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投资要点

　　黄河旋风[14.28 1.56% 股吧 研报]是国内人造金刚石行业的开拓者，在超硬材料领域拥有多项核心关键技术和自主知识产权。公司目前拥有全国第二大的人造金刚石单晶颗粒产能（20 亿克拉）和齐全的超硬材料和制品产品线，其中部分产品的综合指标已达到国际先进水平。

　　我们认为"十二五"期间人造金刚石市场容量的增长主要来自： （1）投资增长带来的需求增量；（2）高品级金刚石的广泛应用；（3） 人造金刚石价格和成本的降低对传统超硬材料形成的替代，预计到2015 年国内人造金刚石需求达到130 亿克拉，五年CAGR 13%。

　　2011 年公司人造金刚石单晶制造业务承接了2010 年以来的高景气，产品量价齐升。我们判断2012/13 年人造金刚石单晶颗粒价格将较2011 年小幅下降，公司依靠产能扩张和成本控制可以保持该项业务的稳健。公司定增募投地矿用PCD复合片和预合金粉项目已经部分达产，2011年预计分别贡献7000 万和1 亿元的收入，2012 年随着产能利用率的提升，预计业绩将较上年翻番。我们认为公司的定增项目将有效改善公司未来业务结构，预计新业务和传统业务的比例将达到1:1，促使公司进入二次增长轨道。

投资建议及评级

　　我们判断公司人造金刚石单晶业务短期内可能受到调控影响而出现利润率下滑的现象，但长期趋势向好。预计公司2011/2012/2013 年实现营业收入11.66/15.84/20.44 亿元，同增48%/36%/29%，实现归属母公司净利润1.35/1.91/2.52 亿元，同增113%/42%/32%，对应每股收益0.43/0.61/0.80 元。综合考虑公司产能技术优势和新项目的成长性，我们给予公司目标价格16.17元，首次"推荐"评级。