超硬材料网

       1、快速崛起的培育钻石制造商，大克拉占比快速提升

       河南人造金刚石生产商新星，培育钻石业务发展迅速

       力量钻石成立于2010年，位于河南国家级超硬材料及制品产业化基地。2011-2015年，公司产品以工业用金刚石为主，2016年逐步转型为工业级金刚石、特种金刚石、宝石级培育钻石为主导产品，2021年上半年公司培育钻石业务快速放量。公司产品涵盖从黄色与无色宝 石级金刚石大单晶，广泛应用于航天航空、国防、汽车、机械、玻璃、石材、电子、精密刀具、珠宝首饰等领域。

       力量钻石以金刚石单晶、金刚石微粉及培育钻石三大业务为主要营收来源，2021年上半年培育钻石占比提升至41%
       2017-2020年金刚石单晶与金刚石微粉业务为公司的主要营收来源，在2020年营收占比中，金刚石单晶、金刚石微粉以及培育钻石分别为41%、41%、15%。2021年上半年公司营收结构发生明显转变，2021年上半年金刚石单晶、金刚石微粉营收占比分别为28%、30%，培育钻石爆发增长，营收占比为41% （2020年为15%），2021年上半年培育钻石营收规模为0.89亿元（20年全年为0.37亿元）。
       力量钻石营收近年稳步增长，2017-2020年的CAGR达20%，2021年上半年营业收入与归母净利润同比+125%、+327%
       力量钻石营业收入在2017-2020年期间增长平稳，2017-2020年的CAGR达20.0%，受益于培育钻石业务的爆发增长，2021年上半年营业收入突出，仅上半年收入即高达2.18亿元，接近2020年2.45亿元的全年收入。公司归母净利润在2018-2020年分别为0.72、0.63、0.73亿元，2017-2020年的CAGR达19.9%， 2021年上半年利润超出以往整年归母净利润表现，达到1.08亿元。
       培育钻石业务技术发展迅速，3克拉以上培育钻石销售 占比从18年的0%迅速提升到20年的28%
       持续高研发投入，使得公司培育钻石产品实现从无到有、从低品级小碎钻的零星生产到大颗粒高品级培育钻石批量供应，目前公司已经批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石， 处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉，公司培育钻石产能从2018年的 6.4万克拉迅速增长到2020年的14.1万克拉。技术进步带动大颗粒培育钻石占比迅速提升。随着公司加大技术的研发力度，公司3克拉、4克拉、5克拉及以上大颗粒培育钻石产量、销量占比明显上升，2018-2020年3克拉以上培育钻石销售占比分别为0%、8.7%、28.3%。
       力量钻石掌握人造金刚石生产五大核心支撑技术，产品创新能力强
       核心技术体系完备：公司掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生 产的五大核心支撑技术。产品创新能力强：公司在线锯用微粉、IC 芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场领先，在品级、稳定性、工艺适用性等方面均具有较强竞争优势。
       2、培育钻石行业方兴未艾，潜在空间广阔
       培育钻石为真钻，与天然钻石具备几乎相同的物化特性
       与莫桑钻、立方氧化锆等仿钻不同，培育钻石和天然钻石都是真钻。天然钻石是在地球深部大约150-200公里、纯碳物质在压力为(4.5-6)×109Pa、 温度为1100-1600摄氏度条件下结晶形成的；而培育钻石则是通过现代技术在实验室中模拟天然钻石生长环境制造而成的钻石，品质上乘的培育钻石与天然钻石拥有几乎相同的物理化学特征，二者的长方向和形状结构不同，肉眼极难分别， 需通过专业精密仪器鉴别。
       培育钻石生产技术：HTHP高温高压法和CVD化学气相沉积法
       实验室培育钻石有两类主要技术：HTHP（高温高压法，High-temperature and High-pressure）和CVD（化学气相沉淀法，Chemical Vapor Deposition）。其中HTHP法成本较低，其产品多用于工业切割；CVD法成本较高（主要由于需要后续处理改善颜色），其产品纯净度高，多用于培育钻石。
       培育钻石国内生产以HTHP法为主，纯净度稍差、成本更低
       在培育钻石合成方面，高温高压法（HTHP）合成培育钻石以塔状为主，生长速度快、颜色级别高、纯净度稍差（易混入金属元素），但具备成本优势，特别是在1-5ct培育钻石合成方面具有明显优势；化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石呈板状，培育周期长、成本较高，但纯净度高，尤其适宜5ct以上培育钻石合成。
       培育钻石的真钻属性，是否受到广泛认可？
       1）国际/国内钻石鉴定机构已相继推出培育钻石的鉴定证书
       根据珠宝行业咨公司MVEye，56%的消费者非常重视培育钻石的证书等级，尤其是较大克拉的钻石。2019年12月，中国国家珠宝玉石质量监督检验中心(NGTC)更新了《合成钻石鉴定与品质评价》，将合成钻石中文名改为“实验室培育钻石/合成钻石”。2020年10月，国际知名钻石鉴定机构GIA已正式启用新版培育钻石检测报告(LGDR，Laboratory Grown Diamond Report)。
       2）与天然钻石共用4C认证标准,已拥有IGI、GIA、HRD认证
       于具有国际认证的真钻石。4C钻石评价标准，钻石可从净度Clarity、颜色Color、克拉重量Carat和切工Cut四个维度进行评测。重量以克拉(ct)作为标准 ，一般1克拉钻石约重0.2g；色泽可细分为D、E、F、G、H、I、 J、K、L、M、N、＜N十二种颜色；净度分为LC、VVS、VS、SI、P五大级别，也可细分为 FL、IF、VVS、VVS2、VS1、VS2、SI1、SI2、P1、P2、P3十一个小级别；切工可以分为极好(EX)、很好(VG)、好(G)、一般(F)、不良(P)五个等级。全球三大珠宝鉴定机构GIA（Gemological Institute of America ）, IGI（ International Gemological Institute ）以及HRD均可以开具培育钻石的鉴定与分级证书。
       3）获得众多传统珠宝及饰品商认可，并开始积极布局
       2012年，合成培育钻石正式进入珠宝市场，戴比尔斯、施华洛世奇等钻石龙头企业积极布局。2018年，戴比尔斯（De Beers）推出了合成钻石品牌Lightbox、合成钻石高端品牌 Courbet入驻巴黎芳登广场。在钻石巨头的引导下，消费者对培育钻石的认知度与接受度加快提升。
       培育钻石的优势：
       1）价格仅为天然钻石20%-35%，近年价格持续走低
       天然钻石的产生条件非常苛刻，因此稀缺性显著。培育钻石价格远低于天然钻石。根据贝恩咨询发布的《全球钻石产业2020-21》， 2017年以来培育钻石零售/批发价格持续走低，2020年四季度实验室培育钻石零售价约为天然钻石的35%，批发价约为天然钻石的20%,预计随着技术成本的逐渐优化， 培育钻石的未来市场价格优势将更加明显。
       2）培育钻石在大克拉、彩钻、异形钻方面具备优势
       培育钻石设计端优势明显,彩钻、异形钻用来做设计创新，降低试错成本、设计时尚感强；大克拉技术逐步获得突破，5-10克拉可量产；预计后续产品价位梯度大、可满足不同客群的消费需求。
       市场空间：2020年全球钻石毛坯产量达到1.1亿克拉， 顺利情况下培育钻石可替代空间较大
       根据贝恩咨询，2020年全球钻石毛坯产量达到1.1亿克拉。根据戴比尔斯，2019年全球钻石珠宝市场规模达到842亿美元。Statista 数据显示，2018年全球实验室培育钻石市场规模为182亿美元，并预计2025年将增长至292亿美元，CAGR达6.99%。中国为最大培育钻石生产市场，根据贝恩咨询，2020年全球宝石级培育钻石毛坯产量约为600-700万克拉，其中中国产量为300万克拉（占比40-50%）。
       3、可比公司对比，力量钻石盈利能力突出
       力量钻石在国内超硬材料行业营收排名第四位
       超硬材料主要指人造金刚石和立方氮化硼， 其中以人造金刚石为主。根据Euromonitor 数据，中国工业金刚石市场规模在2019年达到19.5亿美元。在超硬材料行业中，力量钻石营收排名第四。行业龙头中兵红箭，2020年超硬材料业务营收达到19.2亿元，排名第二、三位的黄河旋风、豫金刚石，2020年超硬材料业务营收分别为11.8、4.2亿元。
       黄河旋风：国内规模领先超硬材料供应商，超硬复合材料2020年收入占比达48.3%
       黄河旋风主要从事超硬材料及制品、超硬复合材料及制品的生产，其中，超硬材料产品包括各类规格的金刚石、金属粉末、超硬复合材料（复合片）、 超硬刀具、金刚石线锯等。2020年，公司超硬材料收入11.84亿元，占比为48.3%。2015年，公司实现了“宝石级金刚石系列产品开发与产业化”项目的产业化和市场化批量生产，目前公司3-5克拉首饰用培育钻石在国内外拥有稳定的市场。
       中兵红箭：子公司中南钻石为超硬材料龙头，公司目前可批量化稳定生产20-30克拉培育钻石
       中兵红箭主要产品包括超硬材料、特种装备、 改装汽车及汽车零部件，2020年各产品收入分别为19.22、38.14、4.22、3.05亿元，占比分别为29.74%、59.02%、6.54%、4.72%。子公司中南钻石为超硬材料龙头企业，在HTHP技术生产培育金刚石产品方面具有技术领先优势，以2-10克拉产品为主。截止2020年12月，公司已掌握“20-50克拉培育金刚石单晶”合成技术，可批量化稳定生产20-30克拉培育钻石。
       力量钻石的盈利能力强，处于行业领先水平
       公司的毛利率始终保持在较高水平，近两年略有下降，基本稳定在44%。黄河旋风和中兵红箭的毛利率较低，2020年下降至20%左右。较其他可比公司，近三年公司的净利率最高，2020年达到30%，明显高于其他公司。中兵红箭净利率有所下降，但基本保持在5%左右。
       力量钻石费用率偏低，处于行业较低水平
       较其他可比公司，2018年公司的销售费用率最低，随后有所增长，2020年达到2%。近三年公司的管理费用率始终保持在较低的水平，且略有下降。中兵红箭的管理费用率较高，基本稳定在12%。公司的研发费用率基本稳定在4%，在三家公 司中处于中等水平。中兵红箭的研发费用率最高，达到5%-6%。