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　　11月30日，中信大锰矿业有限责任公司发布公告，公司拟发行2012年度第一期短期融资券，其募集说明书对锰金属行业进行了分析。

　　锰是一种硬而易碎的灰白色金属，是世界上其中一种用途最广泛及最多功能的化学元素。锰是世界上继铁、铝及铜后第四大最常用的元素。锰矿石在多种矿物组合中出现，主要包括不同种类的氧化锰及氢氧化锰或含碳酸锰。

　　锰矿石一般按其锰含量而分为三个品位：高品位(>44%Mn)、中品位>30%Mn及<44%Mn)以及低品位(<30%Mn)。低品位矿石需要改善后才能作商业用途，而高品位锰矿石一般只需要压碎及甄选。高品位锰矿石主要在澳洲、南非及加蓬出产，而低品位锰矿石则主要在中国、乌克兰及印度出产。

　　锰是制造钢材的必要原料，全球出产的约90%的锰都消耗于钢材的制作当中。锰在制钢过程中能消除硫及氧等杂质，并通过改善强度、硬度以及抗磨损度，从而改善钢的物理特质。锰同时还能改善钢的滚动质素及锻造质素以及焊接力。由于目前锰还没有出现可替代的产品，因此在可预见的未来，锰在钢业中的用途仍无法取代。

　　根据中国钢研报告，中国是世界上最大锰加工产品产品生产商之一，例如硅锰合金、高碳铁锰、电解金属锰、电解二氧化锰及硫酸锰。2003年以前，中国70%的锰矿石供应由国内矿产提供。自2003年起，国内钢铁业的快速发展大幅促进了中国国内对铁锰合金的需求，导致中国供应状况出现变动。由于中国国内锰矿石资源不能满足铁合金需求，中国开始进口大量高品位锰矿石以满足此需求，并渐趋依赖国外锰矿石供应。

　　据估计每年全球已生产的锰矿石约90%用于铁合金生产。三大铁锰合金类别分别为高碳铁锰、硅锰及经提炼铁锰。制造钢所使用之锰大部分乃属铁锰合金的形式。除日本的制钢商已发展出直接使用锰矿石之技术外，钢铁业所使用之大部份锰矿石乃加工至金属合金。

　　锰还可用于生产化学品及专门冶金产品，两者约消耗全球已生产锰矿石10%的量。该用途的产品主要包括制造电解二氧化锰、锂氧化锰、电解金属锰及硫酸锰。锰的主要非冶金用途在于电池、农业饲料及杀菌剂的生产。

　　1、全球锰矿业概览

　　根据中信大锰矿业香港控股股东-中信大锰控股有限公司在2010年香港联交所上市时委托AME Mineral Economics(HongKong)（「AME」）及中国钢研科技集团有限公司所做的锰行业调研报告显示，全球大部分锰矿石储备在小部分国家，包括乌克兰、南非、澳洲、印度、加蓬及中国。AME估计加蓬及中国各拥有52百万吨及40百万吨锰矿石储备（金属含量），分别占世界总锰矿石储备9.6%及7.4%。

各国锰矿石储备估算表 

资料来源：AME报告

　　根据AME的报告显示，整体上，全球锰矿石含量一般介乎35%至54%之间。AME预计随着新高品位项目准备就绪及扩充项目增加产能，世界平均锰矿石品位仍将有提升空间。

　　全球锰矿石的生产主要集中在中国、澳洲、南非、印度、加蓬、巴西及乌克兰等国家。2009年，全球锰矿石产量达到4,130.79万吨，上述七国锰矿石产量占全球锰矿石产量的比例接近90%。2010年全球锰矿石产量达到4,700万吨，比2009年增长了13.80%。

历年各国锰矿石产量估算表 单位：百万吨

  

数据来源：AME报告

　　全球锰矿石的产能集中度较高，必和必拓（BHPBilliton）、南非联合矿业公司（UnitedManganeseofKalahari）和巴西淡水河谷公司（CVRD）控制锰矿产能合计超过1,600万吨。2009年，全球锰矿消费量（金属量）为1,186.1万吨，中国消费量为697.61万吨，占全球消费总量的58.82%，全球锰矿市场基本处于供求平衡的状态。

2009年全球锰矿消费情况

 

数据来源：全国锰业技术委员会

　　锰铁合金是锰矿石最主要的消费领域，全球90%以上锰矿石用于锰铁合金的生产，其余10%锰矿石产量主要用于锰的氧化物和锰盐的生产。

　　2、中国锰行业

　　我国已探明锰矿储量6.88亿吨，其中广西占38%、湖南占22%、云南占12%、贵州占11%、重庆占6%、辽宁占6%、湖北占2%、陕西占2%、新疆占1%。2010年，中国国内锰矿年消耗量突破3000万吨，其中进口锰矿突破1000万吨，主要用于钢铁工业。中国国内的锰矿石生产品位较低，约20-25%，但中国进口较高品位的锰矿石具有一定的成本优势。根据发行人境外控股股东上市时委托中国钢研所做的调查报告显示，国内目前有超过600家国营、乡村和私营锰矿矿区，大部分为从事地下开采业务，仅有少部分大型矿区采用露采的模式。露采的成本要较地下运营要低，因此造成了国内的锰矿生产成本一般高于国际上。近年，超过80%的中国国内锰矿石生产来自于小型或中型矿区。
中国在2009年的锰矿石产量已经超过1,000万吨，从2004年至2009年年复合增长率达到了11.2%。近年，虽然大部分锰生产国家的锰矿石产量增长相对平稳或有所下降，但中国已经冒起成为主要锰矿石生产国之一。中国近期锰产量的增加主要是因为中国对钢材的需求大幅上升所导致。中国国内对锰矿石的需求已经超过了国内的供应，中国近年的锰矿石进口基本都超过1,000万吨。2010年，中国锰矿年消耗量突破3,000万吨，其中进口锰矿突破1,000万吨，主要用于钢铁工业。2010年锰矿石消耗量(按重量计)分布:锰系铁合金50.72%、金属锰41.64%、电解二氧化锰3.8%，其他3.84%。

国内资源分布情况表 单位：万吨

数据来源：国土资源部统计年报

　　锰矿石无公开大宗交易的固定市场，其价格一般根据交易合约确定。掌握锰矿资源的国际大公司（如BHPBilliton）作为市场领导者定期发布矿石价格，买卖双方参照该价格，经过协商确定单笔合约的成交价。

　　中国进口锰矿石数量很大，但在国际市场上议价能力较低，只能被动接受卖家发布的价格，故国际市场锰矿石价格是决定国内市场锰矿石价格的主要因素。国内生产的锰矿石价格也是参考进口锰矿石的价格根据自身品位确定。目前，由于中国市场对锰矿石需求的波动较大，澳洲供应商每季度向中国锰矿石采购方发布一次价格，一般以锰矿石（含锰45%）的到岸价格确定。

　　3、锰加工产品概览

　　锰矿石的加工产品主要包括电解金属锰、电解二氧化锰及锰铁合金，同时还包括锂锰二氧化物等多种化学物及化合物。锰加工产品广泛应用于多个行业，从制钢业到合金硬化剂、电子设备、电池、动物饲料及农业杀菌剂。根据中国钢研报告，中国是世界上最大的硅锰合金、高碳铬铁、电解金属锰、电解二氧化锰、硫酸锰及其他下游锰产品生产商。根据中国钢研报告显示，目前中国国内90%的锰铁合金生产商都不拥有属于自身的锰矿矿区，中信大锰是少数拥有锰矿资源的锰铁合金生产商（约10%）之一。随着中国国内锰矿资源逐渐消耗，拥有上游矿区的公司比例预计会进一步下降。

　　电解金属锰

　　2011年国内电解金属锰行业经受了环境治理、矿山整治、夏季限电、替代品大量上市以及欧债危机等国内外不利因素影响，在技术改进、结构调整、产能产量等方面取得了较好的成绩。截至2011年末，全国电解金属锰的总产能达到了240万吨，全国生产厂商约160家。

国内电解金属锰的产能情况表

数据来源：中信大锰自行统计

2011年国内前五大电解金属锰名单

数据来源：全国锰业技术委员会

　　“十、五”期间电解金属锰产量由2000年12.3万t增加到2005年的56.64万t,出口由9.29万t增加28.4万t,(出口量占总产量50%以上),“十一、五”产量由2006年73万t增加到2011年的148万t以上,而出口却由2007年的31万t逐渐减少到2011年的16.2万t。这说明在“十一、五”期间中国电解金属锰工业已由以出口为主转向了内销为主，接近90%的电解金属锰已用于国内国民经济的发展，这是一个非常重要的转变。

　　2011年电解金属锰价格前三季度比较平稳，第四季度受欧债危机和国内政策调整的影响价格大幅下滑，由19,000元/t下跌至15,000元/t，创近几年新低，到今年二月底仍在15,400左右徘徊，综观今年国内、外经济形势,全年的价格预计会在低位震荡。

　　4、钢铁行业概览

　　根据调查报告显示，近年全球生产的锰约90%都用于钢材的生产，因此锰的需求量与钢材的产量密切相关，而钢材产量与工业产量及国内生产总值增长密切相关。钢材生产为锰铁合金的主要需求来源，除了用于钢材生产外，锰铁合金的用途较少。电解金属锰的需求也与钢合金，尤其是不锈钢的生产有关。
中国在全球钢材生产、消耗及贸易方面举足轻重。钢铁工业属于典型的周期性行业，其发展与宏观经济发展的正相关性非常明显。中国目前以及未来很长一段时间都将处于工业化和城市化进程中，因此固定资产投资以及成为中国钢铁业发展的主要动力，中国已连续多年成为世界最大的钢铁生产和消费国。

　　2005-2007年以来，受下游建筑、机械制造、汽车、造船、铁道、石油及天然气、家电、集装箱等行业增长的拉动，中国钢材表观消费量保持了不低于15%的增长速度。受2008年经济危机影响，我国的钢材产量首次出现了增速减缓。随着国家“四万亿”经济拉动计划的出台，经济有所回暖，钢材产量继续保持快速增长。整体看来，在国内外需求的带动下，我国钢铁行业的生产规模不断扩大，国内钢材的产量连续多年以两位数的速度高速增长，但同时产能过剩、节能减排、贸易摩擦等都将会对钢铁行业产生负面影响。