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       隆基股份预告2019年业绩50-53亿元，同比增长95.47%-107.19%；扣非后净利润48.17-51.17亿元，同比增长105.5%-118.3%。测算公司2019Q4业绩15.16-18.16亿元，同比增长75%-109%；环比增长2.8%-23.1%，单季盈利创历史新高，超市场预期。

       国内市场启动，单晶硅片坚挺：四季度以来，国内市场需求启动，公司组件出货快速增加；受益于单晶产品在度电成本方面体现出更高的性价比，报告期内单晶市场占有率快速提升。测算：1)2019Q4硅片外销12.5-13.0亿片，受益于单晶硅片价格坚挺，非硅成本持续下降Q4硅片毛利率进一步上升至33-35%。测算硅片外销贡献收入34-37亿元，贡献净利润8.3-8.7亿元。2)2019Q4组件外销2.7GW左右，环比2019Q3的1.5GW大幅增长，主要是中国市场启动的需求拉动，Q4国内销售占比60%。组件贡献收入48-52亿元，净利润5.8-6.4亿元。3)电站运营利润0.7-0.8亿元，EPC转让贡献利润1.5-2.0亿元。

       短期需求高景气，硅片供需好于预期：2019年国内政策延宕，压缩了需求启动时点，预计有部分竞价项目递延至2020年，短期从集中度较高的光伏辅材环节以及组件企业的排产情况来看，需求的景气度仍然较高，持续超预期。另一方面多晶产品需求出现崩塌，价格快速下跌，单晶高效产品需求较好，单晶硅片的价格持续好于预期。考虑到2019Q1业绩的低基数，2020Q1业绩增速将较为可观。

       单晶替代收官之年，组件龙头呼之欲出：2020年中国市场有望恢复增长，全球光伏需求有望达到150GW，较2019年同比增长30%。公司硅片产能投产进度加快，有望到2020年底达到65GW以上，行业内到2020年底单晶渗透率有望突破85%以上，迎来单晶替代的收官之战。组件产能多个新建、扩产项目陆续公告，组件外销有望较2019年的7.5-8.0GW实现大幅度的增长，组件新龙头呼之欲出。