超硬材料网

　　编者按：在5月20日于武汉召开的中国超硬材料协会五届三次常务理事（扩大）会议中，武汉万邦激光金刚石工具股份有限公司董事长叶宏煜的《金刚石工具企业生存与发展思考》演讲报告中曾提到“中国金刚石工具企业如果想培育出世界品牌，“海外并购”不失为一种行而有效的方法”。今天我们接着这个话题，继续往下聊一聊。
　　今天分享的主题是跨境并购。其实投资不管是国内的还是国外的，是股票市场或是股权投资、 VC投资，其本质是不变的——就是看三点，一是这个行业值不值得投资，二是有没有储备优秀的团队，三是有没有找到解决需求的商业模式。不管什么投资，都要问自己这个行业好不好，这个企业好不好，有没有投资所需要的放大效应。

　　1、PE投资非常难，主要靠三块
　　大家经常能听到PE投资(Private Equity，私募股权投资)，PE投资实际上非常难做的。PE投资和二级市场投资的区别在哪里?二级市场投资随时都可以纠错，但PE投资投完以后五年不能动，所以要看准一个企业五年后的状况。
　　其实做这样的判断是非常难的，即使是企业的高管也很难看得清楚企业五年后的情况。PE投资就是想做这个事情，就是想知道这个企业五年以后会怎么样。
　　PE投资靠三块：
　　1.发现价值。这个企业在人家不看好的情况下你已经看好、看准了，像滴滴打车，A轮的时候能看准，其实是发现了这个平台的价值;
　　2.投完之后的帮助。在投完以后，帮它提升或者说补足原来的短板，提升价值，或是通过并购来补充产品线等放大规模。
　　3.放大价值。除了上市以外，放大价值还有很多途径，比如对接资本市场、财务杠杆、资产结构杠杆、研究广告投入杠杆等，用不同的杠杆把这个企业的价值放大。

　　2、从五个方面判断是否值得投资
　　我们通常是从五个方面来判断这个行业或者企业值得不值得去投资。
　　1.这个管理团队值不值得你投资。大家都说投资就是投人，要不断总结成功的企业家和团队有哪些共同的特质。
　　2.这个行业值得不值得你投资。行业每天都在变，要判断一个行业好不好，首先要分析这个行业的结构。
　　3.这个行业未来成长性怎么样。因为投资总是要投会成长的企业，不成长的都是失败的。京东到今年1500亿的销售收入，虽然还是亏损的，但是它一直在成长，成长能解决企业价值的很大方面。
　　4.这个企业的商业模式跟竞争对手有什么区别，是同质化的商业模式，还是个性化的商业模式。
　　5.这个企业如果跟资本市场对接，会不会有什么明显的障碍。有很多企业做得非常大，却始终进不了资本市场，实现不了放大的效应，所以这样的企业就不是最佳的投资对象。

　　3、什么样的团队值得投资?
　　一个团队好不好，如何判断?
　　看一个企业的董事长每天做什么，就能看到这个企业能做得多大。若董事长管得很细，这个企业绝对做不大。马云从1999年开始创业的时候，别的什么都没做，就每天都在想商业模式的更新，想每一块经营领域的改良和改善。
　　我认为，如果一个企业有过颠覆性的创新，而且这个颠覆性的创新是帮助过这个企业取得跳跃式发展的，我们可以安静等待这个企业未来会有再次颠覆性创新的机会。
　　其次，要看管理平台是不是开放，封闭的管理平台也照样催生不了大企业。以前一个好的商业模式能保持五六年，现在若是不改良只能保持一两年。
　　再就是看董事长是否有开放的心态。我曾经投过一个企业，这个企业老板很年轻，他已经把产品做到了该领域的中国的老大。有一家德国同行对他们有并购的意向，他花了很多时间接待。我问他你的企业要上市了不可能卖的，为什么还费这么大工夫接待?他说，没接待怎么能下结论卖还是不卖?我接待同行，起码对我有帮助。若是谈完以后觉得可以，再谈合作。他始终保持着一个非常开放的心态来对待。
　　后来这个德国的同行做了一个多礼拜的尽职调查，给他写了一个长达六、七页纸的管理建议书，把这家企业的每一个缺点都挖到了深处。最后虽然并购没有成功，这两家企业之间的合作已经开始了。这个企业上市那天，这位董事长对我说，那次接待德国企业对他竞争力的提升有非常大的好处。
　　还有，培养人非常重要，董事长一定是花很多的时间去管理培养副总等。董事长对副总们越了解，一定对他们的潜能发挥得越深。放权是培养人的关键。我投过一个企业，马上要上市了，他的董事长曾经是一个世界500强企业的中国区总裁，带了一帮刚毕业的大学生出来创业。这些学生原来一点经验都没有，而他还是敢放权给他们，做对了表扬，做错了纠正。15年过去了，现在这家企业有六七十亿的销售收入了，这些副总们也个个都具备了一流企业家的特质。

　　4、什么样的行业值得投资?
　　我再讲一下什么样的行业是属于好行业。
　　大家都思考过这个问题，最浅层次的行业分析就是行业供需分析，比如说产能过剩。中层次的行业分析是行业要素分析，深层次的行业分析是行业结构分析。
　　我认为有些行业是永远做不出大企业来的，我把这种行业叫做零散型的行业。比如休闲食品是做不大的，因为不同地域对休闲食品的喜好不一样。要判断这个行业的差异化程度，最高价值和最低价值相差多少倍，相差越大的，竞争要素就是性能，是要靠品牌竞争的。比如快递，顺丰的价格是其他快递的3-5倍，这个也能催生大企业，这个时候是靠服务和速度制胜。但是焦炭，价格几乎没有差异，这种产品只能靠成本和规模制胜。
　　分析一个行业，一定要把这个行业里最重要的竞争要素概括整理出来。若在一个行业里，老五在各个竞争要素上都比老大好，但是规模只有老大的四分之一，我肯定投老五，因为它具有赶超的潜力。
　　究竟什么样的行业是好行业?主要还是看两方面，一是行业结构，第二是行业竞争要素。行业的竞争格局是由什么来决定的?有一种说法是由行业前五名企业之间互相的关系决定的。前五名企业互相之间的关系，决定了这个行业会不会打价格战。

　　5、什么样的企业值得投资?
　　投资肯定是投成长，这个企业未来不成长你投是没有用的。但是怎样判断这个企业是否会成长?要分析这个企业过去成长快的原因是什么，驱动力是什么，是行业带来的，还是企业带来的。如果是行业带来的，早晚有一天会饱和，如果是企业带来的，相对来说安全一点。
　　市场份额提高所带来的成长是最有质量的成长。在充分竞争的行业里，“市场份额”这个词是非常有用的。市场份额是从竞争对手那里抢过来的蛋糕，真的是要靠实力的。我投过一个汽车零部件的项目，六、七年的时间市场份额翻了两倍，比行业增长速度快很多。这说明这个企业是有前景的，产品是好的。产品性能的提高、生产成本的下降、新产品开发速度的保证等是企业发展的内因。所以我喜欢看自我改善能力强的企业，自我改善能力决定企业成长速度和成长边界。
　　另外找一些风口，这个行业上下游会发展得很快，比如说物流行业。这就是高弹性行业，即行业本身增长速度快于下游行业增长速度。
　　有一种行业，是靠平台积累的行业。要判断这样的企业能不能做大，要判断这个平台流量累积的速度够不够快。人力资源也是一个平台，比如你要看第五个副总招进来能不能对前面几个副总有帮助，其实也是一个平台累积效应。以平台而增长，就看这个平台是不是有裂变的可能。
　　企业做大了有瓶颈怎么办?做投资的人也要去找这些企业具备哪些特征，要不断思考这个企业的天花板在什么地方。比如现金流的陷阱，组织退化的陷阱，核心管理能力的陷阱，要能看到哪些东西在倒退，哪些东西在前进。
　　总结一下，如何判断一个企业的成长性?正的方面，要看它的成长动因是什么。负的方面，要总结发现企业的天花板，也就是它成长的陷阱和瓶颈在哪里。

　　6、独特的商业模式与IPO可行性也很重要
　　未来的竞争一定是在商业模式上的竞争。所谓商业模式就是运行模式，说白了就是盈利模式。同一个行业不同的企业都有它的独特商业模式，全世界找不出完全一样的两个企业出来。
　　什么样的商业模式是好的商业模式?你寻找了一个独特的商业模式出来，你就能够创造一个行业。如果你这个行业模式是独特的，你能避免激烈的竞争，就能给你的发展带来一个相对宽松的环境。
　　另外，要做IPO可行性分析。这个企业如果做得很大，上不了市，缺少了最后对接资本市场的一套工具，这样也是可惜的。假如你在投资分析体系去思考这个企业IPO的可行性，上市的可行性，在未来就更完美。
　　所以不管做国内的项目，还是做国外的项目，都要思考这五个方面：团队怎么样，行业怎么样，企业成长怎么样，商业模式怎么样，对接资本市场的可行性怎么样。