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       中石化首个页岩油气开发项目正式启动

　　中石化集团日前宣布，涪陵区块页岩油气勘探开发产能建设项目联席会在成都勘探南方分公司举行，这标志着该项目正式启动。

　　该项目是中石化乃至全国首个页岩气产能建设项目，它的实施将对我国页岩气勘探开发进程产生积极的推动作用，具有重要的战略和现实意义。项目由中石化旗下江汉油田、勘探南方分公司共同完成，其中江汉油田主要负责产能建设，勘探南方分公司主要负责勘探评价。

　　记者了解到，在此次联席会上，中石化油田事业部领导要求5月20日之前拿出切实可行的规划方案，6月上旬正式开钻。会议决定成立以油田事业部主要领导为组长、勘探南方分公司、江汉油田主管领导为副组长的产能建设领导小组，确保有关问题得到及时解决，各项工作有序推进。

　　中集集团(000039)：集装箱前高后低 能源化工空间大

　　集装箱业务增速逐步回落。受全球经济增长不稳定、国际贸易活动下降影响，2、3季度表现出传统旺季不旺的局面，行业增速正逐步放缓，下游需求主要依靠旧箱更新换代和部分新增运力拉动。公司设计的年产25万箱自动化生产线已基本建成，将极大提升生产效率，减少人工成本上升的压力和对人工的依赖，继续保持行业领先地位。二、能源化工食品装备延续高增长。天然气及特殊气体设备需求持续增长，公司控股企业中集安瑞科上半年收入增长48%，凭借多年的研发制造经验，公司产品在低温系列市场占有率已跻身行业前列。随着我国LNG应用的推广，公司此项业务将继续保持快速增长，成为公司盈利的重要来源之一。三、道路运输车辆稳健增长。公司引入标准化的挂车生产流水线，凭借不断完善的营销网络，加强供应链管理、统一采购等继续保持稳健增长。四、海工业务寻求订单突破。公司已形成“一个中心、三个基地”的合理布局，拥有国内最好的生产基地之一，现已具备同时停靠9座钻井平台作业的条件，完成了深水半潜式平台等高端产品首制，积累了宝贵的经验，未来有望逐步扭转现在接单量少的不利局面，提高产能利用率，实现扭亏为盈贡献利润。

　　盈利预测:我们预计公司2011-2012年EPS分别是1.60、1.86元，对应昨日收盘价的市盈率分别是11.5/9.9倍，维持推荐评级。

　　神开股份(002278)：新产品增添新动力，录井服务蓄势待发

　　石油钻采设备发展态势良好。随着2011年上半年油价的持续高位盘整，石油化工装备行业整体回暖趋势明显。目前，公司新产品的上市、产品结构的升级、以及产品多元化的形成促进公司业绩增长，发展态势良好。

　　随钻测斜仪，新产品新机遇。新产品MWD随钻测斜仪与LWD随钻测斜仪的上市，获得客户高度认可。核心传感器技术的掌握，提升公司产品技术含量，以高性价比性逐步形成该产品进口替代，新产品迎来新机遇，成为公司未来增长较快产品之一。

　　采油井口设备，高消耗性促增长。由于石油和天然气的一次性属性，要维持或提高油田产量必须增打新井，并且老井口采油设备的更替周期也仅为2-3年，两者的叠加反应促进公司产品未来销量的增长。此外，公司在该领域加大研发力度，如140兆帕采油(气)树，它是目前国际上压力等级最高的采油(气)树，而公司也是国内唯一销售该产品企业，抢占市场先机。

　　油品分析仪器，产品结构多元化提升市场份额。油品分析仪器在我国50%的市场份额被国外企业占领，且国内市场分散。随着国家对油品质量的高度重视，日前行业内国家标准已起草完成。而汽油辛烷值测定机的问世，为公司油品分析仪器系列增添新产品，不仅丰富整个产业链条，还将以高性价比性逐步形成进口替代，预计在炼化厂、质监部门、小型炼油厂的三力作用下，产品结构的多元化将提升市场份额。

　　录井服务，蓄势待发。石油钻采设备制造商向“研究制造和提供服务为一体”的方向发展是未来趋势，在于其一可增强客户对制造商的依赖性，其二可有效地防止核心技术的外泄。公司该业务的发展，无疑提升了业务协同效应和抗风险能力，同时还加大同类产品的销售力度。目前，公司已有录井服务队30支且国外市场增长性更好，待未来该业务再次扩展后将为业绩带来进一步增长。

　　预计2011-2013年销售收入为5.76、7.20及8.64亿元，归属于母公司净利润为0.92、1.18及1.41亿元，2011-2013年EPS分别为0.42、0.54及0.65元，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为13元，对应PE为31倍。(安信证券 张仲杰)

　　杰瑞股份(002353)：装备延续景气有望超预期

　　受益于北美页岩气大规模开发带来压裂设备需求的激增以及全球柱塞泵的产能瓶颈，装备业务有望延续上半年高速发展成为业绩增长的最主要动力。公司2011年上半年正在执行订单13.1亿元，估计装备订单8亿左右，零部件订单3亿左右，油服订单2亿左右。受海外市场压裂服务景气高升影响以及国内煤层气开采压裂的推进，预计压裂设备、连续油管设备和液氮泵车均成为公司高速成长的助推剂。

　　油服业务实现多项前瞻性布局，预计煤层气压裂和径向钻井服务三季度有望实现收入。公司哈萨克斯坦的固井业务已经由中国合作方拓展至当地石油公司，成功打开国际市场，成为11年稳定增长点。预计山西晋城煤层气压裂和径向钻井服务将于三季度陆续开展，为12年油服业务增长打下良好基础。

　　公司产业国际化扩张稳步实施，海外市场销售占比加速提升。杰瑞在美国休斯顿成立综合性的研发、营销和投资运营中心，以中东子公司为依托建立中东非洲运营中心;国际市场收入增速超过84%，海外布局进入收获期，尤其北美和南美市场，预计国外收入比例有望提升至50%以上。

　　预计2011、2012年EPS分别为2.00元和3.01元，维持“强烈推荐”评级。鉴于公司所处行业前景和布局，结合公司优秀的管理团队，我们认为公司的高成长是可持续的，给予2012年35市盈率，目标价为105元，维持“强烈推荐”评级。

　　江钻股份(000852)：来自海外市场的需求大幅增加

　　1、业绩符合预期，但毛利率继续下降。公司今年上半年营业收入同比增长 25.5%，2Q增幅小于1Q的66.5%，进入平稳增长通道。与此同时，钻头业务上半年的毛利率为30.8%，较去年同期下降约8个百分点，而2002 年钻头毛利率高达45%，过去8年总体呈现下降趋势，目前来看继续下降空间小，一方面是公司在国内高端钻头市场处于垄断地位，议价能力较强;另一方面是公司将进入高端金刚石钻头领域。

　　2、出口大幅增长，我们看好中东等新市场潜力。上半年，公司出口产品占比为24.5%，出口业务同比大幅增加69.9%，反映了海外市场的强劲需求。公司传统以北美市场为主，去年开始发力中东等石油市场，上半年来自第1大客户National Cameron Middle East的收入占比达6.2%。长期来看，OPEC国家在世界石油市场的地位将进一步提高，随着原油价格步入高位，中东等地区油气开采的活跃将带来大量钻头需求。

　　3、钻头产品结构优化。公司目前只做牙轮钻，高端钻头产能为4万只，普通钻头1万只，由于一般金刚石钻头技术含量低，市场竞争激烈，公司已退出多年。但是全球油田钻井深度大幅增加以及海洋油气开采升温2方面将带来对高端金刚石钻头的需求，公司重新进入该领域，其中部分产品单价预计售价超过50万元，毛利率将得到提高。国内海洋油气开采基本被史密斯等巨头垄断，我们看好公司进口替代的空间。4、优质资产注入尚不明朗。公司大股东曾经承诺以公司为资本平台，注入优质资产，并于2008年提出注入旗下三机厂，但因未达到股东预期而遭否决。市场普遍期待注入四机厂等优质资产，提升上市公司资产质量，目前看来这一进程还没有明确时间表。

　　维持对公司“中性-A”评级。我们维持盈利预测，预计2011-2013年，公司的 EPS(摊薄)分别为0.32元、0.37元和0.42元，对应动态市盈率分别为45X、37X和34X。考虑到公司估值较高且资产注入前景尚不明朗，我们给予公司评级“中性-A”。(国都证券 魏静)

　　辽宁成大(600739)：短期贡献甚巨 长期摊薄有限

　　短期将大幅增厚2011年业绩。按照相关会计准则，由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的，净资产净增厚部分应计入当期损益。由此，广发增发将增厚2011年成大净利润约13亿元(我们测算为 13.44亿元)，对应EPS增厚0.99元、至1.89元，增厚率111%。

　　长期看，对业绩有一定摊薄，但程度有限。我们认为，长期来看虽然股权比例有摊薄，但得益于增发资金的逐步运用，广发竞争力将大幅提升，直接投资、融资融券等新业务快速发展，这将显著增厚公司的长期业绩。而此前我们对成大的盈利预测及估值中，都已包含了这一摊薄预期(参见我们对成大的中报点评)。

　　主业驱动明显。从中报来看，贸易(特别是大宗商品)以及生物疫苗的增长都超出预期。油业务，桦甸项目点火调试在即，试车成功应是大概率事件;新疆项目也将马上启动土建基础施工。

　　维持增持评级。考虑到广发增发的影响，我们调整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元，同比增速105%/-44% /45%。维持21.08元的目标价。目前估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目正式启动，都将是公司的催化剂。广发业绩下调是最大风险。

　　吉电股份(000875)：经营环境恶化，艰难盈利

　　白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定，每年可增加 5200万元净利润，以及公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进，包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量，但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实，上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。

　　多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈，因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略，通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业(002128)采购数量等方式降低燃煤市场风险。

　　期待来年。公司全资建设的白城电厂(120万千瓦)、四平热电扩建(30万千瓦)、松花江热电扩建(30万千瓦)等项目预计将于今年集中投产，投产装机容量180万千瓦，是目前装机规模的1.9倍，规模实现跨越式发展。

　　另外，该三个项目的电煤主要由露天煤业供应，在大股东支持下，我们对即将投产项目保持乐观态度。

　　暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元，目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果显著，但考虑到新投产项目存在较大的不确定性，我们维持“中性”评级。

　　广汇股份(600256)：LNG之星火，点燃分布式能源梦想

　　核心观点:我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋，直接液化天然气或者用自备煤制取天然气，并将LNG 作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG 的供给新疆甚至内地，这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚，进而实现能源的就地转化、充分利用的分布式能源”模式，正是广汇最核心的竞争力。

　　公司极具资源禀赋、机制灵活，是国内LNG 龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG 项目为主进军能源业务领域;煤制天然气的能源转化效率较高，技术已基本成熟，是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给，也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚，目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外，为了迅速提高煤炭运力，建设新疆淖毛湖铁路，煤炭外卖给甘肃电厂，预计今年可外销煤炭400-500万吨，并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面，与哈萨克斯坦TBM 公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作，目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量，公司在新疆阿勒泰地区建设的年处理能力一期5亿方LNG 工厂将于年底前竣工投产;公司占90%权益;同时公司还拥有上游哈国TBM 公司49%权益。

　　公司最大看点除资源外，就是分布式能源的盈利模式， LNG 汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比，可降低40%的能源消耗，同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨，如按照8年使用期计算，每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车，也适用于出租车和大型货运车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆，今年预计新增1300辆，建成LNG 和L-CNG 汽车加注站79座，上半年加注站累计加气量3112万立方米，未来2-3年达到2万辆，而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面，公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景，打造上中下游完整产业链。预计，广汇股份“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目”达产后，销售收入可达到 40亿元，毛利润将近20亿元。此外，天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下，最有发展潜力的替代能源。

　　盈利预测与评级。经测算，我们预计公司2011-13年EPS 分别为0.56、0.84、1.41对应PE 分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力，但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式，建议逢低关注，我们给予推荐评级。

　　富瑞特装(300228)：业绩符合预期 产能持续释放

　　年报符合预期，预计一季度同比增长30%-50%。2011年公司实现营业收入8.04亿元，同比增长74.2%，实现归属于上市公司股东的净利润0.71亿元，同比增长54.9%，EPS为1.05元，符合我们及市场预期。公司拟以公积金向全体股东每10股转增10股。此前公司己公告预计2012年一季度盈利为1959万元-2261万元，同比增长30%-50%。

　　毛利率稳定，预计2012年维持在30%水平。公司2011年毛利率为30.5%，较2010年微升0.5个百分点，我们预计2012年主要原材料价格水平稳定，公司毛利率水平有望维持在30%。

　　期间费用率略有提高，预计费用率短期内不会明显下降。公司2011年管理及销售费用率分别为13.7%和4.2%，各自较上年均提高0.8个百分点，主要原因是管理人员增长及技术开发费等费用增加、加大市场开拓力度等。考虑到公司不断加大研发、市场及售后投入，同时2012年起存在股权激励费用摊销，我们预计费用率短期内不会明显下降，但随着公司业务规模扩大，2014年两项费用率有望恢复至2010年水平。

　　募投项目产能达到预期，超募资金进一步扩大产能。公司募投项目自2011年中开始形成部分产能，到年底已达到预期产能。超募资金在用于临时补充流动资金后全部用于二期项目建设资金，将新增20套加气站和4套液化装置，其中液化装置已获订单。我们认为，未来三年LNG行业对于相关设备的需求将保持快速增长，公司产能释放有助于把握市场机遇。

　　风险因素:LNG进口和煤层气开采进度低于预期;加气站建设进度低于预期;公司资金短缺导致产能扩张太慢;原材料价格大幅波动影响公司业绩。

　　维持“增持”投资评级。我们略微上调公司2012/2013年业绩预测，新增2014年预测业绩，预测2012-2014年EPS为1.59/2.12 /2，87元(原预计2012/13年业绩为1，57/2.18元)，2011-2014年三年净利润CAGR为40%，维持“增持”评级，目标价微幅上调至47.8元。

　　准油股份(002207):主业稳定、煤层气是亮点

　　业务主要布局在新疆，区域性明显公司是一家油田服务公司，主营业务包括油田动态监测、储油罐机械清洗、油田管理、运输服务等。主要客户为新疆的各大油田，主要包括中石油旗下的新疆油田、塔里木油田、吐哈油田，以及中石化西北分公司。

　　油价维持高位、油公司加大投资力度有利于公司业务发展公司的业绩很大程度取决于上游客户投资力度。因此油价的走势与实体经济对原油的需求会间接影响到公司的业务发展。目前，国内经济发展对原油的依赖程度越来越高，短期内难以改变。地缘政治不稳定使国际油价处于高位，未来继续攀高的概率较大，大环境有利于公司的业务发展。

　　近期业务开拓主要集中在中石化、中石油领域内考虑到民营企业资金紧张，账款回收期长等原因，公司业务开拓主要集中在中石化、中石油系统内，在中石化西北分公司的业务收入增长较明显。

　　煤层气开发应用是公司的看点公司和中石油煤层气公司一直在煤层气开发领域合作，公司负责提供的技术支持。库拜区块探矿许可证目前仍在办理，具体时间进度不好把握，有一定政策风险。十二五规划中将加大开发煤层气的力度，煤层气领域市场潜力巨大，中长期来看，公司凭借在煤层气领域丰富的技术储备，未来在该领域的发展空间很大。

　　预测与评级短期内，公司的主要利润还是来源于传统的油田服务业务，我们预计公司2011、2012、2013年的 EPS 分别为0.14、0.21、0.31元，对应前收盘价市盈率分别为104、72、48倍，相对估值较高，但我们看好公司在煤层气领域的技术储备以及油公司对上游投资增加给公司带来的利好，评级为“推荐”。