一、以金刚石单晶为核心,积极布局金刚石产业链公司是人造金刚石行业后起之秀,单晶产能快速扩张,成功跻身国内前三,设备研发能力和原材料成本控制能力突出使得单晶成本优势突出,单晶毛利率显著高于行业平均水平。公司以单晶为核心,积极向下游布局,成立微粉子公司,凭借金刚石线打入光伏产业链,拟投资砂轮项目布局金刚石制品。
二、单晶:高毛利率有望维持,产能释放是业绩增长的关键我国金刚石单晶占全球市场份额的90%,单晶产能增速略高于需求,尤其是低端产能,单晶价格将步入下行通道。公司成本优势突出且高品级单晶占比高达40%,使得公司单晶价格优势明显,高毛利率在一段时间内有望得到保持。预计2012年单晶产能为14-15亿克拉,产量将约13亿克拉,10.2亿克拉高品级单晶项目投产后将达22亿克拉,业绩增长的关键还在于产能释放。
三、微粉:全球市场空间巨大,公司有望成为行业龙头2011年,全球微粉的需求量为50亿克拉左右,未来需求增速为20%。公司微粉子公司投产后,微粉年产能将达到近10亿克拉,有望成为行业龙头企业。
公司单晶生产设备国内一流、工艺技术成熟,原材料单晶供应充足。同时,公司与恒翔磨料签订了业绩保证协议,微粉产能释放将为公司提供明显业绩增量。预计2013年,微粉产量为3亿克拉,占主营业务利润的10%左右。
四、盈利预测与投资建议:公司是金刚石行业后起之秀,具有领先的设备研发能力和原材料控制能力,单晶的高毛利率水平有望得到保持,而产能快速扩张有望保证盈利稳定增长;内生式成长和外延式扩张并举,微粉市场空间巨大,公司有望成为全球微粉龙头,金刚石线替代传统钢线大势所趋,新增项目产能释放有望促使公司再度迎来高速增长期。预计2012-2014年EPS为0.28元、0.37元和0.49元,按照2012年9月28日的最新收盘价计算,对应2012-2014年PE为22.51倍、17.19倍和13.00倍,考虑到公司业绩2013年将迎来快速增长,我们给予公司“买入”评级。
五、风险提示:人造金刚石单晶产能过剩严重导致价格大幅下跌;金刚石微粉项目推进程度低于预期;金刚石线项目推进程度低于预期。