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　　北京时间4日 CNN报道，新年第一个交易日，全球股市出现大跌，投资者对中国经济以及中东局势感到忧虑。中国状况尤其令人感到不安，上证综合指数下跌6.9%，深圳综指下跌8%以上，并触发熔断机制。 　　在亚洲，日经指数下跌3.1%，恒生指数下跌2.7%。原油期货宽幅振荡，沙特与伊朗断交，这两个国家都是主要的产油国，也都是石油输出国组织的创始成员国。
　　在欧洲，德国DAX指数下跌4.3%，法国CAC 40指数下跌2.7%，英国富时100指数下跌2.4%，中国是欧洲商品的主要买家。
　　法国兴业银行分析师Kit Juckes表示，“我没想到，在新年交易开始的日子，中国股市触发了熔断机制，打击了全球市场投资者的信心，高贝塔货币全线下滑。”
　　中国财新媒体进行的调查显示，中国12月采购经理人指数从前一个月的48.6下降至48.2，如果指数低于50，意味着制造业出现萎缩。
　　虽然政府官方的采购经理人指数要好看一些，但政府数据中大企业的权重较大，而财新的数据更贴近小企业。
　　但经济学家表示，虽然制造业数据令人失望，但并不说明中国正面临着严重的经济放缓。
　　Capital Economics分析师表示，“虽然非官方采购经理人指数说明制造业进一步恶化，但其它指标显示，中国经济上月总体形势不错。”

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　　2016年第一个交易日，大盘以5%和7%的二次触发熔断机制而停盘，这是中国股市启用熔断机制新规之后第一个交易日，可以说给熔断机制来了一次完整的实盘“公测”。实际上“熔断机制”本身是没有问题的，它是一种在市场出现过分恐慌的情况下，用暂停交易的方式来消化情绪、查找原因、出策应对、披露信息等，而不是一个简单的、机械式的暂停交易“按钮”。
　　目前看“熔断机制”在中国有点“水土不服”，原因在于，我们仅仅把它当成了一个“按钮”，而不是一套动态的降低风险的机制来看待。另外，中国股市的熔断机制是在个股涨跌停限制，以及T+1的前提下运行的，熔断机制实际上进一步提升了“制度成本”，而并没有起到任何保护投资者的作用。在第一次触发熔断机制后，市场已经是千股跌停，对于这些股票来说，已不再需要熔断机制保护，而第二次触发熔断机制导致的暂停交易，反而让整个市场不能继续交易，加剧了恐慌，造成了“二次伤害”。
　　对于市场参与者来说，每一次“制度”的变化，在增大交易成本的同时，也在制造更多不确定性，这种不确定性本身就会助长市场的贪婪和恐惧，让以散户为主导的中国股市更加情绪化。这就使得一个本应该稳定情绪的“熔断机制”，反而变成了情绪的催化剂。
　　但仅本次下跌而言，“熔断机制”是“偶遇”的小插曲，只能说明“熔断机制”在保护大多数投资者，以及防范整个市场风险的作用非常有限。比熔断机制更重要的，应该是寻找此次股市下跌的原因。目前看，中国经济整体风险并不大，但诸多企业面临很大的问题，中国企业的负债率高达115%，远高于发达国家的水平，OECD(经济合作与发展组织)国家的平均水平是90%。负债率直接关系到中国企业应对风险和能否保持创新的能力。在美元持续升值的情况下，全球融资成本在上升，而中国经济增长和各类经济数据目前还处在探底阶段，致使全球资金的流动不再倾向于中国，一些专业的投资机构很难持续买入A股。
　　其次，美国采取的诸多紧缩货币政策开始进入实质性影响阶段。去年最后一个交易日(上周四)，美联储对109个交易对手方开展逆回购，回笼了4745.9亿美元的资金，比2014年二季度末创下的前纪录高出1/3还多，美联储甚至为拉抬利率逆回购操作不设上限。2016年第一个交易日，日元、欧元、人民币等对美元一开盘即出现大幅波动。与A股同时下跌的还有日本和香港等亚洲重要股市，日经指数在开盘后大约一个小时的时间里，就下跌了接近2%。美联储的紧缩给全球股票、外汇、债券等市场带来的影响不容忽视，这其中就包括A股和人民币。
　　再者，中国股市目前还面临注册制，以及1月8日解禁潮(2015年7月8日，证监会[微博]为了维护市场稳定，对持股5%以上的股东和高管实施了“减持禁令”，禁令将于2016年1月8日到期)的问题，这是诸多“散户”最直接的悲观理由，加剧了二级市场的观望和抛售情绪。
　　既然A股是政策市和资金市，机会当然还是有的，如果市场过于悲观，政策层面“禁售”会不会延续？会不会出台新的救市政策？另外，由于银行存款利率的下滑，诸多定期存款已经开始变为活期存款，M2的增速从半年前的4.3%已增加至15.7%，总量增加了超过3万亿，而这部分资金对于目前整体市场来说，需要找到投资的标的，如果股市能够通过改革获得更多投资者的信任，或许由低利率制造的“水牛”还是可以出现的。
　　对于近期行情走势，我更担心的是，由于“熔断机制”存在“水土不服”的情况，在接下来的几个交易日里，盘内一旦出现触发第一次熔断机制，紧接着触发第二次暂停交易的可能性超过80%，将放大流动性风险，历史刚过去不到半年，但有可能重演。

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　　熔断机制实施首日，沪深股市（包括B股）先后两次触发HS300指数熔断阈值，交易时间提前结束。机构认为，高管解禁潮来临、新股发行节奏未明、年末获利了结股市缺血、经济增速不容乐观、基金换仓等八大原因导致了昨日市场暴跌，触发熔断机制。至于后市，国金证券认为市场的结有待打开，国海证券则表示春季行情还需等待。

　　八大原因引发暴跌
　　昨日，沪深300指数连续两次触发熔断机制。国海证券认为，引发市场暴跌有八大原因：
　　第一，1月份股东高管潜在解禁规模1.1万亿左右，万亿解禁洪荒冲击A股，5%以上股东减持引发的供求关系失衡的担忧。
　　第二，中国12月官方制造业PMI49.7，预期49.8，前值49.6，经济增速仍不容乐观，影响市场做多情绪。
　　第三，从管理层信息显示，2016年资本市场主基调就是“显著提高直接融资比重”，新股发行数量会大幅超预期。
　　第四，近三周A股开户数连续下降，增量资金入市放缓，难以支撑股指反弹。
　　第五，元旦后第一周或许就会有新一轮IPO名单出炉，这或将给两市带来心理层面的影响。
　　第六，岁末年初做表压力，资金暂难回流，股市仍处于缺血状态。
　　第七，年末排名考核通过前后，公募基金为代表的机构者不再有护盘动力，而是要重新制定投资策略，调整持仓结构，比如卖掉一些浮盈较大的股票，从而有可能引发市场震荡。
　　第八，去年12月最后一周，市场对中国央行的降准预期再度落空。事实上，不仅市场期待的降准迟迟未能兑现，而且央行公开市场货币投放量也明显萎缩，反映宽松预期明显延后。自去年11月以来，宽松货币政策已经连续两个月缺席。
　　国金证券策略团队表示，监管层近期对市场态度上的微小变化是导致市场下跌的导火索，而熔断机制首日运行，忽视了流动性备付的风险，是加深市场下跌幅度的主要原因。
　　今年1月份市场环境有所不同的是减持禁令到期在即，甄待政策及时对冲，而且市场预期的新股发行1月份处于真空期的假设被证伪。客观上讲，“熔断机制”的实施必然会对流动性的需求造成影响，市场参与机构为了备兑赎回的资金需求，会被动的做些减仓，从而加深市场调整的空间。
　　国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，熔断机制设定的阈值无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：HS300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值（7%）则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放大，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

　　后市有待观察
　　中融基金认为，本次熔断机制的实施，会大幅提升市场的流动性风险，使得价格和流动性产生脱节，价格和成交量的体现形式不再是市场化的交易行为，使得市场价格出现“畸形”状态，容易出现极端走势。
　　国金证券表示，后市三道“结”待解开：寄望于监管层尽快作出相关的表述以稳定市场的预期，任何金融创新需要循序渐进；寄望于监管层对新股发行的节奏给出相关明朗的预期，1月份发多少；建议尽快明确1月份减持禁令到期后的对冲政策。总的来讲，只有预期的稳定，市场的平稳，才是共赢的市场。
　　国海证券认为春季行情还需等待。目前来看，大的逻辑依然存在，但去年12月降准预期落空，市场对创业板涨幅较大后业绩能否匹配有所担心，会导致2016年的春季行情晚一点，幅度小一点。整体策略上依然建议规避前期涨幅较大的板块。从短期催化剂来看，关注钢铁和军工板块。
　　联讯证券则表示，策略上规避近期将要面临解禁的个股，尤其是涨幅超过50%、解禁市值占总市值比例超过30%、估值较高的个股可能出现较强的抛压。