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      月度总结：5月份金属价格主要受空头平仓、美元指数走高影响，伦镍低位震荡。预计6月份镍价将出现趋势性反弹行情，伦镍主交投区间或在15000-16000美元/吨。主要驱动因素为，6月中国城镇化会议与19-20日FOMC会议。

一、5月份镍价走势

1. 5月LME镍价低位震荡

      从2月份的18800美元/吨附近，跌至4月底的15100美元/吨，LME期镍跌幅接近20%。5月初，在4月底的基础上，镍价再度下跌接近500美元/吨，其后低位震荡，5月份交投区间在14561-15406美元/吨，上下价差不足1000美元/吨。

       5月份，全球主要经济体宏观经济运行基本平稳，美国经济继续稳步复苏，中国经济弱复苏依旧，欧元区则在停滞与衰退的边缘。经济层面未有明显变化，5月欧美股市继续走高，美元指数则出现了强劲上扬态势。

       整个5月份，金属市场基本处于空头平仓与美元指数上行，带来的多空力量博弈上。累积了大量获利、且担忧中国企业逢低入场买货，5月份空头平仓多次激起金属价格反弹，这种情况在伦铜上表现尤其明显。另一方面，美元指数的突破上行，则给市场带来了较大的利空。

       与镍价低位震荡相对应的是，5月份LME镍库存延续前期增加态势，月增3500吨左右至18万吨以上的记录高位，不过增加速度较前期已明显缓和。

2.  5月份国内现货镍市场

       5月份LME镍价低位震荡，金川镍板出厂价调整次数明显减少，金川大板累计下调3500元/吨至14500元/吨。上海市场金川镍在104300-108000元/吨交投，俄罗斯镍在103300-10700元/吨交投，涨跌区间在3500元/吨。

       月初上海市场金川镍跌至104500元/吨附近；其后跟随LME镍价反弹，月中最高反弹至108000元/吨；月中至月底多数时间在105000-106000元/吨区间震荡。俄罗斯镍基本上跟金川镍保持了同样的节奏，二者价差则始终保持在1000元/吨附近。

       海关数据显示，4月份中国未锻压镍进口14.83万吨，继续保持2月份来的温和增加态势。由于去年4月份基数较低，同比出现了较大增幅。另外，国内电解镍生产基本保持在平稳状态，且下游不锈钢厂镍原料需求结构未出现明显变化。总体上看，国内电解镍市场货源还是比较充足的。

二、5月份镍生铁、红土镍矿市场运行状况

       整体上看，5月份国内镍生铁价格跟随LME镍价低位震荡。回转窑镍生铁项目的投产、增产，一方面增加了市场镍生铁供应，另一方面拉低了整体生产成本。下半月，由于不锈钢厂压低了招标采购价，镍生铁价格显得更为疲弱。

       5月初，国内红土镍矿价格跟随LME镍价走低，其后基本维持横盘走势。海关数据显示，4月份红土镍矿进口4930万吨，较3月份的5528万吨，有明显下降，同比去年的4794万吨则仍有不少的增加。5月17日当周全国主要港口红土镍矿库存增加至2140万吨，月底回落至2100万吨附近。

三、5月份镍价走势

       经过了一个月的低位震荡后，我们对6月份镍价持谨慎乐观观点，即会有明显的趋势性反弹，预计伦镍主交投区间在15000-16000美元/吨。在宏观经济平稳运行的背景下，我们认为6月份金属价格将主要由于以下两方面因素驱动：

       中国新城镇化的相关动态及市场对其展开的预期。首先，中国经济弱复苏的现实，将得到延续，这点已经得到越来越多的市场认可。市场虽然不再对大规模经济刺激计划抱有期望，但新城镇化具体方案仍令市场有所期待，尤其是经济体制改革方面。改革，虽然不能直接看到金属需求增加，但其将带来市场风险偏好的回转，激励高风险资产价格。

       围绕6月19-20日美联储FOMC会议展开的预期。经济数据的持续改善，以及股市的持续走高，市场对美国经济前景信心日益增强。由此，关于美联储调整宽松政策的预期开始升温。同时，美联储开始通过言论，引导市场关于退出宽松的预期。部分人士，担忧美联储或在三季度调整量化规模。我们认为联储不会在6月会议上明确给出何时调整购买规模，其表态将给市场提供一定支撑。