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       近几周与钻石商交谈后，一个趋势尤为突出。

       印度制造商认为当前的市场形势几近危机。这种绝望情绪与去年深度衰退期间的情绪相似。抛光钻石的价格正在下跌，而毛坯钻石的持有者正在亏损。

       但美国经销商更为乐观。他们说，尽管需求没有达到2021年和2022年初的峰值水平，但零售商仍有需求。他们在拉斯维加斯珠宝展上取得了不错的销售业绩，并且现在的交易情况比展览前要好。那么，这种差异的原因是什么呢？

印度国旗上的毛坯钻石。（Shutterstock）

       市场波动剧烈

       去年的市场崩盘是由多种因素共同作用的结果。培育钻石、通货膨胀和高利率降低了美国消费者对天然钻石的需求。中国市场需求增长极为缓慢（至今仍如此），因为消费者更倾向于将黄金作为投资品。印度强劲的珠宝需求在一定程度上抵消了这一影响。

       自那以后，这些需求趋势基本保持稳定，只是2024年初，随着利润空间的缩小，推广培育钻石的零售商略有减少。

       然而，供应状况却出现了波动。2023年，需求下滑导致抛光钻石供应过剩，尤其是那些可见内含物的SI等不太受欢迎的钻石。印度在宝石与珠宝出口促进委员会（GJEPC）和其他贸易机构的建议下，于2023年10月15日至12月15日期间自愿暂停了毛坯钻石的进口。

图片：印度制造商Star Rays的工人。（Star Rays）

       这暂时改善了局势。2024年第一季度交易量有所回升，但复苏力度不大，原因是贸易商之间的库存缺口，而非消费者需求。而且，这种反弹也是不均衡的：SI钻石市场在几个月内表现良好，但VS及更高净度的钻石市场却陷入了低迷。到了5月，整体库存急剧增加。

       印度制造商正处于风暴的中心。其中一些制造商在6月初结束的JCK拉斯维加斯珠宝展上取得了不错的成绩，但自那以后销售额就开始下滑。许多制造商即使降价也难以售出产品，因为经销商和零售商只在有特定需求时才会购买。

       当然，钻石贸易范围广泛，并非每个细分市场的表现都像0.30至1.50克拉的基本圆形钻石那样疲软。

但总体而言，抛光钻石的价格下跌速度比毛坯钻石快，导致制造商蒙受损失。切割公司不愿大幅削减抛光钻石产量，因为失去工人、毛坯供应和信贷额度可能会产生长期影响。因此，减产幅度并未与销售下滑相匹配。

       进口和库存

       印度毛坯钻石进口量——制造业活动的指标——在2024年初迅速恢复到禁令前水平。这一趋势与抛光钻石出口疲软的情况并不相符，表明印度相对于需求而言进口了过多的毛坯钻石。

       据Rapaport根据GJEPC数据计算，2024年前五个月，毛坯钻石进口量增长了5%，达到5770万克拉（见图表）。按价值计算，总额同比下降了3%，至65.4亿美元，但这反映了毛坯钻石价格的下降。

       尽管同期印度抛光钻石出口额同比下降了21%，至66.6亿美元，出口量下降了15%，至810万克拉，但情况依然如此。

       培育钻石方面，据GJEPC数据显示，2024年6月印度培育钻石毛坯进口额为0.63亿美元，同比下滑21.04%；培育钻石裸钻出口额为0.89亿美元，同比下滑8.96%，跌幅缩小。但印度培育钻石进口端和出口顿渗透率均有提升。

基于宝石和珠宝出口促进委员会 （GJEPC） 的数据

       2023年至10月，全球抛光钻石库存一直处于高位。从2023年11月开始，随着印度进口禁令导致产量下降，库存开始减少。RapNet上列出的钻石总数在今年5月初降至150万颗，但此后稳步上升，7月1日达到近170万颗（见图表）。

基于 RapNet 数据

       印度承受了库存增长的主要压力。对于0.30至0.39克拉、0.50至0.69克拉和1至1.49克拉的关键尺寸范围，7月1日，位于印度的RapNet上，无色到M色、无瑕到I1净度的圆形钻石数量比三个月前增长了94%，达到略高于11.9万颗。然而，同期美国境内的钻石数量仅增长了22%，7月1日达到略低于1.7万颗（见图表）。

基于 RapNet 数据

       制造商们正在努力减少这些库存。美国经销商只有在有特定需求时才会购买，因为他们担心价格会进一步下跌。据业内报道，中国零售商则完全不购买，甚至将不需要的商品重新投放市场。

       如果批发价格的下降影响到消费者价格，美国可能会面临更多挑战。然而，目前美国珠宝业还没有像印度那样严重的问题。

       确实，美国贸易中的库存有所增加。零售商可以有选择性地利用备忘录来获利。但美国经销商比印度同行更为灵活。他们的库存状况比印度人更健康——即他们持有的商品数量和类型与需求更为吻合——并且可以根据需要采购确切的商品，而无需担心工人、信贷额度和毛坯供应问题。这与库存危机通常首先影响供应链上游企业的普遍趋势是一致的。

       “并不是说批发商的情况就好很多，但他们仍然可以想办法比制造商赚更多的钱，”孟买制造商Finestar Jewellery & Diamonds的首席运营官Nilesh Chhabria说。“因为他们可以挑选自己想要的东西，并根据客户的需求来移动商品。”

       纽约批发商House of Diamonds的首席财务官Ari Jain在即将发布的Rapaport Diamond Podcast节目中表示，结构性差异也解释了这种差异。

       “许多印度制造商依赖债务，而在价格下跌的市场中，债务是很难处理的，”Jain指出。

       他还补充说，这也使得他们更难以通过备忘录销售——这是零售商在价格下跌期间的首选方法。债务较少的供应商现金流需求较少，因此可以承担等待客户最终付款的奢侈。

       “任何有债务且价格正在下跌的人……都将不得不以非常便宜的价格出售以提高流动性，而且他们将不得不快速出售，”Jain评论道。

       冻结与解冻

       这一情况凸显了珠宝行业中一些根深蒂固的问题。

       重大事件和全球趋势可以迅速对钻石需求造成沉重打击，正如疫情、全球通货膨胀和中国经济衰退等（仅举几例）所发生的情况一样。就像新冠疫情期间的封锁和随后的繁荣一样，需求的高点和低点往往都很极端。印度制造商无法像他们应该做到的那样谨慎，因为减产会带来后果。

图片：钻石原石。（Shutterstock的）

       然而，正如天然钻石委员会（NDC）首席执行官大卫·凯利（David Kellie）今年在拉斯维加斯所说：    “当消费者购买钻石时，其他所有问题都不复存在。”

       印度制造商正迫切呼吁加大市场营销力度以促进终端需求。印度宝石与珠宝出口促进委员会（GJEPC）主席维普尔·沙阿（Vipul Shah）表示，这将是印度珠宝业的重点，而不是重蹈去年进口禁令的覆辙。

       印度制造商达尔马南丹钻石（Dharmanandan Diamonds）单粒钻石部门销售总监阿克沙伊·沙阿（Akshay Shah）也持相同观点：“如果我们不建立消费者信心并加大营销力度，那么（进口禁令）只是一个临时解决方案。”

       与此同时，印度珠宝业需要找到在销售低迷时应对的方法。这可能需要对该行业进行一些更根本性的改变。