超硬材料网

　　黄河旋风净利润增长141%超硬材料是业绩之源

　　黄河旋风于7月26日晚发布中期业绩，本报告期内公司实现营业总收入4.94亿元，比去年同期增长35.10%；净利润6296.82万元，比去年增长141.37%。

　　公司主要生产人造金刚石和金刚石制品，主导产品有UDS系列金刚石压机、人造金刚石、立方氮化硼、金刚石厚膜、金刚石微粉、金刚石制品、建筑机械及自动化控制装置等。公司是国内最大的金刚石生产基地，产量居全国第一、世界前列。

　　业绩受益超硬材料涨价

　　报告期内主营业务收入同比增长34.4%，主要原因是企业拓展市场以及上半年超硬材料产品价格出现上升。

　　营业成本同比增长46.5%、营业利润率同比下降5.93%至本报告期28.3%。主要原因是公司环保节能投入资产折旧的增加、人工成本的增加及其它各项费用的上涨导致。

　　公司利润上升的原因主要是超硬材料、超硬复合材料以及金属粉末的销售收入的增加。

　　记者连线黄河旋风证券部的工作人员进一步了解本报告期的经营状况，工作人员表示本期业绩的增长主要来源于销量的增长，因为公司业务是新兴产业，起步较晚，需求在不断增长；上半年除了超硬材料的售价有一定涨价外其它产品的售价保持平稳，产品涨价对利润影响不大。另外营业成本的增加主要原因是人工成本的增长，虽然公司不是劳动密集型产业，但河南省的工资基数较低，实行的最低工资标准对成本的影响较大。

　　超硬材料目前在我国还是新兴产业，公司销量增长受益于下游行业的发展扩大和设备更新换代。黄河旋风的下游产业是金刚石工具制造企业，为生产金刚石工具、电动工具、合金工具等产品提供金刚石配件，以上工具主要应用于矿产开发行业、石油钻探、机械制造行业、建材行业等广泛领域。根据超硬材料行业协会统计预测，未来三年我国人造金刚石产量年均复合增长速度将超过15%。目前在超硬材料方面中国已迈入世界强国行列，我国超硬材料及制品产业将率先成为在国际上有话语权的工业产业之一。

　　募投项目年收入可达近12亿

　　公司之前定增的募投项目正在建设中，分别是年产12000吨合金粉体生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目。公司证券部工作人员表示，两个项目预计于今年四季度完成，会对2012年的业绩有影响。

　　年产12000吨合金粉体生产线项目的主要产品为超硬材料制品用预合金粉，公司近年来一直致力于超硬材料制品的发展，该项目投产一方面可满足公司自身生产需求，同时有利于公司对外开拓预合金粉市场，抢占先机。该项目全部建成达产后，公司预测正常年可实现销售收入6亿元，实现利润总额1.59亿元。

　　年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目是公司在坚持以人造金刚石为主业的同时，向产业链下游延伸的关键一步。该项目主要产品为矿山用及石油用复合片产品，通过项目的建设有利于公司更广泛地拓展聚晶超硬材料复合片等中间制品应用市场。该项目全部建成达产后，公司预测正常年可实现销售收入5.76亿元，实现利润总额1.46亿元。

　　黄河旋风2010年净利润为6300万，2011年中报净利润为6296万。相信募投项目的投产对公司未来盈利有较大的影响。

　　（杨嘉轩投资快报）

　　平安证券：超硬材料全产业链出现机会

　　超硬新材料产业链孕育投资机会。

　　钕铁硼产业链是2009~2010年一个成功的投资案例。上游提价，中游全球的产能向中国转移，下游需求爆发性增长，使得整个产业链都出现了投资机会。我们认为，不同新材料子行业的发展具有共性特征。目前超硬材料产业链的发展已经接近了此前钕铁硼爆发前的状态，其中孕育投资机会。

　　上游走向寡头垄断，看“提价”。

　　超硬材料的上游是金刚石;钕铁硼的上游是稀土。两者在供给上都逐渐走向寡头垄断，在需求上都有稳定的高速增长。金刚石价格虽然不会出现类似稀土的剧烈涨幅，但未来趋势继续“看涨”，利好具有金刚石业务的企业。

　　中游做出中国品质，看“海外市场拓展”。

　　超硬材料的中游是复合片，我们认为其发展程度类似2003年前后的钕铁硼。

　　当时国内产品性能突破了360kJ/m3，从而打入了国际主流市场，促使全球产能逐渐向中国转移。当前国内领先的超硬材料企业，正力争在刀片和石油片上打入国际主流市场。如果成功，同样会促进复合片的生产向中国转移。

　　下游需求增长，看“高端产品开发”。

　　钕铁硼的崛起与近两年新能源汽车、风电设备和节能电机等应用的发展密切相关。超硬材料的下游同样在快速增长。在需求的量上，以对传统磨料和刀具、钻头、锯片等工具的替代为主，预计复合增速25%。在经济效益上，中国的金刚石线锯、高精高速砂轮、高档专业锯片、单晶型拉丝模、单晶型车刀等新型超硬工具距国外的发展水平差距较大，投资机会更加明显。

　　相关公司面临快速成长机遇，具有投资价值。

　　当前整个超硬材料产业链面临快速成长的机遇。四方达、豫金刚石、黄河旋风、博深工具等上市公司，相对竞争对手具有融资优势，能实现更快速的发展，具有投资价值。（平安证券研究所）

　　中投证券：关注新材料在新能源行业的国产化机遇

　　光伏：短期阴霾不掩长期灿烂，关注光伏辅料的国产化机会。光伏行业正在经历因产能扩张增速远大于需求增速而导致的供给过剩，全产业链面临价格下跌、利润水平下降的压力。我们认为短期内，从组件、电池片、硅片到多晶硅均面临利润被压缩的压力；但长期看终端价格的下降有利于更早实现光伏平价上网，光伏行业空间还远未释放，我们维持行业长期高景气的判断。短期来说，在成本压力下，光伏全产业链的国产化给辅料商带来机遇，我们看好光伏组件用背板材料的国产化，强烈推荐光伏背板用聚酯材料龙头东材科技，建议关注佛塑科技光伏背板氟膜的开发进展。

　　风电：行业整合加剧，行业龙头优势将愈加凸显，关注风机材料国产化的蓝海市场。短期供给过剩导致的全行业价格下行压力仍将持续。政策面对于风电制造业门槛的抬高和行业规范化治理的重视，将有利于风电行业走出无序竞争，提升行业集中度，未来行业将呈现强者恒强态势。占风机成本25%的风电叶片原材料的国产化程度低，强烈推荐国内唯一量产风机叶片芯材的天晟新材。

　　核电：核能安全风险巨大，等待政策明朗。由于日本核电事故造成的深远影响，各国相继出台政策计划逐步退役核电站；国内政策并未改变目前的核电建设规划，但建设进度可能放缓，未来审批标准将愈见严格。短期我们建议等待政策的进一步明朗化，仍然建议关注估值较低的东方电气。

　　锂电池：新能源汽车和储能市场的量产启动可期，关注电池材料商的业绩释放。政策面目前以示范运营先行，我们认为地方政府的扶持力度已经为新能源汽车运营提供了良好的政策环境；充电/换电模式并行，为新能源汽车运营提供了必要的硬件设施。车企的订单开始逐渐放量，建议跟踪弹性较大的电池制造商，或受益于大型订单所致的业绩爆发式增长。其次，关注因可再生能源接入电网而显现的储能市场对于锂电池的巨大需求。从产业链布局来说，在整车产业化完成之前，我们看好电池材料这一细分领域，尤其是如隔膜等关键材料国产化的机会，推荐电池制造商南都电源，电池电材料相关的佛塑科技、新宙邦、江苏国泰、深圳惠程。（中投证券研究所）

　　世纪证券：“掘金”高性能纤维—化工新材料研究系列

　　中国高性能纤维复合材料需求将日渐强劲，尤其是航天航空、汽车、风电等领域。根据JEC集团研报显示，最近几年全球复合材料需求增长一半都在亚洲，亚洲尤其中国市场增长较快，预计到2013年中国将占据全球复合材料市场增长43%的份额；目前国内复合材料用于交通运输的比例相对比较小，只占5%，低于全球24%平均水平；在工业设备领域比例为10%，也低于全球26%的平均水平。目前高性能纤维在飞机上的比例为50%-80%，波音公司预计到2025年中国运输飞机数量将是原有的3倍；国内风电和汽车领域需求旺盛，高性能纤维复合材料作为一种先进的轻质高强材料，符合风力发电机组大容量发展趋势，迎合汽车安全、轻型化发展方向。

　　世界三大高性能纤维：1）碳纤维：目前全球碳纤维产能已供过于求，虽然国内碳纤维进口依赖率高达83.9%，进口替代空间大，但国内碳纤维技术仍待突破，目前进口碳纤维产品价格已逼近国内生产成本。我们认为碳纤维价格若维持低位，将促进碳纤维在高端产业和工业领域中的普及应用，由于碳纤维每一级的深加工都有高幅度的增值，碳纤维下游复合材料企业将从中直接受益。

　　2）芳纶纤维：目前全球芳纶纤维整体已出现供过于求局面，但其中芳纶1414的供求形势依旧偏紧。国内芳纶纤维消费旺盛，年复合增长率约为30%。我们认为，随着供给增加，国内高温滤料用芳纶1313或将出现产能过剩，芳纶1313在需有一定技术含量的防护领域、芳纶纸高端产品应用领域市场潜力大；国内芳纶1414主要依靠进口，供给是关键。3）超高分子聚乙烯纤维：目前全球超

　　高分子聚乙烯纤维供不应求，供给缺口为9万吨以上；国内供给缺口为8000吨左右，国内部分企业产品已达世界先进水平，供给是关键。

　　投资策略及重点公司。由于高性能纤维及复合材料性能要求高、生产工艺复杂、技术壁垒高，是未来产业升级的关键要素，建议投资者关注其中具有技术、规模优势的公司，如生产航空航天复合材料产品，技术垄断优势明显的公司：博云新材；具有生产芳纶纤维中间体技术优势的的供应商：浙江龙盛；具备高端芳纶纤维产品生产技术和规模领先优势的龙头企业：烟台氨纶；关注具有生产超高分子聚乙烯纤维技术与规模实力的上市公司：S仪化。

　　风险提示：下游需求低于预期；公司业绩受原材料、产品价格波动影响。 

豫金刚石：业绩符合预期，期待新业务

　　类别：公司研究机构：银河证券研究员：邱世梁，鞠厚林日期：2011-07-15

　　1.事件

　　公司发布业绩预增公告，今年上半年盈利：6500万元-7000万元，同比增长78%-92%，符合我们之前预期。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、业绩增长得益于产能和销售同比扩大上半年经营情况良好，预增符合我们预期，主要得益于公司去年把超募资金投入扩大产能以及技术改造提升效率。

　　（二）、一体化产业链与技术优势构成核心竞争力公司2010年销售毛利率45.73%，较去年同期上升0.51%，较2010年中期微升0.10%，盈利能力强而稳定，毛利率远高于竞争对手。我们认为公司的一体化产业链以及技术优势将构成公司长期的核心竞争力，公司产品毛利率能够持续维持高位。

　　（三）、光伏产业专用微米切割线项目前途远大目前各国政府都在积极发展清洁能源，随着技术提升成本下降以及各国积极光伏政策的推出，预计光伏行业将恢复快速发展。根据EPIA预测光伏市场将在今后5年里保持30%-40%的快速增长，其后10年的增长速度也将达到20%-30%。预计2010年全球光伏装机量15GW，同比增长110%，光伏专用钻石线年需求量达387万km。市场空间巨大。

　　目前欧美等西方国家地区已大范围使用多晶硅微米切割线技术，国内也在大范围推广，预期几年内将全部替换，市场空间巨大。

　　（四）、目标价30元，维持推荐评级，长期持有

　　公司业务已进入高速成长期，下游金刚石制品工具业务爆发在即。我们预测公司2011-2013年业绩复合增速将超45%。

　　自我们2010年7月业内首家重点推荐以来，股价涨幅已超140%。按照当前股本，我们调整公司2011年、2012年EPS分别为0.55元、0.8元。考虑到公司的高成长性，结合行业估值，我们维持目标价30元不变，维持我们之前的“买入”评级。

　　豫金刚石：业绩符合预期，期待新业务

　　类别：公司研究机构：银河证券研究员：邱世梁，鞠厚林日期：2011-07-15

　　1.事件

　　公司发布业绩预增公告，今年上半年盈利：6500万元-7000万元，同比增长78%-92%，符合我们之前预期。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、业绩增长得益于产能和销售同比扩大上半年经营情况良好，预增符合我们预期，主要得益于公司去年把超募资金投入扩大产能以及技术改造提升效率。

　　（二）、一体化产业链与技术优势构成核心竞争力公司2010年销售毛利率45.73%，较去年同期上升0.51%，较2010年中期微升0.10%，盈利能力强而稳定，毛利率远高于竞争对手。我们认为公司的一体化产业链以及技术优势将构成公司长期的核心竞争力，公司产品毛利率能够持续维持高位。

　　（三）、光伏产业专用微米切割线项目前途远大目前各国政府都在积极发展清洁能源，随着技术提升成本下降以及各国积极光伏政策的推出，预计光伏行业将恢复快速发展。根据EPIA预测光伏市场将在今后5年里保持30%-40%的快速增长，其后10年的增长速度也将达到20%-30%。预计2010年全球光伏装机量15GW，同比增长110%，光伏专用钻石线年需求量达387万km。市场空间巨大。

　　目前欧美等西方国家地区已大范围使用多晶硅微米切割线技术，国内也在大范围推广，预期几年内将全部替换，市场空间巨大。

　　（四）、目标价30元，维持推荐评级，长期持有

　　公司业务已进入高速成长期，下游金刚石制品工具业务爆发在即。我们预测公司2011-2013年业绩复合增速将超45%。

　　自我们2010年7月业内首家重点推荐以来，股价涨幅已超140%。按照当前股本，我们调整公司2011年、2012年EPS分别为0.55元、0.8元。考虑到公司的高成长性，结合行业估值，我们维持目标价30元不变，维持我们之前的“买入”评级。

　　博深工具：泰国建厂有助开拓海外市场

　　类别：公司研究机构：国金证券研究员：赵乾明日期：2011-06-01

　　事件

　　博深工具于2011年5月31日发布公告：将尚未投入“高性能激光焊接专业金刚石工具技术改造项目”的15，511.83万元募集资金用于“在泰国投资设立全资子公司项目”的首期投资，涉及变更用途的募集资金金额占公司募集资金总额49，910万元的31.08%。

　　在泰国投资设立全资子公司项目投资总额23，923.63万元，项目投资分3年分期投入，其中，2011年投入16，905.54万元，2012年投入4，560.75万元，2013年投入2，457.34万元。

　　评论

　　泰国建厂能彻底解决欧美反倾销关税问题：1、公司原募投项目激光焊接金刚石工具主要针对欧美市场销售，但这些市场近年来对中国商品反倾销越来越严格，公司未来可能面临较大的外贸风险。2、泰国出口到欧美为零关税，泰国工厂将有利于稳定欧美出口。3、国内人力、土地成本上升很快，泰国工业园区这两类成本较低，且对外国投资者给予长期税收优惠。金刚石工具主要原材料钢材可就近采购，因而整体生产成本和国内类似甚至更低。

　　对开拓印度市场有积极影响：1、印度过去3年GDP增速在8.5-9%，但基础设施建设长期落后，未来将成为投资重点，对金刚石工具等耗材需求量大。印度国内机械制造能力弱，金刚石工具不普及且基本依赖进口，是中国相关企业一个巨大的机会。2、印度为保护本国产业，对中国进口产品收取高关税，严重影响了中国本土企业打入其市场。根据泰国—印度FTA协议，未来泰国出口印度关税将逐步降到零，泰国工厂彻底消除了公司出口印度的税收障碍，有利于公司长期发展。

　　因产能受限及费用上升，下调11年盈利预测：1、公司在去年扩充了较多激光焊接金刚石工具产能，但今年国内外市场对低端烧结锯片需求量增长较快，电动工具和合金工具在扩张产能进程中进度较慢，且公司内部人员也在调整中，因此略微下调收入预测。2、今年公司在各地引入新的管理团队，细化渠道，同时加大了对电动工具和合金工具的推广力度，将使全年费用率较高，我们预测公司净利润率水平将同比下滑1.4%。考虑以上因素，我们下调公司11年盈利预测11%，11EPS为0.406元。

　　盈利调整

　　我们根据公司经营情况调整盈利预测，下调公司2011/2012盈利预测至0.92亿和1.27亿，净利润同比增长36.53%和38.90%，下调幅度均为11%，EPS分别为0.406和0.564元。

　　投资建议

　　公司5月30日股价12.18元对应30X11PE/22X12PE。考虑到公司主营业务增长速度和未来在高铁刹车片项目的发展潜力，维持“买入”评级。

　　四方达深度调研报告：仍需等待募投项目发力

　　类别：公司研究机构：东北证券研究员：潘喜峰日期：2011-06-14

　　公司是国内规模最大、技术实力最强的聚晶金刚石超硬复合材料的生产商。此外，公司也是国际上为数不多能够生产全系列超硬复合材料及制品的企业。我们认为公司是国内超硬复合材料行业内的领军企业，具有一定的先发优势。

　　2010年，公司实现营收1.12亿元，同比增长32.42%。

　　2011年一季度，公司实现营收2514万，同比增长17.15%，略低于我们之前的预期。由于募投项目还没能发力，我们认为未来公司的营收增速有望回升到较高水平。

　　近年来，公司的毛利率和净利润率一直维持在60%和34%左右的高位。但是2011年一季度，公司的毛利率和净利润率同比均有较大幅度下滑。仔细分析原因后，我们认为公司盈利能力的下降主要是由一些偶发性因素造成的，未来公司盈利能力仍有望重新回到高位。

　　根据我们的分业务预测，公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.58、0.83和1.15元。与可比公司黄河旋风、预金刚石、博深工具等相比，公司的市盈率略有偏高。此外，目前中小板和创业板的2011、2012年预测市盈率分别为24.64、28.51倍和18.17和19.98倍。公司目前的估值水平也已经在一定程度上反映了对公司高成长性的预期，因此我们暂给予公司谨慎推荐的评级。

　　风险：国内超硬复合材料产品对国外产品的取代和超硬复合材料对硬质合金的取代进程可能低于预期。