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　　用途广泛不可替代的战略资源

　　钨是一种硬度大、熔点高、强度好的金属,在机械、特钢、国防军工等领域被广泛运用。因此钨是一种重要的战略资源,世界强国多注重钨资源的保护。我国亦从90 年代开始成立行业协会、出台多项法律法规,严格监管,保护钨资源。

　　中国占据资源优势,配额制度限制供给

　　全球钨资源储量稀少,分布集中。中国已探明储量占全球65.5%,优势明显。自2001 年开始,我国开始实施钨资源开采配额和出口配额制,有效抑制了全球钨供给。加之外国供给量逐年减少,废钨回收利用率有限,钨供给增长速度较慢。

　　下游产业拉动需求,国内硬质合金需求空间广阔

　　钨主要运用于硬质合金、钢铁及合金、化工等领域,其中硬质合金用量占比达到50%左右。国内硬质合金刀具产量仅占总刀具产量的25%左右,而发达国家硬质合金刀具消费量占刀具消费量的65%,国内硬质合金未来发展空间广阔。目前我国硬质合金的产量约为2.2 万吨。专家预计到“十二五”末,我国硬质合金产量将达到3 万吨。此外,“十二五”规划明确鼓励的含钨新材料或成为钨需求新的推动力。长期来看,钨的需求将保持快速增长,形成价格上涨的有力支撑。

　　短期需求下滑,钨价暂时受到压制

　　2012 年欧债危机不见好转,美国经济疲软,中国经济增长放缓,钨产品需求持续下滑。但目前的钨精矿价格,上游采矿企业仍有利润,钨精矿采选保持高开工率,2012 年前8 个月我国钨精矿产量同比增长16%,导致供大于求,钨价呈单边下跌趋势。短期看,需求回暖是钨价企稳回升的关键。

　　行业评级:从目前国内外宏观经济形势看,我们认为钨需求近期改善的可能性不大,钨精矿价格将维持10 万/吨的水平难以反弹。短期钨行业盈利能力受到压制,暂时给予行业“持有”评级。

　　但是钨是中国具备绝对优势的稀有金属,随着国家逐步加强行业整合,供给增速将逐步放缓,而硬质合金等领域的需求从长期来看增速较快,未来钨的供给将较多的处于偏紧状态,我们看好钨行业的前景,建议紧密跟踪。

　　风险提示:全球经济不振,下游需求疲软;国外钨矿陆续恢复生产弥补中国钨供给紧缩;国家政策变动或行业整合影响企业经营与地位。