超硬材料网

       昨天麦肯锡（McKinsey）发布了一份关于钻石行业的分析文章，其中提到了“天然钻石行业面临拐点”（inflection point）的问题。

       之所以认为现在是一个“拐点”，一方面是因为中游的库存在减少、美国经济也可能因为特朗普的就任而改善；另一方面，也许因为就目前的情况看，行业需要用一个“拐点”稳住业内外的消极情绪。

       毕竟单从近期的数据上看，除了11月的天然钻石裸钻批发价格有所回升之外，我们还无法看到其他什么实质性的“拐点”迹象。

       顺便说一下，印度媒体昨天传出消息称，切磨工厂已经陆续结束了假期。其中：

        培育钻石工厂基本是上周复工的，主要是因为原材料（毛坯）比较多。- 天然钻石工厂正在陆续复工，有一小部分还会继续放一两天的假。经历了疫情之后的大爆发，天然钻石的市场需求迅速下滑（尤其是中国市场）、消费者开始质疑之前传播的理念，大量的中游和下游企业都转向了培育钻石。

▲ 图源：麦肯锡

       说起培育钻石，这是麦肯锡报告中“塑造钻石行业未来的五大要素之一”（如上图）。据该报告所述，2024年培育钻石零售市场价值大约是天然钻石的25%左右。

       这个“25%”有可能是从 Paul Zimnisky 的报告中“借鉴”过来的，因为后者曾经预测 2024年全球天然钻石珠宝零售总额720亿美元、培育钻石珠宝零售总额180亿美元，正好是“4:1”。

       但是我们对这个数字持保留意见，甚至认为就目前的市场体量来看，培育钻石并没有真正“威胁”到天然钻石市场（注：意识形态层面的威胁确实是挺大的，这一点不可否认）。相比之下，经济环境和消费者信心才是两个重要得多的因素。

       而且有的分析机构和分析师，提供的市场数据太模糊了。比如前面说的“180亿美元”，我们可以根据它做一个很粗略的推算：

       按美国市场培育钻石主流产品，即订婚钻戒成品（1～3克拉主石）均价2900美元来倒推（这个金额出自Tenoris 9月份的报告），全球总销量大约就是600万件成品，对应了大约900万克拉裸钻，甚至可能更多。

       2024年的零售市场真的能消耗这么多产品吗？那个“180亿美元”的具体构成是什么？不知道，零售市场的数据太难统计。不管怎样，我们还是感觉这个数字有些偏高了。

▲ 天然钻石毛坯价格指数。

图源：Paul Zimnisky

       回到天然钻石行业的问题上来。

       尽管行业已经调整了营销内容和方法，但距离真正扭转局势还需要一定时间来缓冲。

       从这个行业的架构来看，资本似乎会更加关注上游毛坯的价值，因为这其中牵扯到太多商业和政治层面的东西。

       尤其是俄乌冲突爆发之后的这段时间里，在制裁政策的催动下，天然钻石“溯源”似乎成了整个西方世界的主流话题。加上非洲的政局变动、金伯利进程面临的各方质疑、欧洲对产业链的控制欲等等，这些政治层面的拉扯，让我们不得不以另一个角度来重新审视这个行业。

       然而毛坯价格指数近52周下跌了11.3%、近十年下跌了21.1%，这是一个非常严峻局面，也迫使上游不得不采用减产或限供的方法来应对。

       就两大巨头的动向来看，戴比尔斯（De Beers）今年两次下调了产量规划，埃罗莎（Alrosa）和俄政府达成新的毛坯内购协议等等，其用意都是通过向市场投放更少的毛坯，来让中游加工端能有时间消化库存，从而协调供求关系。

       另一方面，通过多轮宣传和推广，提振消费者及零售商的信心，从某种程度上讲也是为了帮助中游消化库存，从而保障工厂对上游毛坯的需求。

       有乐观的预测认为，天然钻石市场将在今年第四季度得到复苏（中国市场除外）。但这仅仅是一个“乐观的预测”而已，因为就今年的裸钻价格走势来看，除了11月份还算勉强不错之外，前面几乎没有可圈可点之处。

       并且，这种价格的回升，即使在Q4接下来的一个月里能够延续，但2025年初会不会重复像今年Q1那样昙花一现的局面？（如下图）目前来看还充满了大量不确定性。

       截至发稿日，全球裸钻价格指数依然比2020年初低 25% 左右。（如下图）

       所以天然钻石行业的“拐点”真的到了吗？

       说实话，我们只能从麦肯锡的报告中看到一堆眼熟的数字和推测，而没有从市场数据中得到充分的佐证。

       然而乐观地讲，天然钻石是一个经历了数百年风雨的行业，它的韧性和全球化的布局，都决定了这个行业并不会轻易倒掉。只不过它现在面临的问题是系统性的，甚至是前所未有的。

       舆论可以把怨气撒在经济环境上、撒在地缘政治冲突上、撒在培育钻石行业上，但这些怨气解决不了行业的问题。天然钻石行业如果真的要复苏，就只能从系统内部着手，一点一点地调整市场供需关系的平衡。

       然后就是坚持和等待。

       等待那个真正的“拐点”。