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       金尼斯基在最近的一份报告中着重指出，小颗粒天然钻石毛坯自2020年Q3以来一直处于比较稀缺的状态，因此培育钻石的替代性比较明显。这份报告内容庞杂，我们选择其中与小颗粒相关的内容进行解读和分享，希望能给业内伙伴带来一些参考价值。

       首先可以肯定的是，单粒重量0.5克拉以下的毛坯钻的价格表现非常不错。自2020年Q3以来，该区段的价格指数上升了140%，直至两周前戴比尔斯调整一级市场价格时达到了一个新的峰值。我们十分熟悉金尼斯基日常更新的毛坯钻整体价格指数，但本文披露的，是针对不同重量等级的毛坯价格指数变化（如下图）：

▲ 图源：Paul Zimnisky

       图中黑色线条揭示了0.42克拉以下的毛坯钻石价格指数变化趋势。可以看到，从2020年Q3开始，该区段的价格处于快速、稳定的上升状态。相比之下，其他重量区段的价位起伏非常大，难以形成持续上涨的态势。

       金尼斯基认为，造成小颗粒毛坯持续涨价的原因如下：

       1）三年的疫情搅乱了上游的产出（其中包括位于加拿大的Ekati矿），由此压制了小颗粒毛坯的产出。

       2）2020年底澳洲阿盖尔矿的关闭，直接导致每年近2000万克拉的小颗粒毛坯缺失。（注：阿盖尔矿虽然以其粉钻闻名，但该矿对钻石行业最大的贡献，是维持了小颗粒毛坯的供应）

       3）自一年前开始，美国及西方世界对俄罗斯钻石进行了制裁，而俄罗斯原本就盛产小颗粒毛坯，这进一步对该区段的全球范围供应造成了压力。

       4）近六个月以来，受大环境的影响，中游的工厂更倾向于购买价格低廉的小颗粒毛坯，用来填补工厂的产能。当然这里还有一个原因，就是零售商需要推出更多不同的设计款，这也助长了对小颗粒裸钻的采购，由此带动了小颗粒毛坯的需求。

       在培育钻石领域，小颗粒钻石也有比较杰出的表现。据金尼斯基的计算，自2020年Q3至今，0.50克拉以下的培育裸钻“价格”基本持平，但1克拉以上裸钻的“价格”就下降了40%～60%。（注：这里所说的“价格”，指的是培育钻石与同等级天然钻石之间的价格比例，如从35%至20%，降幅为43%等等）

       这里有一个比较重要的原因，就是上游厂商普遍倾向于生产利润更高的大颗粒毛坯（用于切磨2～4克拉的裸钻），从而人为减少了小颗粒毛坯的产量。

       除此之外，培育钻石生产大国——中国的高温高压厂家在2022年受疫情影响，也从一定程度上削减了小颗粒毛坯的供应。

       通过对整个钻石行业的观察，“培育钻石因其生产特性，有能力填补任何供应缺口，而天然钻石行业在未来五年内不太可能大量出现新的小颗粒毛坯供应。”因此，培育钻石在小颗粒领域的替代能力是十分明显的。

       以上内容请谨慎参考。