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       核心提示：综合来看，下周国外伦铜独舞，非农就业数据、QE及债务上限都将会成为市场炒作的对象；在缺少中国交易者参与的情况下，价格将出现震荡行情走势。料下周伦铜支撑位7150美元，压力位7350美元；相对于的沪期铜运行区间5.15-5.3万；现货铜5.17-5.30万；废铜4.7-4.9万。

一、电解铜市场

        本周铜价一改中秋节前窄幅波动行情，交易日内震荡幅度明显变大。一方面因节假日期间外铜仍有走势，另一方面，国庆节假日又将来临市场充满不确定因素较多。富宝铜研究小组检测的具体数据如下：

        从表1中可以看出本周铜价呈现两头高中间低行情，且升贴水有了很大的转变，这也是市场贸易商的一个意愿的表现。中秋节期间外盘铜价大幅上涨，但铜价节后重开却令市场失望，现货铜涨幅紧530元/吨。但因贸易商持货成本高企及进口亏损扩大（见下图），供方惜售意愿明显，好铜升水幅度较高。而下半年周铜价走低，上海市场贸易商竞相抛货，好铜升贴水竟跌落至平水左右，部分甚至贴水。不难看出贸易商抛货的目的，其一，国庆节即将到来，可下游采购不旺，持货商有意降价促销。其二，中秋节前铜价走低，部分贸易商亏损出货，但价高难补货，抛压或拖累铜价进一步下跌。意外的是，铜市期货和现货行情分化，期货市场国庆节前买跌人气消退，铜价再被推高。但现货成交却因月底资金紧张则一路下跌，下游补库买盘紧维持了两天，接下来几天都成交低迷。

        另天津市场因供应到位，贸易商报价相对上海贸易商理性。天津进入9月份后铜供应就明显增加，多见云铜为主。且该部分铜价皆在52000以下流入天津的，因此持货成本相对较低，因此目前价格仍有利可图。但同样苦于下游资金链断裂，成交量也未能放大。富宝铜研究小组认为，目前国内主要铜消费领域电缆行业目前虽仍需求疲软，但进入第四季度许多计划项目都需完工，料国庆过后中国铜消费有望重新开启。

二、再生铜市场

1、电解铜与光亮线

        本周废铜价格宽幅震荡，整体看仍有小幅上涨，市场成交相对不错。佛山光亮线本周均价48500，比中秋节前价格略有提升。从图中来看，废铜价格更接近于前期高点，因此上行压力较大。虽然临近阶段性高点，但是从精废差价来看，目前废料市场相对紧缺，加价要货者更多，因此维持了精废价格的缩窄。

        本周废铜价格略有震荡，但仍维持反弹态势，市场表现也相对积极。从宏观消息来看，美联储暂时不退出QE形成利好，外加中国PMI数据仍较为乐观，可以说是利好消息居多。但我们更应该注意到的是，如此利好之下，铜价反应可以说令人失望。而国庆长假将至，国内即将休市，美国数据尤其是非农就业将成为主旋律。

        废铜现货市场，本周成交相对尚可，由于货源较为紧张，精废的价差有所收窄。部分商家为了规避风险，出货意愿也不错，总体的成交表现的较为乐观。我们认为，这种好的局面很难长期维持，铜价的风险依然存在。下周国内数据或利好铜价，我们建议废铜客户趁机减少库存，维持低库存渡过假期。

2、9月订单增长无法掩盖线缆企业“内虚”

         根据本周对浙江地区线缆企业跟踪调研，样本共43家企业。其中（年产10000吨以上）大型企业为5家平均年产量为26400吨；（年产1000-10000吨）中型企业13家平均年产量3341.5吨；（年产1000吨以下）小型企业共25家平均年产359.44吨。

        开工率方面：九月总平均开工率为64.32%，相比上月（8月份）59.01%，显著上升5.31个百分点。商家反映进入九月黄金时期，上升趋势呈现，但是只是"金玉其外败絮其中"，表面工厂开工回暖，而实质上下游市场仍处于"内虚"状态，因为货款拖延和需求方面仍未改观。

三、下游市场分析

        本周浙江宁波金龙Hpb58-3A黄铜棒出厂价重心小幅上移，中秋节后因美联储维持宽松力度不变，铜价受振走高，提振厂家调高售价。随着铜价冲高回落，铜棒价格相应调低，基本与期铜波动一致呈U字型走势，目前Hpb58-3A价格重返36700元/吨。

        据了解铜材企业9月份整体成交持平，虽当处旺季时节，但铜材企业经营未达预期，需求略微好转；环比开工率微升，提高2.7个百分点。但是部分企业订单虽增长，但整体盈利一般，利润缩水现象较为普遍。广东一铜棒生产商表示，普通工艺铜棒市场价格竞争较为激烈，商家报价比较乱，而高工艺产品盈利相对可观。而归结旺季不旺的原因有以下几点：1、货款周期延长，资金短缺，2、市场行情不稳定因素。3、需求回暖信号不明确，补库存操作放缓。

        经富宝铜研究小组对下游线缆企业调研情况来看，线缆生产较集中的江浙地区9月平均开工率为64.32%，较8月59.01%上升超过5个百分点，其中大企业平均开工再次回升至八成上方。步入了九月黄金期，呈现上涨趋势虽是意料之中，但值得注意的是，表面虽开工升温，实质下游仍处“内虚”状态，货款及市场需求本质上仍为脱离疲态。后期线缆企业运营仍存在产能过剩、恶性竞争等问题制约，产业规整仍需要较长时间。

四、期货行情分析及预测

        本周铜价探“底”回升，并获得均线支撑，走势上仍相对偏强，但上行压力也较大，如下图所示：


        宏观面上看，美国经济数据好坏参半，暗示复苏动力没有达到“强劲”的水平；10月份即将迎来债务上限压力，而此时政界“坚决”不妥协政策令市场担忧情绪上升，但这丝毫不影响最终结果--和平解决债务问题的达成，和上次将类似。当前继续维持对美国经济的乐观判断。从债务上看，希腊、西班牙存在继续需要援助的可能，意大利政局风险将拖累经济增长，此都对欧元区复苏存在较大的威胁；欧央行一再暗示存在足够的工具来应对经济形式，且货币政策也有继续量化宽松的空间，这些“安慰”市场的动作确实起到正面作用，但实质性的转变还需要确切好转的数据。中国经济数据总体偏好，重获市场信心，且随着改革开放步伐的加快，中国需求将继续夺得世界目光，我们仍维持对全球经济形势继续好转的判断，下周进入中国国庆节假期，国外风险事件相对较少，市场变化或趋于稳定。

        最新消息显示，2014年中国精炼铜终端用户或需支付日本铜进口升水每吨123美元，较2013年的85美元上涨45%；欧洲最大铜冶炼商Aurubis也表示，将2014年面向欧洲市场的阴极铜合约升水定为每吨105美元，较2013年高19美元。外贸合约升水为消费商需要付给比LME铜高出的价格。从供需上看，升水上涨直观反映商家看好2014年全球经济复苏，看好铜需求；从企业层面上看，欧洲、日本冶炼厂多为铜输出企业，若TC/RC上涨及升水提高将会带来更多的利润，而作为最大铜进口国--中国的企业，将处在不利的地位；从成本上看，船员、运输等费用都在上涨，升水增加也在不同程度上反映成本的提高；从现货到岸升水走势上看，世界主要地区美国、欧洲、中国、新加坡铜升水在2013年均呈现上涨趋势，当前中国保税仓库铜升水180美元附近，欧洲升水在120美元附近，均高于冶炼厂放出的预期价格，此将给长协升水上涨谈判提供支撑。

        技术面上，铜价再次突破20均线压力，技术性上涨趋势将维持；且从图形上看，铜价正趋于三角收敛区间之中，历史经验表明未来一到两周价格波动将相对较小，多空双方将决出谁是王者；全球铜库存正缓慢下滑，有消息称十一过后中国将再次会加快铜进口，此中铜将流入保税仓库，其中大部分将进入中国下游。

        综上所述，下周国外伦铜独舞，非农就业数据、QE及债务上限都将会成为市场炒作的对象；在缺少中国交易者参与的情况下，价格将出现震荡行情走势。料下周伦铜支撑位7150美元，压力位7350美元；相对于的沪期铜运行区间5.15-5.3万；现货铜5.17-5.30万；废铜4.7-4.9万。