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       导读：

       定增将大规模扩产宝石级钻石,产品结构持续提升将改善盈利水平,维持增持评级。

       事件：

       9月16日万公司公告,拟募集近48亿元(约占当前市值81%),用于扩产700克拉/年宝石级钻石产能。

       点评：维持增持评级。上半年增发完毕稀释EPS,维持2015-2017年EPS预测0.23/0.37/0.48元,公司通过定增扩产将持续改善产品结构和盈利水平,考虑到行业整体估值下移,下调目标价至12.60元,对应2016PE34倍,空间48%,维持增持评级。

       定增扩产大单晶,引入管理层激励。本次拟募资金高达48亿元,约占当前市值81%,用于投产700万克拉/年宝石级钻石,彰显公司极其看好该产品下游市场,同时已经储备了低成本批量化生产的能力。本次定增对象郑州冬青(占比6%)为管理层控股,有望实现管理层利益绑定。

       宝石级钻石空间广阔,扩产后盈利将大幅提升。1)全球每年钻石产量约为1.3亿克拉,其中我们预测公司产品可以替代的小克拉市场约占20%,市场空间2600万克拉,空间广阔。2)公司预计扩产700万克拉/年产能带来每年收入/净利润分别为17/8亿元左右,均价为250元/克拉。我们认为公司传统业务人造金刚石价格为0.2-0.5元/克拉,宝石级钻石投产后从将有效提升公司产品结构,带来公司业绩持续提升。

       催化剂：大订单获取;定增顺利。

       风险提示：下游市场开拓遇阻的风险；传统超硬材料业绩下滑的风险。