超硬材料网

        2012年1-3月，公司实现营业收入1.16亿元，同比增长38.10%；营业利润3,359万元，同比增长5.84%；归属母公司所有者净利润3,354万元，同比增长23.79%；基本每股收益0.11元。

        收入保持快速增长，综合毛利率有所下滑。公司作为国内技术和研发能力最完整的人造金刚石生产企业，人造金刚石产销量位居全国第三。截至去年底公司人造金刚石产能约为12亿克拉，到2014年将进一步扩张到22亿克拉。公司人造金刚石产能处于持续释放阶段，一季度克服国际金融危机等不利因素影响，营业收入延续快速增长态势，同比增长38.10%，但连续两个季度出现环比下降。综合毛利率为42.83%,同比下滑2.92个百分点。

        期间费用率大幅上升,营业外收入大幅增加。公司期间费用率为13.12%,同比上升了5.77个百分点。主要是由于：研发费用及股票期权费用增加导致管理费用同比增加97.95%，管理费用率同比上升了3.55个百分点至11.73%；募集资金大部分已经使用，银行存款利息减少、贷款利息增加,使得本期财务费用仅为-17万元,而去年同期为-237万元,财务费用率同比上升2.88个百分点至-0.15%。综合毛利率下滑及期间费用率大幅提升,使得公司营业利润仅同比增长5.84%。另一方面,由于收到的政府补助大幅增加,营业外收入同比增加599万元至610万元,增厚每股收益0.02元。

        新建项目贡献明显,产能持续释放确保成长性。公司去年达产的3亿克拉募投项目和3.4亿克拉超募项目分别实现954万元和1,102万元效益,10.2亿克拉项目也在稳步推进当中,预计将于2013年初试生产,2014年达产。虽然短期内下游需求增速放缓以及行业产能大幅扩张,使得行业面临产能过剩及价格战的风险。但是,我们认为公司具有技术和研发优势,发展前景好于市场,预计人造金刚石复合增速仍可维持在30%左右。    

        产业链延伸扩大成长空间。除了积极扩充人造金刚石产能,公司向金刚石切割线和金刚石微粉的产业链延伸给公司带来更多的增长空间。这两项业务2011年尚未形成收入,预计今年开始将逐步贡献业绩。此外,年产50,000片高品质金刚石砂轮项目预计2013年8月投产,2014年7月达产,预计达产后年均新增销售收入2,872万元,年均新增利润总额829万元。    

        预测及投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.66元、0.86元和1.15元,按照最新收盘价15.24元计算,对应的动态市盈率水平分别为23倍、18倍和13倍。公司人造金刚石产能扩张迅速,具备较高的成长性,产业链的延伸将为公司业绩增长带来更多的看点,我们看好公司的长期发展前景,维持“增持”的投资评级。