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　　数据整体略好于预期。市场担心的工业增长、投资增长和新增贷款均好于预期。自主投资似有跟进,增速自年初以来均保持上升趋势,非政府投资增速8月较7 月明显提高。消费需求稳中有升,消费升级是拉动消费加速的主要因素。出口虽然低于预期,但是复苏趋势并不改变。在内需强劲的拉动下,产出增长有所加快,季节调整后,8月工业环比增长1.2%,年化增速为15%左右。
　　复苏趋势得到进一步确认。我们曾指出7月增长低于预期不改变复苏趋势,8月数据支持我们的判断。预计经济复苏的趋势将延续。首先,非政府主导的投资将逐步跟进。其次,在全球经济复苏的背景下,外需复苏的趋势可以预期。第三,在消费升级和就业回升的背景下,消费增长将继续保持稳中趋升的态势。当然,未来经济数据可能波动,但是经济复苏的趋势不会改变。经济复苏过程中存在波动,对未来的预期依据波峰或波谷的数据可能并不合理。
　　跨过拐点,通胀进入上升通道。8月CPI和PPI双双环比上升,显示经济已经告别通缩,这印证了我们前期的观点。从8月开始,物价指数(无论是PPI还是CPI)都将进入上升通道,CPI在10月或11月将转正,PPI年内可能转正。近期南北干旱可能如强食品价格上升的趋势。我们预计,2010年通胀水平将在2-3%之间,即CPI为2.7%,PPI为3%左右。
　　信贷正常化,货币活期化。新增信贷回归正常水平,一般贷款置换票据有所加快。2009年余下月份月均新增贷款4000亿左右是比较正常的水平。货币活期化,Ml增速明显上升,这表明经济景气继续回升。
　　2010年货币政策基调可能逐步转向中性,2010年中国将转入加息周期。我们估计2010年新增贷款在7万亿左右,即贷款增速为17%左右。