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　　全国水泥市场平均价格与上周相比下跌0.34%，下游需求依旧疲软，不同地区价格涨跌不一，遭遇有价无市。据调查显示，除东北、西北地区因气候原因工程不宜施工以外，其他华东、中南、西南以及华北地区针对水泥需求量恢复仅是往年同期的30%-50%。分区域看，本周不同地区价格涨跌互现，价格上涨的区域主要是山东和陕西，幅度10-30元/吨；下跌的区域有江苏、浙江、湖南、海南等省份部分市场，普遍回落10-30元/吨。

　　本周玻璃原片市场需求依旧低迷，价格拉涨乏力，南方部分地区陷入跌势。华南市场大幅走跌2-11元/重量箱，市场局面混乱。风向标沙河市场部分生产商小幅阴跌1元/重量箱；华东市场整体平稳，僵持运行；华中市场受沙河货源冲击，下调2-4元/重量箱；东北市场发冬储货为主，成交寥寥，会议意向上调1-2元/重量箱，实际执行难度较大；西北市场启动不佳，成交清淡；西南市场运行平稳，库存小幅增加。目前，全国范围内生产企业库存高企，终端需求低迷下，加工厂实际开工有限，需求面改观不大，市场悲观气氛浓厚。

　　近期的草根调研数据不断反映今年的水泥需求恢复慢于预期，民工返城也有所推迟。从1月份的信贷数据和水泥需求印证看，实体经济的投资需求下滑正在发生。

　　水泥板块指数在春节后一直横盘，落后于其他高弹性的周期股；和有色金属及钢铁相比，水泥缺乏金融属性，是一个比较好的用来观测实体经济投资需求的行业；而与此对应的水泥股票板块，反映了市场对实体经济投资需求的预期。自春节以来，市场或是在等待行业基本面的走向，或是在等待政策走向。基本面的走向目前看还在探底过程，而政策的走向在央行下调准备金后初露端倪，对板块走势有正面作用。

　　宽松政策刺激的背景下，依然是博弈估值上的左侧机会，盈利上的右侧投资机会还需要观察放松后能否刺激各地的投资需求起来。在经济复苏确立之前，我们偏向于大市值的公司（海螺水泥、冀东水泥），因为这些大企业的抗风险能力较强、估值更低、流动性好，适合用来博弈估值；等到房地产销售和开工等信号逐步确立好转后，可以考虑盈利上高弹性的品种，比如华新水泥和江西水泥。

　　风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；水泥行业价格战重新上演；原材料成本大幅上涨。