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　　中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　【对股市影响】央行罕见周一降准支援证监会新任主席刘士余
　　没错，降准了。
　　虽然之前一直对外口径是可能不大，但适度宽松甚至过度宽松已经成为无奈之选。
　　在无明显利空的情况下，周一股市大跌一度逼进前期2638低点。股市的系统性风险千钧一发。
　　于是，我们看到，很少见到的周一盘后就释放利好：
　　央行决定下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　央行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　我们不去讨论尾盘是机构获知利好还是国家入场，不去讨论刘主席这几天多了多少华发，如今看来2638将是个阶段性底部。只是，如今不跌破，未来也能不跌破吗？
　　小兵没有答案。

　　【对人民币影响】新年首降准意欲何为 会不会引发人民币大幅贬值
　　意外降准搅动金融市场
　　这是央行在2016年的首次降准。对于此次降准，华泰证券首席分析师罗毅表示，据华泰证券预测此次降准将释放流动性7000亿左右，对股市形成正面维稳作用。
　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时指出：“从技术面而言，A股在经过今日的大跌之后，应该会有一波反弹。而降准的消息出来后，势必对明日的股市形成一支撑。”
　　在中国央行宣布降准之后，全球金融市场随即剧烈波动。新加坡新华富时A50期指短线收复3%的跌幅至平盘附近。港股方面，恒生国企指数期货涨1%，恒指期货涨0.7%。大宗商品方面，铜价跌势收窄，而现货黄金则持稳于1230美元/盎司上方。原油缩小跌幅，美国原油回升至32.64美元/桶附近。
　　市场对于今日央行宣布降准似乎颇感意外，不过兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，从平补外汇占款流失来看，早就有降准的必要性。奚君羊同样表示：“从经济基本面来看，目前依旧存在下行的压力，需要货币政策的刺激。”

　　流动性紧张缓解
　　中资银行交易员厉锋对《国际金融报》记者表示：“央行的降准将缓解近日出现的市场流动性偏紧的状态。”今天央行还通过公开市场进行了2300亿元的7天期逆回购，考虑到今天有800亿元逆回购到期，央行净投放1500亿。本周共计有1.16万亿的逆回购到期，对市场压力较大。
　　在春节前夕，市场普遍预计央行将降准补充流动性，但考虑到汇率因素，央行选择通过MLF、逆回购等手段投放流动性。“过去几个月间，央行多使用公开市场操作的方式来调节市场流动性，但是这只能解决短期的流动性问题，随着逆回购操作的到期，市场又会不时面临资金紧张压力。”厉锋表示。
　　民生证券固收研究组负责人李奇霖认为，此次降准50BP，释放流动性大约5000-6000亿元，仅能勉强抵补基础货币缺口，因为外汇占款持续收缩，本周公开市场操作到期则有9300亿元。但超预期的降准却有“宽松”的信号意义。
　　摩根大通首席经济学家朱海滨预计，进入2016年，货币政策将继续维持宽松。目前预计2016年会有一次25个基点的降息和4次50个基点的降准。

　　人民币贬值疑惑再起
　　而在奚君羊看来，此次央行降准并不是太令人感到意外，“如果不是由于前段时间人民币贬值压力较为突出，央行的降准早就应该时时了。”奚君羊表示。
　　在央行宣布降准之后，离岸人民币兑美元迅速走低，截至北京时间19：30，人民币兑美元离岸即期汇率最低下滑至6.5592。因此，市场开始担心，央行的降准是否会引发新一轮的人民币贬值。
　　对此，瑞穗称，降准时机合适，料不会引发离岸在岸人民币抛售，降准也为进一步供给侧改革提供更好氛围。
　　“近期人民币汇率走势稳定，而且从基本面来看，人民币不存在贬值的基础，1月份中国的国际贸易收支依旧是顺差。而且，相较于其他国家，中国的货币利率还是比较高的，因此此次降准不会引发人民币大幅贬值。”奚君羊指出。今日，外管局公布数据显示，按美元计价，2016年1月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入1856亿美元，支出1506亿美元，顺差350亿美元。其中，货物贸易收入1626亿美元，支出1069亿美元，顺差557亿美元；服务贸易收入231亿美元，支出437亿美元，逆差207亿美元。
　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，近期人民币相对强势，是央行降准的前提。此前央行反复强调，“过度降准不利于稳定资本流动和汇率”。“此次央行降准幅度如此之大，可见央行对于汇率和资本外逃的担忧减弱。”不过，邓海清进而指出，需要警惕一旦出现“过度降准不利于稳定资本流动和汇率”，央行应当做好预案。

　　【对降准时机的疑惑】央行为何选择在此时降准？
　　2月29日傍晚，中国人民银行突然宣布，普遍下调人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　尽管市场对这次降准期盼已久，尤其是元旦、春节等多个关键时间窗口，关于降准的传闻不时兴起。但央行此时宣布降准消息，仍然出乎意料。与2015年历次降准相比，猴年的首次降准为普遍降准，相对比较简单，不再包含定向降准的内容，即不再与“三农”及小微贷款是否达标挂钩。而2015年的5次降准，要么是“定向+普降”，要么是干脆就是定向降准。
　　2014年，央行引入了定向降准考核机制，通过对满足审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到标准的商业银行实施优惠准备金率，并按年根据银行“三农”或小微企业贷款投放情况动态调整其准备金率的方式，建立正向激励机制，引导银行改善优化信贷结构，增强对“三农”和小微企业的支持。
　　今年1月25日，部分银行因为不再符合定向降准要求，央行恢复其正常存款准备金率，一定程度上提高了存准率水平，一度出现市场流动性较为紧张局面。有分析人士认为，这是央行针对一月份货币信贷过快增长作出的政策调整。
　　对此，央行还专门进行辟谣：央行按照定向降准相关制度，对2015年度金融机构实施定向降准的情况进行了考核，绝大多数银行信贷支农支小情况良好，满足定向降准标准，可以继续享受优惠准备金率；少数银行不再满足定向降准标准，因而不能继续享受优惠准备金率。央行专门强调，考核结果有上有下，有利于建立正向激励机制，属于考核制度题中应有之义，与新增贷款增速或宏观审慎评估无关。
　　那么这次，为什么要实行普遍降准呢？央行表示，主要目的在于：保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　仔细思量，此次降准的考虑，还真的都在情理之中：
　　从宏观经济走势看，2月我国进出口数据均显著低于预期，PPI长期处于低位，表明国内通缩压力较大，而领先指标——制造业PMI已经连续6个月处于荣枯线以下，并且创下40个月来最低。这些都表明，我国经济当前仍然面临较大的下行压力。本次降准预计将释放7000亿元流动性，再次为实体经济注入血液，有利于进一步稳定经济增长。
　　从流动性本身来看，在美元开启十年来首次加息后，人民币近期呈现贬值趋势，加速了资本流出的速度。从央行数据来看，央行口径的外汇占款已经连降3个月，且规模巨大，合计达1.6万亿。这意味着，我国的基础货币有同样规模的缺口。央行于1月积极通过MLF和公开市场操作，释放中长期和短期流动性。本次降准0.5个百分点，实为对基础货币的补充。
　　从2016年工作任务看，“去杠杆”是2016年经济工作的五大重点任务之一。在经济下行压力较大的背景下，如何以可控方式和可控节奏逐步消化泡沫和杠杆问题，是一项艰难的挑战。根据国际经验，历史上成功去杠杆的国家，均保持了货币政策的适度宽松。因此，通过降准为结构性改革营造宽松的环境，有助于“去杠杆”工作任务顺利完成。
　　那么此次降准，为什么选择在大周一傍晚宣布呢？从降准时间点来看，在刚刚于上海闭幕的G20财长和央行行长会议上，各主要国家的部长和行长均认为全球经济复苏难以达到预期，下行风险和脆弱性均已上升。会议将需求刺激和结构性改革结合起来讨论，强调了货币政策在支持经济增长中的重要作用。我国财政部长楼继伟在会议上也表示，中国将力求在短期增长和长期改革见找到平衡。本次降准，可以说是对G20部长级会议达成共识的反映。
　　2月26日上午，G20财长和央行行长会议前夕，央行行长周小川在央行上海总部举行的记者会上表示：央行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，还要适时动态调整。周小川亲口承认我国货币政策“略偏宽松”，还是十分罕见的。有人认为，央行行长用带有“宽松”字样来概括我国货币政策，这么多年来是首次。恰恰在那天上午，我在一个内部年会上也提出，我国的货币政策其实是“稳健基础上的适度宽松”。
　　央行降准不是罪，该出手时就得出手。只是，我们也别将所有希望都寄托于货币政策的调整，那是货币政策不能承受之重。
　　那么，现在该思考的问题是：除了降准，我们还能有什么？(本文作者介绍：恒丰银行研究院执行院长、中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，新浪微博：东行归来。)

　　附：历次降准后股市走势一览(表)
　　2015年央行历次降准降息一览：
　　2月4日：降准0.5个百分点
　　2月4日，中国央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
　　3月1日：降息0.25个百分点
　　2月28日，中国央行自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
　　4月20日：降准1个百分点
　　4月19日，中国人民银行决定自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点。
　　5月11日：对称降息0.25个百分点
　　5月10日，中国央行宣布自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
　　6月28日：降息0.25个百分点定向降准0.5个百分点
　　6月27日，中国央行宣布降息0.25个百分点，同时定向降准0.5个百分点。
　　8月26日：降息0.25个百分点降准0.25个百分点
　　2015年8月26日起，再次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。
　　10月24日：降准0.5个百分点 降息0.25个百分点
　　中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。

　　附历年降准对A股影响：