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       今年A股市场遭遇股权质押风险，许多大股东质押股权濒临平仓。为化解股权质押风险，不少地方政府纷纷从股权和债权两方面入手，设立专项基金，“驰援”上市公司。而地方国资驰援计划也在吸引社会资本参与，放大规模。

       那么，市场化资本怎么考虑的？21世纪经济报道记者了解到，部分市场化资本对债权投资没有兴趣，但对一些优质、稀缺上市公司的股权投资有强烈兴趣。

       无意债权？

       2018年以来不少上市公司股价腰斩，大股东质押股权濒临平仓。

       Wind数据显示，截至2018年11月5日, 市场质押股数6456.89亿股, 市场质押股数占总股本10.05%, 市场质押市值为46041.78亿元。

       截至2018年11月5日, 大股东质押股数6053.55亿股, 大股东质押股数占所持股份比6.6%,大股东未平仓总市值12049.76亿元, 大股东疑似触及平仓市值30009.8亿元。

       其中有15家上市公司累计质押股数超过70%，最高的银亿股份（000981.SZ）累计质押比达到82.18%。累计质押数量最多的是包钢股份（600010.SH），达109.71亿股，质押总市值达175.54亿元，质押比为24.07%。

       为帮助上市公司纾解股票质押风险，最近一个月，各地政府纷纷设立驰援计划。

       目前已有十多个地方国资酝酿驰援上市民企。比如最早行动的深圳的“数百亿”专项资金，最新的行动来自上海，提出助推民营经济发展“二十七条”措施、三个100亿工程。此外，北京、广州、湖南、浙江、四川成都等十多个地区的国资被曝出已经于近期推出或酝酿了救市方案。

       驰援对象一般被设定在有发展前景的企业。比如参与设立上述“驰援母基金”的珠海基金董事长郭瑾就曾指出，近期珠海基金的工作重心就是在挖掘上市公司中值得驰援的企业。那些产能过剩，没有核心技术，没有持续造血能力，只能让其淘汰出局。

       深圳市政府最早行动推进国资驰援上市公司。据悉，深圳已设立专项工作小组，安排数百亿元的专项资金，负责统筹协调化解辖内上市公司股票质押风险事宜。目前其“风险共济”资金已经到位。

       10月26日，首单纾困专项债券在深交所成功簿记发行：深圳市投资控股有限公司2018年纾困专项债券最终发行规模为10亿元，专项股权投资资金将通过商业化原则吸引社会资本参与，实现一定比例的规模放大。

       那么，民间资本是否会积极参与驰援计划呢？21世纪经济报道记者采访的多家私募基金公司表示没有兴趣。

       一家深圳的美元基金PE的董事表示：“经济形势不好，不会考虑驰援。”

       一家北京的PE公司负责人告诉21世纪经济报道记者，民间资金不会参与债权的“驰援救市”。“国有资金借给A股上市公司，大股东拿这笔钱去作为平仓的资金交给股权质押方，避免他的股票强制平仓。这实际上是一个债，未来的股价回升了这个债要还给政府。”

       “这种借款，实际上质押物，包括保障措施并不充分，在这种情况下，民间资金不会参与。”

       “给上市公司大股东的借款，理论上来说是不符合风控条件的，或者说质押物不足，保障措施不够，这种情况下的民间资金是不会介入的，所以市场化资金没有参与。”上述北京的PE公司负责人表示。

       一位上海PE的合伙人表示：“今年以来股市大幅下跌，很多质押的股份出现了债务问题，这种债务问题主要集中在上市公司股东层面，尤其是大股东层面。近期监管部门出台的关于私募基金参与上市公司并购重组，主要围绕的是上市公司股东的债务问题而展开的。”

       “政策的支持，给私募基金的投资提供了更多的投资思路，但由于上市公司有债务问题存在，因此很多私募基金在参与类似项目当中仍然较为谨慎，除非得到基金委托人的支持和同意。”上述PE合伙人表示。

       关注稀缺资产

       如果驰援上市公司计划仅是债权投资，市场化资本没什么兴趣，但如果是股权投资，则不同了。

       11月5日，一位PE的董事长告诉21世纪经济报道记者，市场化资金更愿意参与的是，“看到实际控制人没法还钱了，或者要爆仓，趁机低价获得上市公司控股权或者上市公司前几大股东的权利，这是民间资金正在做的事。”

       “现在股市低迷，是好机会，民间资金比较积极。”上述PE董事长表示。

       那么民间资金现阶段主要专注于并购上市公司的哪类资产？“肯定是稀缺性的资产，比如说医药的，或者有垄断性的、有牌照的、稀缺的行业，或者有唯一技术的行业，或者不能复制的行业，这类比较特殊的行业，都是民间资金现在在想办法快速布局的领域。”上述PE董事长表示。

       一位PE公司合伙人也表示，在股市低迷期，现在一些市场化资本很有兴趣投资代表未来产业发展方向的优质上市公司的股权。

       不但民间资金在趁股市低迷抓紧布局，部分国有股权基金也在加速行动。

       11月5日，一家市场化运作的华南地方国有股权基金公司的人士告诉21世纪经济报道记者：目前股市低迷，“有不错的机会，可以抓住。”

       “我们现在正在积极地对接上市公司，具体因为涉及上市公司的一些隐私问题，所以不方便介绍。但是我们现在是在跟进这一块，比如一些环保类、新能源、新材料，跟我们当地一些产业相关的上市企业，我们现在正在积极对接，希望能够把他们引入进来，正在这个过程中。”

       当问及会不会考虑联合其他资本，比如说社会资本、民间资本一起参与上市公司的股权投资？该人士表示，不排除这个可能。