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2021年7月的主要宏观数据将在2021年8月15日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2021年8月的政策情况给出研判。

数字格局：在增长方面，广东疫情清零叠加出口集装箱指数连创新高，预示着7月出口不弱，但购物节后7月消费动能往往较6月回落，基建、地产投资受雨水天气影响步入淡季。在物价方面，7月PPI同比或回升至前高9%附近，CPI同比则将跌破1%。在社融方面，7月信贷额度或依然宽松，社融增速或继续回落至10.9%。

情绪预期：避险情绪继续发酵。近期国际经济环境不确定性上升，加之海外新冠疫情蔓延，引发风险资产价格下跌。预计8月避险情绪将继续发酵。

政策预期：结构性宽松。8月货币环境或维持结构性宽松的局面。一方面，降准提高了金融机构支持实体的能力。在融资需求不旺盛的情况下，贷款额度或维持较为宽松的局面。另一方面，降准落地以来DR001稳定在2.0%以上，反映出央行眼中短端利率的合意水平并未发生改变。

官方PMI：51.0%，较上月提高0.1个百分点

从需求端看，广东疫情清零叠加海外疫情趋紧，海内外疫情防控差优势再起，新出口订单或边际回暖。2021年3月以来，新出口订单连续3个月下滑至近12个月以来的最低值。伴随越南疫情防控措施升级，部分新出口订单或向我国转移，暂停新出口订单“三连跌”颓势。从生产端看：一方面，限产高压政策延续，7月高炉开工率续创有数据以来的最低值，折射部分高耗能产业生产继续降温；另一方面，全国日用电量在7月14日创历史记录至271.9亿千瓦时，较去年最高值同比增长10%[1]，表明我国生产不弱。综合来看，7月生产不弱叠加新出口订单边际回暖，7月制造业PMI或较上月回升0.1个百分点至51.0%。

工业增加值同比：7.9%，较上月回落0.4个百分点

受“6.18”网购活动的提振，6月消费品制造业生产加快，纺织服装、计算机通信等行业的工业增加值同比增速都出现上升。考虑到“6.18”可能透支7月的部分消费，7月网购增速或有所回落，带动消费品制造业生产放缓。同时，汽车轮胎开工率依然低于历史同期，表明汽车生产和基建施工依然偏弱。总体来看，7月工业增加值同比或有所回落。

固定资产投资同比：11.3%，较上月下降1.3个百分点

7月份，河南、浙江等地遭遇强降雨，部分地区洪涝灾害严重。从过往走势来看，7月份建筑业PMI往往趋于下行。但是本月螺纹钢、水泥累库速度放慢，加之6月专项债发行量继续改善，建筑投资下行幅度或相对有限。而从企业利润增速、中长期贷款走势来看，后续我国制造业投资增速预计仍将保持升势。固定资产投资的结构转换有望加快。综合考虑基数效应，预计2021年7月固定资产投资累计同比为11.3%。

社会消费品零售同比：10.6%，较上月下降1.8个百分点

近年来，“6.18”购物节的大促往往带来消费需求的大量释放，7月社零增速由于消费需求回落，商品零售消费往往趋于下行。此外，我国汽车消费疲软，乘联会预计7月狭义乘用车销量约为153万辆，同比下降4.3%。汽车消费放缓或使限额以上商品消费增速承压。不过，7月份随着广东地区解封，国内疫情明显改善，有望带动餐饮消费回暖，一定程度上支撑社零增速。预计2021年7月社零当月同比为10.6%。

出口同比：20.0%，较上月回落12.2个百分点

进口同比：30.0%，较上月回落16.7个百分点 

从出口来看：一方面，广东疫情清零叠加出口集装箱指数连创新高，我国出口不弱。7月八大枢纽港口外贸集装箱同比增长6.2%，高于去年同期4.7个百分点。另一方面，伴随去年同期基数效应抬升，出口同比读数或有所回落。

从进口来看，原油、铜、铁矿石等主要进口类大宗商品价格涨幅趋缓，进口同比读数或同步走弱。具体而言，7月美国自原油进口同比涨幅较前月回落12.5个百分点至71.4%，；铜现货结算价同比涨幅较前月回落20.2个百分点至47.2%，；伦敦清算所铁矿石掉期结算价同比涨幅较前月回落17.7个百分点至54.4%。在大宗商品价格涨幅趋缓的背景下，进口同比读数易下难上。

PPI同比：9.0%，较上月提高0.2个百分点

CPI同比：0.6%，较上月下降0.5个百分点

从工业品来看，7月中上旬主要工业品价格涨跌互现：受夏季供电紧张的影响，动力煤价格环比涨幅扩大；在限产政策影响下，螺纹钢价格环比涨幅扩大；由于阿联酋提出增产诉求，油价环比涨幅收窄；风险偏好下降则导致铜价继续下跌。总体来看，7月PPI环比涨幅或高于6月，带动PPI同比回到9.0%的前高附近。

从消费品来看，7月猪肉价格波动下降，但降幅小于6月；成品油价格先涨后跌。由于部分地区疫情反复，服务价格表现可能继续弱于季节性。总体来看，7月CPI同比或继续下降。

新增人民币贷款：1.20万亿，较上月下降0.92万亿

新增社会融资规模：1.62万亿，较上月下降2.05万亿

从信贷来看，7月信贷需求或依然偏弱。一方面，7月热点城市房地产调控进一步收紧，房地产交易继续降温，或使居民中长贷延续负增长。另一方面，7月地方债发行没有明显的提速，基建配套融资需求或仍不旺盛。结合季节性因素来看，7月新增信贷或在1.20万亿左右。

从社融来看，由于7月政府债券到期规模超过1万亿，7月政府债券净融资规模或低于去年同期。信托贷款和委托贷款或保持较为稳定的压降节奏。总体来看，7月社融规模或在1.62万亿左右，对应的社融增速约10.9%，较上月低0.1个百分点。

M1同比：5.4%，较上月回落0.1个百分点

M2同比：8.7%，较上月提高0.1个百分点

从M1来看，受商品房销售放缓的影响，居民存款向单位活期存款的转化或放缓，带动M1同比继续回落。

从M2来看，由于去年同期基数偏低，7月M2同比或小幅回升。

8月DR007：2.18%，较7月预估值上升5bp

8月NCD 3M：2.65%，较7月预估值下降2bp

7月15日降准正式落地。然而，流动性却未因此出现明显的放松。自7月15日以来DR001反而持续处于2.0%以上。这或许表明央行正在引导市场，避免市场对流动性宽松形成过于强烈的一致预期，防止债市过度加杠杆。由此来看，此次降准意在降低实体经济融资成本，央行眼中短端利率的合意水平并未发生改变。因此，8月DR007或继续处于7天逆回购利率附近。