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　　上周全国水泥市场价格环比上周下跌0.24%。价格出现上涨的区域主要有杭州和海口,幅度20-30元/吨;出现下跌主要是北京、河北、山东和广东珠三角地区,幅度10-20元/吨。

　　华北地区水泥价格继续下行。北京、河北石家庄、邯郸、邢台等不同地区价格继续走低,幅度10-20元/吨,价格下跌主要原因仍是市场供大于求,各企业生产线恢复生产后,对于市场份额竞争较为激烈,价格不断走低。

　　同时熟料价格也走低20元/吨,河北省熟料价格最低出厂价格有220元/吨,企业已无利润,仅是为保持现金流。

　　东北地区价格大稳小动。黑龙江和吉林两省价格继续持平稳,辽宁西部地区价格受河北价格下跌影响,回落10-20元/吨,其他地区保持平稳。目前辽宁中部地区企业生产线仍在停产中,20日起将会陆续恢复生产,各企业熟料库存压力不大,5月份辽宁省通过为期15天停产,为水泥价格成功上调并持稳提供保障。

　　华东地区水泥价格涨跌不一。山东省前期通过限产将水泥价格小幅上调10-20元/吨,在生产线全部恢复生产后,加之下游市场需求不振,价格陆续回落,但整体来看山东省北部水泥价格仍然较高,高标号市场成交价格基本稳定在360-380元/吨。

　　浙江杭州市场价格逆市上调30元/吨。5月18日,浙江杭州主导企业决定将价格上调30元/吨,运河一带目标价格提到350元/吨,市区提到370-390元/吨,绍兴、萧山一带也将上调30元/吨。从跟踪情况看,提价当日部分企业下发通知,也有一部分企业未下发正式通知。在目前市场情况下,逆市上调价格能否成功存在较大不确定性,一方面5月上旬原停产的生产线都已恢复正常生产,如果在5月下旬至6月上旬想上调价格并维持稳定,只能是继续大幅减产,另一方面周边地区价格较杭州市场低40-50元/吨,假如杭州市场价格再上调30元/吨,价差将会拉至70元/吨,外来水泥将会有一定增加。

　　上海、江苏、安徽等地价格继续保持平稳。目前上海高标号落地价基本在310元/吨左右,外省水泥靠岸价290-300元/吨,本地与外省水泥价差已经明显缩小,后市价格再继续下跌空间有限,下游需求依旧不温不火,企业库存仍僵持在70%左右。

　　5月上旬,广东珠三角水泥价格出现下调,幅度10-20元/吨。价格下跌主要是受雨水天气和下游需求不景气影响,各企业库存高涨,价格陆续走低。

　　海口地区水泥价格通过企业协同上调20元/吨,前期岛外水泥进入量较小,岛内企业竞争也随之减弱,随着需求增加,供需关系基本平衡,各企业主动上调水泥出厂价格。

　　其他地区保持平稳

　　动力煤价格。根据我们煤炭小组的判断,目前电厂库存处于高位,煤炭下游需求不旺,短期煤价承受压力。

　　行业观点:

　　我们认为,政策微调正逐步向稳增长转变,尤其是近日温总理讲话指出将把稳增长放在更加重要的位置,具体包括扩大建材下乡试点范围,加强市政工程、铁路等建设,支持民间资本进入铁路等,我们判断,以市政工程、铁路为代表的基建有望成为"稳增长"的主力。今年2012年铁路建设安排固定资产投资5000亿元,其中基本建设投资4000亿元,我们认为全年按计划完成的概率较大,考虑到1-4月完成额仅为896.0亿,同比下降48.3%(其中基本建设投资717.1亿,同比下降54.1%),那么下半年建设有望提速,或恢复至正常水平。

　　建材下乡自2010年初中央"1号文件"首次提出,把支持农民建房作为扩大内需的举措;2010年10月,住建部等下发《推动开展建材下乡试点通知》,山东、宁夏成为开展推动建材下乡的试点省份,在试点期间,建材下乡以推动水泥产品下乡为主;2011年9月,住建部等5部委发布《关于做好2011年扩大建材下乡试点的通知》,试点范围为北京、天津、山东、重庆、宁夏,试点内容为继续推动水泥下乡,推广使用散装水泥,对使用节能建材产品和采取节材措施的农户予以补助。

　　我们了解到,由于建材下乡涵盖较广,实际操作仍以推动水泥下乡、推广散装水泥为主,另外《试点通知》中指出国家财政部将给予部分补贴,但2011年中央财政没有对此列入预算,并且补贴方案上也存在分歧,"建材下乡"试点工作在推进上有所放缓。我们推算,试点省份在2011年的建材下乡政策对农村水泥需求的贡献非常有限,根据2011年山东省试点情况分析,建材下乡带动的水泥消费约300万吨,占全省水泥消费量的3%左右,宁夏约占2.5%。

　　目前东部地区水泥价格仍处于下跌趋势,但我们判断政策放松预期下,短期内西北区域下游需求以基建为主的水泥股可能出现估值修复性上涨,可关注铁路复工受益较大以及2012年区域内新增产能相对较少的祁连山。

　　我们仍维持对水泥股的"中性"评级。