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       2019年6月4-6日，SNEC展会在上海顺利举行。从时间上看，每届 SNEC 展会的时间一般在五月底或六月初，处于全年中期节点，能够较好的反映各厂商对全年的需求预期和行业的景气度;从内容上看，中国是光伏行业的中心，而 SNEC 是全国最大的光伏行业盛会，也能反应未来各厂商的对不同技术的认可度和布局水平。

       从今年的 SNEC 展会来看，龙头规模效应和技术创新仍然是本届展会的关键词。

       硅片环节，大尺寸硅片是长期趋势，短期内推广进度仍有待观察，铸锭单晶影响可控。大硅片能够显著摊薄电池组件的非硅成本，但由于改造成本与动力，新事物接受度等原因，客户端推广短期仍有阻力。目前铸锭单晶电池效率较直拉单晶低0.3-0.5pct，组件效率低一个档位(5W)，但在稳定性、良率和效率分布等问题上还有待提高。我们认为铸锭单晶对于单晶的技术替代风险较小，但由于缩小了单多晶产品的性价比差距，目前单晶硅片较多晶硅片1.2元/片的价差可能收窄，这种效应在明年供给宽松之后将有所体现。

       电池环节，PERC行业主题地位巩固，新型高效产品短期内威胁不大。目前PERC电池效率已达到22.5%，仅比N型高效电池低0.5-1.1pct。其中各大组件厂商的产品功率和效率都较为接近，差异或在于成本端。单晶目前主要通过PERC+SE+MBB走高效路线，效率最高可达22.7%;多晶则以低价竞争，以常规金刚线或叠加黑硅为主，效率在19.2%。通威HIT电池效率为23.6%，但在非硅成本上预计比PERC高0.3-0.35元/W，HIT的潜力仍有待释放，短期内对PERC威胁不大。

       硅片：大尺寸有待推进，铸锭单晶是单晶盈利的X因素

       大尺寸是长期趋势，短期推广不容乐观

       从标准到非标，隆基希望再度统一单晶大小硅片的尺寸标准。2013年Q4，隆基、晶龙、卡姆丹克、中环和阳光能源五家国内主流单晶制造商共同发布了单晶M1&M2硅片产品，统一了行业156.75±0.25mm的单晶硅片规格。之后通过一年多的时间，在2015Q3实现了全球统一，成为了标准。近年来，行业内157.35，158.75等非标尺寸的电池片和组件开始愈演愈烈，对单晶硅片的供给端有一定扰动。2019年5月23日，隆基率先推出了M6(166mm)的大硅片，希望能够以M6和M2大小两种尺寸的单晶硅片满足所有客户对硅片尺寸的需求，并再度统一行业标准。

       大硅片能够显著摊薄电池组件的非硅成本。我们选用隆基HI-MO3和HI-MO4两款最高档位组件进行对比，发现目前M6大硅片相比M2的组件效率增加0.15pct，但硅片端每瓦价格是一致的，这意味着大硅片能够小幅提升组件效率但基本不能降低每瓦硅成本。而到了电池加工端，由于M6单片功率更高，对于电池片和组件端的非硅成本合计下降0.05元/W。

       大硅片组件的桩施工成本和固定支架等成本更低，再降低0.05-0.06元/W的BOS成本。根据智汇光伏的测算，由于大硅片组件和M2硅片组件的重量相当(24kg和22kg)，支架单价接近;而同样装机容量，大硅片组件所需数量更少，在支架和桩基础施工成本上约节省0.04元/W，再叠加电缆成本、土地成本等的小幅摊薄，总BOS成本相比M2硅片组件降低0.05-0.06元/W。

       新产线兼容大硅片，老产线仍需改造。选择166作为大硅片的极限尺寸是隆基经过下游电池片厂商扩散设备的炉管、组件厂商的封装、玻璃厂商的工艺等多方面综合考虑后得出的。对于新产线和次新产线来说，大部分都能兼容;对于一些相对较老的产线，仍需要投入一定的改造费用。

       从展出的组件来看，采用166硅片的厂商仍较少，下游厂商的推广仍有一定阻力，主要的原因我们认为有以下三点：1)客户对于新事物的接受度不足。一方面是隆基刚刚推出，向下传导需要时间;另一方面是即使解决了工艺的问题，客户选择组件版型时仍趋向于熟悉的尺寸;2)下游厂商改造动力不足。一方面，额外资金投入对于原本利润率就薄的企业来说仍是一笔不小的支出;另一方面，在工艺方面仍需验证，如扩散镀膜设备的工艺参数(硅片变大后能否保持表面均匀和批次的稳定)，石英舟、花篮等辅助装置的重新采购和检验(156和158通用，但166需重新设计)。3)行业渗透率不确定导致的观望心态。即不确定166是否会成为主流，对于资金投入仍持观望态度。

       总的来说，我们认为大硅片符合长期降低组件成本和最终的度电成本的诉求，是长期发展的趋势;但短期来看，其渗透情况仍不明确，硅片厂商愿意出让多少利益给下游和下游的改造情况，是大硅片推广是关键因素。

       铸锭单晶是抑制单晶硅片盈利的X因素

       铸锭单晶最佳组件效率已接近单晶。协鑫在展会上展示了其基于鑫单晶G3-166mm硅片的72型组件，该铸锭单晶+大硅片+MBB组件功率高达420W，折算的组件效率高达19.2%。根据协鑫在2019年慕尼黑太阳能技术博览会上的介绍，鑫单晶组件的转换效率最高能达到19.4%。而展出的单晶perc组件效率在20%左右，即铸锭单晶最佳批次的效率和单晶perc组件效率已经很接近。根据协鑫统计，在累计交货的100MW鑫单晶组件中，同类组件的功率也仅低于单晶5W左右。

       鑫单晶在通威产线电池效率仅低于单晶0.32pct。根据协鑫的数据，鑫单晶PERC电池通威量产效率为为22.18%，而通威展出的常规PERC电池为22.5%，仅差0.32pct。按照目前的价格测算，单晶硅片的每瓦价格在0.49元/W，而鑫单晶和多晶分别为0.44和0.36元/W。

       但铸锭单晶的问题并不是和单晶比长板，而是短板，即核心问题在于这些结果能否代表单炉产出的平均水平。比如在量产稳定性(最佳片VS平均片)、良率(晶花片比例仍存VS完美的晶体)、效率分布(效率拖尾VS正态分布)，铸锭单晶还与单晶有一定差距。考虑到铸锭单晶并不是这两年兴起的新技术，这些问题或与其多晶本质有关，解决难度较大。此外，纵向来看，单晶的拉棒成本仍处于持续下降空间，而多晶的铸锭成本通过扩大装料量的降低空间不大。

       因此，我们认为铸锭多晶技术仍有待长时间大量的验证，目前威胁不大。在单晶替代多晶趋势已定的情况，铸锭单晶的技术地位类似于黑硅对于多晶，只能在单晶硅片相对紧缺的阶段，使多晶厂商的竞争力相对增强，并不具备在技术上颠覆的能力。

       铸锭单晶和单晶硅片的最低价差在0.12元/片。由于高效组件对面积BOS成本的摊薄效应，其可以享受更高的价格。根据我们的模型测算，普通多晶和铸锭单晶的价差最小可达0.12元/片，普通单多晶的最低价差在0.85元/片。从今年六月初的实际价差来看，由于同样数量的高效电池发电量更多，实际价差略高于理论价差。

       铸锭单晶初期不排除“补贴推广”，未来或抑制单晶硅片的盈利能力。目前，协鑫鑫单晶的月产能约为一亿片，即500MW，预计全年的铸锭单晶产能达到8-10GW。若按照今年全球120GW的需求估算的话，鑫单晶的产能占比高达7.5%。目前铸锭单晶厂商的策略仍然是以一个相对单晶硅片略微划算的价格和质量较好的硅片来“邀请“下游厂商进行试产，进而抑制单晶硅片的需求侧。目前单晶硅片相对紧缺，这种策略对于单晶硅片的价格影响不大;未来，随着中环、晶科等单晶产能的投产，如果铸锭单晶继续出货，将会导致单晶硅片环节供需恶化，影响单晶硅片厂商盈利水平。