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　　投资要点：维持增持评级。考虑到传统业务利润贡献下降,我们略下调公司2014-2016年EPS至0.11/0.22/0.38元(此前0.14/0.27/0.40元)。我们认为,大单晶和线锯放量将带来业务结构的持续调整和业绩的高速增长,维持目标价11.02元,空间49%,增持评级。

       收入超预期,业绩低于预期。2014年公司收入归母净利同比分别增22%/-32%,我们此前预测分别为18%/10%,第四季度收入同比大增40%主要是因为人造大单晶的投产和人造金刚石线锯的推广较为理想。利润下滑主要是由于公司非公开发行尚未完成,而产能需要改造和扩张,导致财务费用上升较快。此外,管理费用随着新产品的投产也有所增长。

       大单晶放量,业绩反转近在眼前。随着人造金刚石扩产的压机陆续改造为生产大单晶产品,2015年公司宝石级大单晶产能将大幅放量,大单晶售价为数百元至千元/克拉级别,较传统人造金刚石产品效益将明显提升,我们预测公司毛利率将会大幅提升。而随着募集资金到位和产能投放,费用率也将迎来下行拐点,业绩反转明确。

       线锯大客户开拓可期。2014年前三季度线锯贡献业绩1200万元,本次向大股东100%定增项目将产能从1.5亿米/年扩至5亿米/年,随着定增即将完成,公司线锯产能将加速投放,后期下游光伏和蓝宝石大客户开拓可期。

       风险提示：非公开发行速度较慢导致扩产资金补充不及时。