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        核心提示：技术面上，本周铜价严格在20日至60日均线系统之内运行，料将延续窄幅震荡的可能性偏大，且下周存在突破的可能。综合考虑宏观面、基本面及技术形态，富宝铜研究小组认为下周铜价下行支撑区间7150-7200美元，压力区间7450-7500美元；期铜5.2-5.45万；现货铜5.25-5.45万；废铜4.85-5万。


一、电解铜市场

       本周沪期铜当月合约呈冲高回落走势，而现货好铜也在高升水的支撑下与其同步，纵观一周价格走势看，5.4万成为短期压力关口。富宝铜研究小组本周检测的具体数据如下：

       据华东现货市场反映的情况看，本周现货好铜升水居高未下，现货好铜货源持续趋紧给其带来的坚固支撑。面对创年内新高的现货升水，下游原料工厂有望而止步迹象，观望情绪一再增加；中间搬货商依然充当现货市场成交主力，一周都未有大的变化。持货商心态各异，市场货源少，期铜也在小幅抬升时，持货商捂货不出，致使好铜升水不降，但周四期铜大幅走低时，持货商畏跌又开始收缩升水卖货。纵观一周看，本周华东市场成交未有突出亮点，总体表现平平。有消息称，保税区提铜报关的动作有增加，若此现象持续不仅进口铜涌入，促使国内高升水下滑，更能使保税区的库存进一步减少。


       本周沪伦比值逐渐靠近7.4，比值适合，再加上进口开始出现微盈，这将利用进口铜的涌入，而现货市场有传言，有贸易商从保税区提铜报关的动作有增加迹象。本周海关数据显示，中国今年4月进口精炼铜183,023吨，而3月份及去年同期的进口量分别为218,823吨和272,903吨，且进口量降至22个月新低。从数值看，我国精炼铜进口收缩，这或是因如印度等冶炼厂发生事故影响部分供给以外，更直接的因素应为国内下游铜需求不济，不过也不能忽略多家银行停止给贸易商开信用凭证致使融资铜减少的因素。

       上文中已经提到部分贸易商在保税区提铜报关涌进现货市场，且洋山铜溢价又有走高迹象，众多因素将会促使保税区库存再次下降，保税区库存下降将会提振投资者信心，利于铜价走高；昨日公布的欧元制造业指数好于预期，这表明短期欧洲铜需求微好于之前数月，伦铜现货贴水依然在30美元/吨，未有扩大迹象。综合来看，预计下周沪伦比值仍徘徊于7.4下方，暂不能突破此关口。

二、再生铜市场

1、电解铜与光亮线

       本周废铜价格先涨后跌，均价最高点49450，最低点49150，基本符合上周关于1#光亮铜线高点在49500一线的判断。本周五价格较上周五价格略有提升，但整体震荡区间并无太大改变。自5月6日以来，连续三周1#光亮铜线均价都在49150-49450之间。


       本周废铜市场相对平稳，只有周四跌幅较大。废铜价格从周初的稳步上扬到忽然下挫，最主要的因素来自于国内汇丰PMI预览值的不如人意。另外从技术上来讲，铜价的上涨也面临54000一线的重要阻力位。目前宏观经济的主要风险仍然来自于美国，美国的货币政策是市场关心的重要风向标。现货市场，本周的废铜交易可以说是按部就班，没有太多的变化。市场较大的变数来自于冶炼厂，不少利用废铜为原料的废铜冶炼企业纷纷减产，主要原因来自于废铜价格居高不下，冶炼企业亏损加剧。由此，我们认为废铜紧缺的因素并不能足够的支撑废铜价格，但短期内废铜价格仍高枕无忧。预计下周废铜价格窄幅震荡，商家和厂家都可按计划销售采购。

2、废铜价差成冶炼厂停产主因

       近期，废铜冶炼厂停产消息此起彼伏，对我们废铜市场造成了不少冲击。其实废杂铜供应紧张的局面由来已久，但今年似乎特别严重，进口减少当然是一个重要的原因，但富宝铜研究小组认为最主要影响因素还是价格。首先，单从价差来看。清远某大型铜企目前冶炼工艺是以92%品位的废铜作为原料，正常情况下此品位的废铜与电解铜的差价2500-3000元/吨，而现在两者的价差大约维持在千元左右，倒挂现象太过严重，因此不得不停产检修，开工率低下也就可想而知了。另外，从价格走势来看。若翻阅往年的报告我们会发现，废杂铜价格倒挂的情况也很普遍，但今年铜价大有屡创新低的趋势，往年的“赌行情”在今年也行不通了。

       虽然有部分人士表示，废杂铜供应紧张导致冶炼厂产量减少会提振铜价。但富宝铜研发小组认为，制造业消费乏力，基本面对铜价支撑力度甚小。长期看，铜市弱势局面难改。

三、下游市场分析

       本周浙江宁波金龙Hpb58-3黄铜棒出厂价整体趋稳，基本与期铜走势保持一致。近一周铜价均处于7200美元上方震荡整理，表现出较强的企稳意愿，因而带动铜棒价格维稳，起伏波动始终控制在200元左右，避免了商家频繁调价而影响订单量。


       本周铜材市场整体成交活跃性仍维持原状，并未出现明显起色。期铜价格仍保持在上周水平，但中国需求疲软令企业担忧价格将再次滑落，因而限制部分厂家采购原料的热情消退。目前行至五月已临近旺季尾声，按往年行情来看，五月份铜材企业平均开工率较四月料小幅回落。一般大型企业订单固定，开工率整体变化不大，但中小企业受制于铜价波动影响较大，三四月行情低迷，迫使不少企业减产歇业，而五月铜价低位再次回升，刺激一部分停产企业信心恢复重新开工，因而今年5月铜材市场开工及订单水平料较四月持稳。

       元月至四月国家电网建设投资完成额同比增长29.64%，当前各地区第三批物资招标采购工作又将逐步开始。由此可见，线缆市场仍有电网等基建项目作为后盾，但一般中标多是资金雄厚的大型企业，这部分企业订单及开工水平仍将继续维持。据富宝铜研究小组监测数据显示，浙江地区大型线缆企平均开工85%，较4月水平持平。而中小企业在旺季效应逐渐退潮的情况下，订单开工出现小幅回落现象。因而后期线缆行业铜消费用量仍需要依靠国家基建投产的支撑。

四、期货行情分析及预测

       本周铜价冲高回落，60日均线对价格造成了较大的压力，反弹动能逐步减弱，如下图所示：



       美国4月NAR成屋销售年化增至497万户，创2009年11月以来最高；4月新屋销售年化增至45.4万户，月率增加2.3%。数据继续佐证了美国房地产领域稳定复苏的态势，尽管5月Markit制造业PMI小幅回落，但仍不改我们对美国经济稳定复苏的信心。近期FOMC议息会议纪要显示，大多数委员表示在经济出现更多改善之前，QE仍会延续。稳健的宽松政策继续为经济的增长保驾护航。5月份欧元区PMI环比上涨至47.8，尽管仍处在荣枯线的下方，但是作为欧元区经济增长引擎德国、法国的PMI回暖明显，在稳定宽松货币政策的支撑下，经济迎来一丝曙光，但是历经14年来最长的一次衰退仍看不到明显结束的信号。欧债危机对实体经济的副作用短期内仍难以消除，西班牙、希腊等债务深重国家的失业率高达25%以上，在找到行之有效的应对体质上缺陷的措施之前，欧盟整体摆脱经济困境还需要更长的时间，

       春节之后，铜价震荡下滑，伴随着全球经济疲软及欧债危机的起起伏伏。在4月中旬，在贵金属的带领下，铜价加速下跌，并创下17个月以来的低点。随着基本面出现利好且美国经济数据被大幅上修，令铜价跌势暂止，并在技术层面呈现 “双底”形态，企稳信号明显。在铜价剧烈下探的过程中，我们了解到下游乘机出现了买货的动作；为此，富宝铜研究小组就下游“2013年铜价底在哪里？”问题进行了调研，共有326位行业人士提交答案，结果显示34%的行业人士认为今年铜价的底部是48000元，占比最大；另有27.9%的人士比较悲观，认为底部将是40000元，其他人大致平均分布在45000元与42000元的价位。总体来看，市场人士比较悲观，前期价格的阴跌及需求复苏不足给自身信心带来很大的负面作用。

       从基本面上看，数据显示当前铜材订单呈现改善的趋势，个别大厂尤为显著，达到满负荷生产，同比和环比都有好转，行业平均水平在85%附近。但线缆企业表现相对较差，大中型线缆企业平均开工率在75%附近，小企业更差。整体上，铜需求有好转，但不是十分明显。

       从供需层面上，国外铜矿山开采屡遭停产，干扰度急剧上升，影响供给；加之当前废铜紧缺，原因：一来，海关开展“绿篱行动”，使得废铜进口不过来；二来，春节后铜价阴跌，废铜商家持货待涨。废铜供给不足导致当前再生冶炼、铜加工企业原料供给紧张。消息显示，继鹏辉铜业、北方铜业减产，江铜关闭10万吨的冶炼产能、提前进入检修之后，清远云铜近期将步入这一行列之中。当前中国精铜原料近三分之一来自废铜，尽管暂时性的废铜短缺对精铜价格起到支撑作用，但是从总量上看，废铜并没有因此减少，在价格合适、海关专项整治行动结束后，存量会继续流向市场。因此，我们仍维持年前对铜供给走向过剩的判断，而当前精铜供需处在紧平衡的状态。

       从贸易市场上看，冶炼厂因减产、检修或者其他原因出现惜售，导致精铜“不足”，前两天上海现货铜升水高达500元/吨以上，推升价格上涨。我们认为在经济环境稳定下，基本面带来的利好令这种反弹行情将会持续，48000元的季度底部有效。

      技术面上，本周铜价严格在20日至60日均线系统之内运行，料将延续窄幅震荡的可能性偏大，且下周存在突破的可能。综合考虑宏观面、基本面及技术形态，铜价下行支撑区间7150-7200美元，压力区间7450-7500美元；期铜5.2-5.45万；现货铜5.25-5.45万；废铜4.85-5万