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　　岁末年初，日元贬值格外醒目，并再度引发了货币战争的讨论。

　　随着日本安倍内阁上台，日元贬值预期得到强化。自从去年9月中旬日本政府和央行加大抗击经济衰退和通缩努力，日元兑美元汇率下跌近12%。上月日本央行宣布提高通胀目标一倍至2%，并同意“无限”购买资产。

　　受此刺激，韩国印度货币贬值蠢蠢欲动，而中国货币面临国际被动升值和国内通胀的双重压力。

　　日本放水韩国被迫“迎战”

　　日本“安倍经济学”不惜一切扩大国债发行规模，扩大公共事业的投入，实施日元贬值策略，试图以此刺激消费和投资活跃，加上日元贬值形成出口竞争力提高，使得国民经济的三驾马车尽快奔驰起来。

　　而上周，外国投资者在韩国市场的抛售也引起了市场的关注，在日均抛售记录达到16个月以来最高之时，韩国政府发出威胁称，将对金融交易征税。显然，韩国政府这种无奈之举，但却预示着韩国将成为货币战的又一个参战者。全球货币战争似乎一触即发。

　　事实上，采取贬值策略的并不只有日本。美国更是掀起货币战争的源头，以美元大规模贬值为特征的国际金融货币市场的动荡主要是由美国的量化宽松政策造成。

　　至今，美国已经启动四轮量化宽松政策，仅QE3、QE4的总规模就在1万亿美元以上。深陷债务危机的欧洲也分别在2011年底和2012年，分两次向市场注入超过1万亿欧元，试图摆脱债务危机。

　　日元贬值是美量化宽松后遗症

　　中国外汇研究院院长谭雅玲分析认为，内部经济利益最大化是日元贬值的主要因素，日元贬值是日本国内经济需要作出的选择。利用货币贬值策略增强出口竞争力，以实现经济自救。另一方面，日元贬值也符合日本产业转型的需要。尽管日本经济衰退时间和周期较长，但日本的国家竞争力和产业竞争力的优势依然存在。伴随日本产业所谓空心化的论调，市场对日本产业的忽略严重，实际上日本产业正悄然酝酿再崛起。而日元贬值无疑将有利于保护出口产业。

　　不过，谭雅玲还认为，日元贬值在一定程度上是由于美元需要。“当前，日元贬值刺激了对欧元升值的需求，欧元兑日元已升值到123日元，从而导致欧元兑美元汇率升值到1比1.35。欧元是美元唯一的竞争对手和目标，日元则是美元重要的战略货币和合作者，日元迎合美元需要是必然。”她分析认为，面对一个全球化的新趋势，即以金融市场为主的时代，日元也需要加强自身金融能力和势力的恢复，日元贬值潜藏的战略图谋也是不容忽略的。

　　华东师范大学国际金融研究所所长、终身教授黄泽民昨日接受南方日报记者采访时表示，事实上，从2008年起，雷曼事件爆发后，美国的经济不景气，日元成为了全球资金的避险货币之一，美元兑日元开始大幅贬值，从当时的1比130，一度贬值到80关口。黄泽民认为，这一波日元贬值根本原因是此前超调的修正。

　　“日元在一个回归均衡的过程中，表面上的货币宽松政策只是市场借以炒作的由头，不是近期升值的根本原因。”此外，黄泽民指出，由于汇率是经济的现行指标，当前汇率这样的走势也意味着美国经济复苏良好，这也是近期美元走强致使日元进一步贬值的原因。

　　货币战争或致全球中长期通胀

　　“但以货币争相贬值来刺激经济的做法最终必定是无效的，这只会是‘搬石头砸自己脚’的做法。”黄泽民分析指出，通过宽松贬值来刺激经济未见得经济能够恢复，与此同时，别的国家也会纷纷效仿贬值，最终的效果会相互抵消。此外，全球经济社会的发展更需要一个稳定的货币环境。

　　黄泽民认为，经济复苏的过程中，会有国家比较执着地使用这一方法，但这不会成为世界的主流。高盛高华也研究分析认为，虽然近期出现了有关“货币战”的言论，而且在其他央行竞相贬值时欧洲央行的袖手旁观可能令欧元区经济受到冲击，但是基于历史数据的实证分析显示，欧洲央行暂时仍不会因为担心欧元升值而下调政策利率。“我们仍坚持对欧洲央行将在2013年直至2015年下半年维持政策利率不变的预测。与此同时，我们也看到围绕这一预测的风险倾向下行。”

　　不过，高盛高华也分析指出，由于多个发达经济体的货币政策框架处于变化之中，外因推动汇率变化的可能性正在加大。“预计未来几年汇率动向对欧元区货币政策决策的影响将大于以往。在欧元升值所产生的压力下，即便是像欧洲央行这样相对独立和保守的央行最终也不得不为其它更激进央行所追求的再通胀目标贡献上自己的力量。”

　　高盛高华分析认为，货币贬值虽然这可能在需求层面带来刺激，但是这也导致了中长期通胀风险，特别是在贸易和金融全球化的今天，竞争性贬值所带来的保护主义压力可能损害供应面情况。

　　中国面临更多“热钱”流入压力

　　针对日元近期的贬值，瑞银昨日发布策略报告称，日元贬值引发人民币被动升值，这或为一季度中国国内流动性带来上行风险。报告指出，日元持续贬值导致东亚出口导向型国家的货币被动升值十分明显，而主要经济体则延续流动性宽松政策。瑞银认为，人民币兑日元被动升值，或将带动部分资金以“热钱”的形式流入国内市场，造成一季度新增外汇占款同比增速的回升。

　　谭雅玲分析表示，当前，人民币汇率面临两面夹击。一面继续受制于美元汇率，预计年内即使美元贬值继续，未来人民币升值有限，贬值压力巨大。人民币正面临能否扛住贬值压力的新挑战，这也是对我国经济信心和实际对策的巨大挑战。

　　另外一方面，日元贬值将会加剧日元产品的竞争力和出口优势，甚至将直接冲击亚洲市场的出口组合，对我国贸易外部环境的破坏性和干扰性加大。“可预期，未来对人民币的投机套利将会加大，市场在心理和策略上的短期、草率、急躁将会十分突出，这对于经济信心和市场技术具有巨大的干扰和冲击。”谭雅玲认为，无论从贸易或汇率角度看，市场都潜藏着巨大风险，值得引起高度重视。

　　中国日本经济学会理事周永生分析认为，目前来看，日元大规模贬值可能冲击中国的对日出口，迟滞中国输日产品的进度，这对低附加价值的产品影响可能尤为明显。同时，日元贬值可能会促进日本某些产品在中国市场占有率的恢复和提升，加大在海外同中国产品竞争的力量，挤占中国的海外市场。“以往中国产品多是依赖价格优势同日本产品竞争，未来10年内这一格局很难改变，现在日本开始用货币手段冲击中国产品的价格优势，很可能会带来一场新危机。”