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　　投资要点:

　　产业链简介:金刚石产业链自上而下分别为石墨、单晶、微粉、聚晶复合片、金刚石制品。目前,我国50%左右的单晶用于生产锯切工具。根据聚晶制品应用领域的不同,聚晶复合片又分为:石油开采用、矿山开采用、刀具用、拉丝模坯。金刚石制品分为单晶制品(磨具、锯切工具)、聚晶制品(地质钻头、刀具、拉丝模)。

　　下游应用领域介绍:磨具主要应用于电子信息领域IC 芯片加工、汽车领域发动机加工、空调及冰箱压缩机加工、刀具加工等;锯切工具主要应用于石材工业、建筑工业;钻进工具主要应用于矿山、石油开采;刀具主要应用于车床加工。 市场空间预测: 2011年国内单晶市场需求约为94亿克拉,未来两年增长率11.33%、10.33%;2011年全球石油复合片需求78亿元,未来两年增速12%;矿山复合片92亿元,未来两年增速12%;刀具复合片132亿元,未来两年增速45.33%。

　　行业投资建议:最好看聚晶复合片领域。我们通过测算预计:未来单晶新增供需呈现恶化趋势,单晶价格下跌是大方向,价格下跌抵消部分产量增长,行业收入和利润增长将放缓。单晶价格下跌有利于聚晶生产的成本降低,同时由于下游制品企业小而多,再加上聚晶生产企业技术壁垒较高,聚晶企业对下游议价能力较强。因此, 我们判断处于中间环节的聚晶复合片领域未来在产业链条中发展趋势向好。且由于国内聚晶企业面临广阔的市场替代空间,龙头企业有望凭借稳定的质量和优惠的价格逐步扩大国际市场份额从而快速崛起。

　　公司投资建议:豫金刚石是国内单晶产业新锐,公司设备和技术水平国内领先,未来受益于单晶产能扩张和微米钻石线项目投产,预计2011-2013年EPS 分别为0.48元、0.70元、0.82元,给予公司2012年25倍PE,6-12个月目标价17.5元,给予推荐评级;黄河旋风是国内产业链较为齐全的老牌单晶合成企业,未来将受益于超硬复合材料项目和预合金结合剂项目的投产,预计2011-2013年EPS 分别为0.44元、0.75元、1.09元,给予公司2012年25倍PE,6-12个月目标价18.75元,给予强烈推荐评级;四方达是国内聚晶生产龙头企业,强烈看好公司未来成长,明后年将受益于公司拳头产品HR 石油片、高端刀具复合片、钻头项目的投产,预计2011-2013年EPS 分别为0.46元、0.77元、1.25元,给予公司2012年30倍PE, 6-12个月目标价23.1元,给予推荐评级,建议长期关注项目进展,股价调整后积极介入。基于公司估值、行业发展和未来成长速度,强烈推荐黄河旋风,推荐四方达、豫金刚石。我们对3家公司的推荐排序:黄河旋风、四方达、豫金刚石。

　　风险提示:下游行业增速下滑超预期、国产复合片客户认可程度低预期从而新项目进展缓慢。