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       黄河旋风上半年业绩同比增长30%。公司上半年实现营业收入5.85亿元，同比增长18.19%；营业利润9170万元，同比增长33.95%；实现利润总额9239万元，同比增长26.29%；归属于上市公司股东的净利润8192万元，同比增长30.09%；实现EPS0.15元。公司主营业务收入增长主要是因为产品价格相对稳定，超硬材料，金属粉末和复合材料的销售增加，并且公司通过加强工艺改进降低成本，维持了较高的盈利水平。分季度来看，前两季度分别实现摊薄后每股收益0.07元和0.08元，业绩较稳定。

       上半年公司利润主要来自超硬材料。报告期内，超硬材料依然是公司利润主要来源，占营业利润的73.94%。分地区来看，公司上半年营业收入增长同比增长18.19%，其中国内收入5.43亿元，同比增长23.63%；国外收入0.36亿元，同比下降22.89%。公司国内营业利润占比有所上升，占97.77%，同比增长了2.97个百分点。

       公司产品综合毛利率同比增加5.26个百分点。上半年公司产品综合毛利率33.89%，同比增长了5.26个百分点。分产品来看，公司主要产品超硬材料毛利率33.20%，同比增加3.06个百分点；金属粉末毛利率继续上升为44.94%，同比增加18.16个百分点；超硬复合材料毛利率39.76%，同比增加12.49个百分点。公司主要产品毛利率稳中有升，主要是公司通过加强工艺改进，技术的提高，生产流程的持续改造，使成本有所下降。分地区来看，国内销售毛利率同比增加了5.59个百分点，而国外销售毛利率下降了3.12个百分点。

       公司其他财务指标正常。公司上半年发生销售费用1820万元，同比增长了13.55%，主要是由于公司业务拓展，业务费同比增长了20.02%。发生管理费用5104万元，同比增长了30.52%，主要是由于公司继续加大新产品开发力度，产生的研究开发费增长了60.68%。

       增发项目于6月份投产，下半年开始贡献业绩。公司再融资项目目前已经基本建设完毕，于6月份投产，形成年产12000吨合金粉体和1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料产能。由于处于投产初期，预计今年合金粉体产能释放4000吨左右，地质矿产钻探级超硬复合材料产能释放400万粒左右。

       业绩预测和投资评级。我们预测，公司2012-2013年公司每股收益分别为0.33元和0.46元。6个月目标价8.50元，对应2012年和2013年的市盈率分别为26倍和18倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。