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       中原证券股份有限公司顾敏豪,石临源近期对四方达(300179)进行研究并发布了研究报告《中报点评：上半年业绩表现稳健，CVD金刚石项目持续推进》，本报告对四方达给出增持评级，当前股价为9.19元。

       四方达(300179)

       事件：公司公布 2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入2.77 亿元，同比增长 5.65%；实现归属母公司股东的净利润 0.80 亿元，同比下滑 10.11%，扣非后的归母净利润 0.71 亿元，同比下滑 1.33%，基本每股收益 0.17 元。

       投资要点：

       积极推进大客户战略，上半年业绩表现稳健。公司是复合超硬材料龙头企业，主要从事复合超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售，主营产品为应用于资源开采和精密加工领域的复合超硬材料制品、CVD 金刚石。自 2020 年四季度以来，全球钻井平台数量逐步增加，油气开采类产品的市场需求呈现触底回升态势，带动公司超硬复合片产品需求持续增长。公司同时积极推进“进口替代+大客户战略”，目前已经进入贝克休斯、斯伦贝谢等国际知名油服供应链体系，积极开展业务合作。因此公司油气开采类产品收入不断增加，上半年公司实现营业收入 2.77 亿元，同比增长 5.65%。分业务来看，公司资源开采类业务收入 1.81 亿元，同比增长 19.46%；精密加工类业务收入 0.85 亿元，同比下滑 6.66%；其他业务收入0.1 亿元，同比下滑 46.45%。其他业务收入主要来自于变卖生产超硬制品时产生的高价值金属废料收入，收入占比较小。总体来看公司上半年业绩表现稳健。

       从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为54.01%，较去年同期减少 1.14pct。其中，资源开采类产品毛利率为 61.93%，较去年同期增加 0.64pct。精密加工类产品毛利率为 34.66%，较去年同期下降 3.51pct，主要系公司持续购入生产设备，固定资产折旧增加导致成本上升，毛利率有所下降。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.88%/22.21%/-1.99%/11.27%，较去年同期分别-0.84/+1.06/+1.65/+0.75pct。销售、管理、财务费用率合计 26.10%，较去年同期增加 1.86pct。在毛利率有所下降叠加期间费用率上升，上半年公司综合净利率 27.91%，较去年同期减少 5.12pct。在净利率有所下降的影响下，公司实现归母净利润 0.80 亿元，同比下滑10.11%，扣非后的归母净利润 0.71 亿元，同比下滑 1.33%。

       从单季度业绩来看，二季度公司实现营业收入 1.43 亿元，同比增长 5.10%，环比增长 6.33%，净利润 0.45 亿元，同比下滑-7.80%，环比增长 36.34%；扣非后的净利润 0.41 亿元，同比增长4.00%，环比增长 39.20%

       油价持续高位运行叠加需求提升，油服行业高景气度有望延续。三季度国际油价持续上涨，根据卓创资讯，截至 9 月 12 日，布伦特原油价格从 6 月底的 74.9 美元/桶上升至 92.1 美元/桶，国际原油价格重新回到 85 美元/桶上方。在高油价的推动下，油气开发企业不断扩产、增加资本支出。根据中海油 2023 半年报，上半年公司资本支出为 565.1 亿元，同比增长 36%。根据沙特阿美官网，沙特阿美预计 2023 年的资本性支出约为 450-550 亿美元，与 2022 年资本支出 376 亿美元相比，同比增加 46.28%-19.68%，资本支出规模大幅度提升。受益于油价高位运行和资本支出增加，下半年油服行业高景气度有望延续，带动超硬复合片产品需求增加，公司下半年资源开采类业务业绩有望延续上半年增长态势。

       CVD 金刚石项目持续推进，积极布局第二曲线业务。2023 年 4 月20 日，公司发布公告，拟投资 7 亿元以子公司天璇半导体为主体，投资建设年产 70 万克拉功能性金刚石项目，主要产品为培育钻石、超精密刀具用单晶金刚石、光学级金刚石、半导体散热用金刚石等。目前公司已完成 MPCVD 设备、CVD 金刚石合成工艺开发与验证，成功研发两英寸的光学级金刚石（窗口材料），200 台 MPCVD 设备已进入满产状态。根据郑州经开发布公众号，项目已于 9 月 8 日举行开工仪式，正式开工建设，预计 2024 年投产，建成后将成为国内最大的 CVD 金刚石生产基地。项目一阶段达产预计产值超 10亿元，二阶段根据市场需求优化产品结构后，有望实现年产值 15亿元以上。随着项目的不断推进和 MPCVD 设备的陆续投产，可满足市场对培育钻石和功能性金刚石材料的需求。未来随着技术不断突破，在高端先进制造等领域的应用范围也将逐渐扩大，CVD 功能性金刚石需求有望增加。公司以超硬材料为主业，积极打造 CVD功能性金刚石业务作为第二曲线，为中长期业绩的增长提供了有力支撑。

       盈利能力与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为6.30/7.31/8.50 亿元，净利润为 1.56/1.94/2.42 亿元，对应的 EPS 为0.32/0.40/0.50 元，对应的 PE 为 29.49/23.70/18.92 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，我们维持“增持”评级。

       风险提示：行业竞争加剧，下游需求减弱，技术进展不如预期

       证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.91亿，根据现价换算的预测PE为23.48。

       最新盈利预测明细如下：

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