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　　编者按：2011年，在全球经济增速放缓、国内通胀不断加剧、货币政策日益趋紧、人民币升值压力加大等因素影响下，上证综指从4月份高位的3067点附近一路下跌，最低至2149点，创出两年来的新低，整体跌幅超过20%，成为全球跌幅最大的股市之一。

　　岁末已至，我们在期待和憧憬未来的同时，更忘不了这即将过去的一年里，大大小小、纷纷扰扰的桩桩件件，本报从这些事件中评选出了影响2011年中国股市最大的十件大事。

　　经济增速逐季回落

　　2011年前三季度我国工业增加值增速出现下滑，这对我国经济发展产生负面影响，也对股市产生下行压力。

　　据工业和信息化部公布的数据显示，今年一、二、三季度全国规模以上工业增加值同比分别增长14.4%、14%和13.8%，呈现逐季回落走势。

　　今年以来，欧美主权债务危机加重，特别是欧债危机逐渐加剧，世界经济增长放缓，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，各类风险明显增多。我国经济发展也存在着一些不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题，经济增长下行压力和物价上涨压力并存，部分企业特别是中小企业的生产经营出现了困难，经济金融等领域显现出一些不容忽视的潜在风险。这都为我国企业发展和经济平稳运行增添了困难。

　　资金链断裂、老板“跑路”、企业倒闭……中小企业生存状况一度成为令人关注话题。但国家统计局对全国3.8万家小微企业的抽样调查结果显示，在全国范围内并没有出现大面积小微企业倒闭、关停的现象。然而中小企业确实存在多方面的困难或者问题。

　　为扶持中小企业的发展政府陆续出台一些政策措施。继10月12日国务院常务会议确定了对小微企业的财政和金融支持政策后，10月25日银监会也发布了《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》，支持商业银行加大对小微企业的贷款投放。中小企业融资难有望逐步得到缓解。

　　2011年中国经济增速出现了下降，虽然与国内外的消极因素有关，但主要还是以宏观调控下的主动下调为主。而经济增速的放缓对股市产生了一定的负面影响，投资者对企业未来的盈利预期下降，对经济发展前景不乐观，未来的不确定性因素增加，诸多因素影响加大了股市的下行压力。

　　CPI最高涨至6.5%

　　通货膨胀的快速上升，会影响到经济的健康发展，也会对股市的运行产生负面影响。

　　为应对2008年开始的全球性金融危机，我国货币供应量持续高位运行，金融机构人民币各项贷款，2008年同比增长33%，2009年同比又增长了98.72%，2010年又突破了年初7.5万亿的调控目标，达到79235万亿。广义货币M2供应量在2009年同比增长达到27.58%，是13年以来的最高值，2010年同比增长又达到了19.73%。在GDP总量增长214766亿元的情况下，M2余额增长了427044亿元，货币供应量增长额是GDP增长量的2倍。

　　过高的货币供应量使通货膨胀上升，我国CPI在10年12月同比增长是4.6%，11年1月CPI同比增长4.9%，5月CPI上升到5.5%，创34个月以来的新高，6月CPI为6.4%，创3年以来的新高，7月CPI达到6.5%为全年最高值。

　　2011年2月1日，温家宝总理表示，今年要坚决防止物价过快上涨，保持物价总水平基本稳定。2月2日，温总理在山东考察时再次强调，今年经济工作的头等大事，是稳定物价。中国人民银行2月8日宣布，自9日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。温总理连续两次对通胀问题表态，央行出手加息，反了映政府对通胀问题的重视和担忧。

　　为控制物价的过快上涨，我国政府采取了紧缩货币、减少流通环节、减少税费、加大扶农支农力度等多种措施。由于各项措施及时、得力、有效，通货膨胀率从8月份开始出现同比下降，目前通货膨胀的下行趋势开始形成。

　　货币紧缩、通货膨胀走高造成了A股市场的走低，而通货膨胀下行趋势的形成给股票市场带来了货币政策转向的预期，这就为A股市场走出低迷创造了条件。
　　三次加息六次上调准金

　　从紧的货币政策会抑制经济扩张，对股市也会产生负面影响。

　　2010年1月份CPI同比上涨1.5%，2010年12月CPI为4.6% 全年CPI为3.3%，物价水平呈现出上升趋势。2010年中央经济工作会议的重要部署之一，就是把稳定价格总水平放在更加突出的位置。国家的货币政策因此从持续两年的“适度宽松”转向“稳健”。

　　在央行公布的2011年1月金融运行数据中，货币供应量增速回落幅度超出预期，银行间市场基础货币供求缺口高达2550亿左右， 导致当月同业拆借加权平均利率由去年12月的2.92%大幅上升至3.7%，货币紧缩的信号十分明显。

　　根据央行在2011年各月公布的金融统计数据报告显示，一季度广义货币(M2)同比增长16.6%；二季度广义货币(M2)同比增长15.9%%；三季度广义货币(M2)同比增长13.0%。10月末，广义货币(M2)同比增长12.9%；11月末，广义货币(M2)同比增长12.7%，广义货币(M2)的同比涨幅呈下降趋势。

　　而一季度狭义货币(M1)同比增长15.0%，二季度狭义货币(M1)同比增长13.1%，三季度狭义货币(M1)同比增长8.9%，10月末狭义货币(M1)同比增长8.4%；11月末比上狭义货币(M1)同比增长7.8%。狭义货币(M1)同比涨幅也呈现出下降趋势。

　　除货币投放量增量放缓外，央行还在2011年三次加息，六次上调人民币存贷款准备金率，动用成本型和数量型工具来收紧流动性。使人民币存贷款准备金率由2010年底的18.5%，上升到11年6月的21.5%。流动性收紧使物价得到了有效控制，但流动性收紧加大了企业的融资难度，增加了企业经营的困难。企业经营困难使盈利预期减少，货币从紧经济活跃度下降，经济规模将会收缩。这些因素都将会影响到股市的运行，今年股市的疲弱走势和下跌与从紧的货币政策不无关系。

　　房地产调控不断强化

　　房地产持续调控措施越来越严厉，地产板块不断下跌，A股走势渐软。2003年以来，针对部分城市房价上涨过快等问题，国家先后出台了一系列调控政策。但从调控效果看，北京等部分城市房价上涨过快问题并未得到根本解决。

　　2011年1月26日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，拉开第三轮房地产调控序幕。“新国八条”成为我国近几年房地产调控政策中最严厉的政策组合。应“新国八条”要求，各地“限购”细则随之陆续出台。

　　经过近一年来的调控，房地产业已开始出现调整。国家统计局最新发布的11月份70个大中城市房价统计数据显示，与上月相比，新建商品住宅价格下降的城市有49个，持平的城市有16个。二手房方面，与上月相比，价格下降的城市有51个，持平的城市有12个。更多城市的房价开始由涨转跌。

　　为进一步巩固调控成果，2011年中央经济工作会议强调：要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归。表明中央强化房地产调控政策的意图并未改变。继12月初广州、深圳、北京相继明确表态将继续执行住房限购政策后，12月20日，上海的明确表态意味着国内房地产一线城市在2012年持续限购已成定局。

　　2011年地产板块的行情主要由政策决定。行业基本面尤其是量价调整和投资下滑是板块持续下挫的主要驱动因素。今年以来截至12月23日，由于政策压制和业绩下降，房地产板块承压下跌19.38%，板块估值不断创历史新低。

　　欧债危机阴霾不散

　　欧债危机严重威胁金融体系的安全，阻碍了世界经济的复苏，加剧了全球金融市场的动荡。

　　2009年12月6日标普率先将希腊主权债务的评级下调，惠誉、穆迪紧随其后，当时金融界普遍认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大，并未引起广泛重视。但是随着希腊主权债务危机的升温，欧洲其它国家也开始陷入泥潭，危机迅速从欧元区外围国家向核心国家蔓延，作为欧洲头号经济强国的德国也难逃一劫。

　　2011年受欧债危机的拖累世界经济复苏的脚步放缓，欧元区经济已陷入温和衰退，经济的低迷使世界贸易受到影响，贸易保护主义有所抬头。由于欧洲未能有效解决主权债务危机，欧洲正面临遭遇灾难性恶性循环的风险。

　　而欧债危机所带来的金融风险正严重威胁着国际金融的稳定，由危机所造成的恐慌情绪同样打击了金融市场的信心。欧债危机愈演愈烈引发全球大宗商品市场剧烈波动，风险集聚，受避险情绪推动，黄金价格大幅上涨。

　　这场全球需求萎缩的冲击波快速传导到我国，不仅国内实体经济受到影响，我国A股市场也遭到重创，部分涉外上市公司业绩出现大幅下滑，悲观预期加重了市场总体的空头氛围，2009年12月31日至2011年12月23日，我国上证指数下跌幅度已达29.81%。

　　时至今日，这场牵动全球经济及资本市场神经的欧债危机还远未结束，全球金融市场的紧张状况仍难缓解。鉴于当前欧盟领导人间的分歧短时间内还将存在，欧元区经济前景不确定性较多，悲观情绪尚待修复，全球股市能否摆脱疲弱还有待观察。

　　人民币升值“奔六”

　　人民币升值，对我国经济的影响是复杂的，既有积极影响也有消极影响。对股票市场而言即有利好因素也有利空因素。

　　我国人民币升值主要是源于国际收支的持续顺差，经济的崛起，以及对人民币升值的强烈预期。这既有经济因素、也包含一定的政治因素。人民币升值对我国经济而言有利有弊。

　　有利的一面是，改善贸易条件；抑制通货膨胀；消化过剩的外汇储备；促进资源的合理配置；降低外汇占款对货币政策自主性的干扰；减少贸易摩擦。不利的一面是，降低产品国际竞争力而引发失业；触发“热钱”对金融体系的冲击；忽略隐性财政赤字对人民币贬值的内在压力；迎合投机资本的预期，制造资产泡沫。

　　随着我国经济的迅速发展和改革的深入，各产业国际化进程日益加快，以及人民币走向国际化的需要，人民币升值是必然的。但目前我国经济结构调整尚未完成，外贸出口占国民经济的比重依然很大，在以出口为主的企业中有竞争优势的企业并不多。人民币过快升值将重创出口产业，还会波及向出口产业提供原材料和零部件的国内关联产业，进而大幅减少产出、就业和收入，危及社会稳定；还将放大金融市场泡沫，加大金融危机隐患，因此保持人民币平稳的、较长时间的小幅升值不但有利于提升出口企业的竞争力，也是人民币国际化要求。

　　人民币过快升值会对我国经济产生冲击，但长期压低人民币汇率也不利于经济长远发展。中央政府选择人民币稳定且缓慢升值的策略，既能确保我国出口产业利益不受减损，又能促使出口产业提升竞争力，同时兼顾进口产业的利益，更有利于金融市场稳健运行，是保证国家整体利益最大化的明智举措。

　　12月23日，人民币兑美元汇率中间价为6.32，今年人民币兑美元汇率(中间价)已经升值了4.756%，人民币的升值还将继续下去，从长远来讲人民币升值，有利于我国经济结构调整，有利于产业升级，有利于提高企业竞争能力，有利于我国成为经济强国。经济发展、产业升级、企业竞争力提高这都将对股市的健康运行产生积极的效果。

　　政策微调保增长

　　2009中央经济工作会议提出保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。时至2010年末，世界经济仍面临诸多不确定性，国内物价上涨压力不断加大。在此背景下，2011年宏观经济政策开始出现新的动向。

　　2010年中央经济工作会议统筹当前和长远，要求2011年既要解决当前突出问题，又要切实推进解决深层次矛盾和化解潜在风险，为长远发展打下良好基础。表示要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这是继1998年我国为应对亚洲金融危机转向实施积极的财政政策和稳健的货币政策之后，再现“一松一稳”的调控组合。坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向。要调整优化需求结构，增强消费拉动力。要加大改革攻坚力度，推动经济发展方式转变。

　　并且会议要求将“稳定价格总水平”放在更加突出的位置，控通胀已经成为2011年宏观调控工作的重点，“不盲目追求高速度，全面加强价格调控监管”、“把好流动性闸门”等表述都在透露宏观经济政策基本围绕控通胀这一目标展开。

　　在2011年的经济工作中，各地区合理确定发展目标，更加注重增长质量和效益，以经济和法律手段为主，辅之以必要的行政手段，全面加强价格调控监管工作。但随之而来的负面影响也在逐步显现，大型投资、开发、建设工作有所减少，宏观经济增速有所放缓，市场资金流动性减弱，资本市场陷入疲弱。2011年初至12月23日，上证指数下跌幅度达20.1%，有色金属板块下挫37.6%，机械板块下挫29.61%，工程建筑板块下挫29.29%，钢铁板块下挫27.99%，铁路基建板块下挫25.84%。
　　“十二五”开局大规划

　　“十二五”规划将对我国今后五年的经济发展起到积极的促进作用，对股市也是长期利好。

　　2011年是贯彻实施“十二五”规划的开局之年，在金融危机与自然灾害的双重挑战下，中国经济在“十一五”期间保持平稳较快增长，实现了新的跨越，为“十二五”我国经济更好更快发展打下了坚实基础。

　　“十二五”规划纲要明确了未来五年经济社会发展的指导思想、主要目标、战略重点和重大举措，是今后一个时期我国经济社会发展的重要指导性文件。“十二五”规划纲要贯穿了以科学发展为主题、以加快转变经济发展方式为主线，围绕主题主线确定政策导向、设置规划目标、明确战略重点。

　　贯彻执行好“十二五”规划将使我国现代农业得到大发展，将使企业得到改造升级提高竞争力，将使战略新兴产业得到快速发展，将提高我国服务业的质量和水平，开发利用新能源和清洁能源大力改善环境，提高劳动收入改善人民生活，繁荣发展文化事业和文化产业提高全民文明素质，实施科教兴国和人才强国战略提高创新能力，坚持改革开放完善社会主义市场经济体制。

　　今后的五年，我国经济依然会以较高的增长速度发展，在世界经济中所占的比重会更大，企业的竞争力会更强，经济效益会更好，这也是中国股市能够健康发展的基础和保障。

　　深化经济结构调整

　　经济结构调整是我国由经济大国向经济强国转变的必然过程，产业升级、技术进步、竞争力增强，将提高经济质量，也将为股市活力。自2010年中央经济工作会议提出“加快经济结构战略性调整，推动经济发展方式转变”以来，我国经济结构出现不少积极变化，“调整”与“转变”一直贯穿在2011年各项经济工作的始终。

　　今年以来，世界经济增长放缓，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，各类风险明显增多，世界经济复苏的不稳定性不确定性上升。国内很多行业的产能过剩问题集中显现，资源与生态环境的约束日趋强化，长期积累的结构性、体制性矛盾交织，新的困难和挑战不断出现，我国经济的战略性调整的关键性和紧迫性显而易见。

　　经过各地区和各有关部门积极推进，战略性新兴产业在GDP中的比重明显上升。新能源、新材料、信息网络等领域取得一大批成果，能源结构、资源利用效率显著改善；生命科学前沿领域已形成医药研发产业链；新能源汽车、节能环保材料、文化创意产业等国家扶持的战略性新兴产业，逐渐成为投资热点。在横跨10月11月的这波反弹行情中，新兴产业股的涨幅很轻松地超过了大盘。

　　其中，最引人注目的就是产业属性不断受到重视、产业发展进程不断推进的文化传媒产业。政策扶持、资金保障、精神文化需求释放以及国家提升文化实力战略，使文化传媒产业崭露头角。文化大发展大繁荣为资本市场注入了活力，而资本市场在获得源源活水的同时，也必将为文化产业提供一个有效的资源配置平台。2011年以来，华数集团、浙报传媒等借壳ST公司成功上市，为市场所瞩目，而在十月下旬的A股市场反弹中，也正是教育传媒板块起到了领头羊的作用，10月24日至11月15日教育传媒板块飙升25.03%。

　　转融通业务推出

　　2011年10月19日，作为转融通业务主体的证券金融公司，中国证券金融股份有限公司正式获得核准。

　　随着融资融券业务正式“转常规”，转融通办法也正式发布。10月28日，证监会正式发布《转融通业务监督管理试行办法》，同时还发布了经征求意见、修改后的《证券公司融资融券业务管理办法》以及《证券公司融资融券业务内部控制指引》。

　　与8月19日公布的草案相比，修改后的《转融通办法》在风控指标上出现了明显的放宽，融资融券将成为券商的一项常规业务。

　　转融通业务制度一旦确立，将给A股市场带来深刻而长期的影响。从原有的融资融券业务进展情况来看，由于业务标的仅限于券商的自有资金和自有证券，其规模和品种十分有限。而新的转融通业务制度将通过专门的金融机构——证券融资公司进行融资融券。而且社保基金、保险资金、公募基金、甚至上市公司大股东们都将参与进来，可供融资的资金以及可供融券的股票数量都将呈现出规模效应，融资融券业务的规模将得到迅速扩大，因此转融通是融资融券业务的“升级版”。

　　待转融通之后，基金和保险公司等机构持有的蓝筹股底仓可通过证券金融公司“出借”，可取得相应收益，增加市场的流动性。同时给只能做多的A股市场增添了一个做空的强有力的工具，让多空双方力量更加平衡。转融通制度的推出，意味着A股市场卖空时代将正式到来。做空机制的出现，将使市场的多空格局以及投资操作策略发生深刻变化。