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      一、铁矿石库存创新高

      近期港口铁矿石持续攀升，22日全国45个港口铁矿石库存为14537万吨，仅比历史高位低2万吨，由于钢厂利润处于高位，钢厂倾向于采购高品位的铁矿，目前港口库存中高品位资源仍略显不足，铁矿石港口库存仍在升高，超过今年6月下旬的高点，再创历史新高，不是问题。

      全国1.45亿吨铁矿石库存中，澳矿7822万吨，占库存总量的54%，其次是巴西矿，达到3646万吨，占比25%。

      目前，高低品价差虽从高点回落了一些，但仍处于历史高位，说明钢厂在高利润情况下，仍偏向于使用高品矿。

      据统计，在全国1.45亿吨铁矿石库存中，贸易矿5646万吨，占比38.84%，较年初相比，下降明显。

      二、中国对高品位铁矿需求强劲

      2017年前11个月，我国铁矿石进口量为98960万吨,同比增长6%；预计2017年全年铁矿石进口量为108698万吨，较2016年增长6.07%。

      澳大利亚仍是中国铁矿石最主要的进口来源国，占比超过60%，与2016年比，今年我国自澳大利亚进口铁矿石品位整体提高，63-66%品位铁矿石由12%提高到17%。小于60%品位铁矿石比例由去年的39%降低到36%。

      巴西是我国第二大进口铁矿来源国，与澳大利亚相比，中国进口巴西铁矿石以高品位为主，其中超过63%品位铁矿石进口量占中国进口巴西铁矿石进口总量的45%，较2016年的40%提高了5个百分点。

      三、2018供应解析：国产矿依然艰难

      1、国外矿山增产持续，且增产以高品矿为主

      预计四大矿山在未来的2018年将继续增产，主要增量来自淡水河谷的S11D项目及力拓的新增项目Silvergrass(勒姆迪三期)。必和必拓总体供应平稳，而FMG的产量有可能会小幅下降。

      淡水河谷：

      S11D即将进入丰产期，并且随着配套物流设施以每季度2%的速度不断完善，运力将继续提升。但随着公司计划降低高硅产品的产量，南部和东南部系统减产将部分抵消北部系统(S11D)的增产影响。Vale在其三季报中重申其长期目标为年产4亿吨不变。

      力拓：

      力拓的Silvergrass(勒姆迪三期)项目的传送系统试运行已于10月份开始，预计本年四季度完工，将于2018年达到丰产，整个勒姆迪矿区共计增加2000万吨/年；AutoHaul项目目前已超50%列车里程实现自动化运行，整个项目预计2018年底完成，项目将缩短成品矿运至港口的运输时间，在一定程度上提升运力。

      必和必拓：

      2018年，金步巴矿区产量将继续创新高；同时，今年三季度新建多个加工厂，同时给料速率趋于稳定，带来了各矿区生产力的提升；2017年6月鲸背山选矿厂大火导致了较低的露天堆场库存，但三季度堆场库存已补充完毕，预计2017年四季度部分堆场库存将有所下降。总体来看，短期内产量微增趋于稳定，但是BHP在继续向相关部门争取获取产能提至2.9亿吨(全口径)的许可，预计2018年底可获批。

      FMG:

      FMG预期短期内高低品价差将维持不变，但对未来其产品的性价比凸显充满信心(FMG认为高低品价差将缩小)，而且其在2018财年(2017三季报)开年报告中未提及1.7亿吨的发运量预期，结合其公司利润最大化的战略要求，预计其2018年全年发运量将减小。

      综上所述，预计2018年上半年，四大矿山中除FMG的销量有可能小幅下降外，其余矿山销量均有不同程度的增加，四大矿山预计2018年上半年销量合计为5.37亿吨。

      2、国产矿产量将趋于平稳

      由于环保因素，国产矿的产量于2017年四季度出现大幅下滑，导致某些内陆地区钢厂到港口采购进口铁矿石，从某些内陆地区钢厂2018年开始购买长协进口矿的情况看，国产矿产量难以增加。

      未来，铁矿石供大于求的状态难以改变，海外矿山增产趋势将持续。而随着供给侧改革的不断深入，铁矿石需求将进一步向高品矿转换。

      目前，在铁矿石供应充足的情况下，铁矿价格的波动将主要跟随钢材价格的波动。