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　　近日，央行公开市场操作不仅重启暂停近一个月的3年期央票，而且上周发行的各期限央票利率全线上涨，引起业内的高度关注。 

　　中国人民大学经济学院教授李义平和山东经济学院经济研究所所长、导报特约评论员张红凤在21日接受经济导报采访时均表示，央行对于加息将会更加谨慎，加息的可能性进一步降低。

“中央政府不论采取哪种措施，当前最重要的就是保证股市不崩溃。下一步采取何种政策，央行会更加谨慎。”张红凤告诉导报记者。而李义平则建议，当前应当寄希望于市场机制，通过市场调节解决问题。

　　央行如履薄冰

　　此前国家统计局发布的数据显示，7月份CPI指数同比增长6.5%，创下近37个月来新高，但因为欧美债务危机深化导致国际金融市场动荡，国内市场亦未能幸免，多数市场人士认为当前央行货币政策或转入观察期。

　　“当前国内形势非常复杂，股市一再下挫，是否继续采取紧缩的货币政策，央行会更加谨慎。”张红凤分析，从国际环境方面看，美国汇率呈下跌的趋势，美元走弱，人民币升值。如果央行采取的货币政策导向性过于明显，不但可能会对国内形势产生利空，也可能影响国际资本的流入流出。

　　张红凤认为，公开市场操作对流动性的调控力度较强，但对股市的影响相对较小。“中国当前的股市和通胀并没有同步。按照常理，通胀发生的时候，企业的利润应当增加，股市应当产生利好。但是目前却并非如此，相反，股市一片惨淡。形势如此复杂，采取哪一种政策央行都会谨慎考虑。”她认为。

　　有分析称，预计未来央行或将更多地利用公开市场操作进行调控。张红凤表示，在充分考虑对国际和国内的影响后，央行在货币政策工具方面可能会有新的选择。

　　加息可能性进一步降低

　　在张红凤看来，当前形势复杂，以至于有些现象看起来完全悖于常理。“如果按照当前通胀的比率，央行政策应该是加息，但是现实远比想象的复杂。”她进一步分析认为，在通胀的情况下，股市形势应该大好。如果股市形势很好，央行完全可以利用加息的手段来进行货币调控。但是，在目前通胀的情况下股市却又持续走弱，当前股市的形势特别严峻，周边国家的股市也在遭遇大幅下跌，如果央行仍不给股民支持，仍要进一步加息，股市就可能面临崩溃险境。“在此情况下，加息动作会比以往几次更加谨慎。”

　　“毕竟加息很敏感，每一轮加息对股市影响都很大，当前周边国家的股市均在下跌，中国的股市低至2500点仍难以维持。中央政府不论采取哪种措施，当前最重要的就是保证股市不崩溃，采取何种货币政策会受此制约。”张红凤分析称。

　　而李义平则认为，央行短期内谨慎加息是因为担心经济 “二次探底”。“中央政府本来是靠增加货币供应量上项目的，以此支撑经济发展。但是现在因为加息等一系列货币调控政策收紧流动性，不少经济实体受到影响，经济增长速度呈下降趋势。在倡导防止经济‘硬着陆’的背景下，不会再把利率提上去，虽然‘硬着陆’不见得是坏事。”他说。

　　调控应打“组合拳”

　　央行近期多次提到要综合利用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金等工具。“也不排除央行会采取上调存款准备金率的政策。当前物价上涨的压力仍然很大，很大程度是缘于流通中的货币过多，流通性太强，通过上调存款准备金率可降低流动性。但是目前结合使用，则力度过大。几大工具某个阶段只是相互替代，交叉使用，不能多管齐下。”张红凤解释称。

　　她认为，这一轮调控中要面临很多棘手的问题。除了货币政策外，财政政策也应该发挥积极作用。同时，政府监管也应当参与到宏观调控中，政府直接的行政手段将起到一定作用。应当结合使用多种调控手段。“如税收、转移支付等政策，都可参与进来。特别是对于我国所面临的结构性矛盾，应当加大贫困补贴的力度，充分发挥转移支付的作用，对落后地区给予财政政策上的大力支持。这都属于宏观调控的范畴。”

　　李义平建议，面对当前复杂的经济形势，应当寄希望于市场机制，通过市场调节解决问题。“在市场经济条件下，市场的问题应当交由市场自身来解决。针对性的宏观调控政策是短期的手段，只会‘按下葫芦起来瓢’，难以从根本上解决问题。”