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　　金刚石线项目有序推进。光伏行业用金刚石线市场规模约为1000亿元，其中线加工规模约100亿元。目前市场上95%的硅片切割还是使用传统钢线，金刚石线替代钢线需要一定时间。公司对金刚石线项目已经做了一段时间的前期准备工作，包括前期市场调研、资料搜集和设备采购等，设备可能在春节前后到位。

　　公司计划采用电镀镀衣法加工金刚石线，项目前期计划建设两条生产线，一套生产线可以同时生产6-8根线，可能会选少部分用于开方。预计2012年可以量产。

　　金刚石线用微粉可以自产，钢线外购。由于主业是人造金刚石，且掌握微粉生产技术，公司自身可以提供金刚石线用微粉。微粉占线成本约1/3，市场规模约30多亿元。我们认为公司金刚石线项目建设完毕后，除满足自产金刚石线的需求外，也可能会对外销售金刚石线用微粉，增加公司利润来源。钢线则可能选进口产品，质量相对稳定。

　　两个募投项目陆续贡献利润。我们预计今年公司矿山复合片业务收入超过6000万元，明年也将保持较高增速；预计今年公司预合金粉销量在1800吨左右，保守估计明年可能会有50%左右的增长。随着产能的逐步投放和销售渠道的拓展，两个项目将逐步为公司增添业绩，且毛利率有望提升。

　　人造金刚石行业明年可能面临产能过剩。受房地产行业影响，金刚石市场需求萎缩，国内几个金刚石生产商持续扩产，明年金刚石行业可能会产能过剩。再加上原材料价格的上涨，金刚石行业利润空间可能被挤压。人造金刚石业务在公司主业中占70%以上，行业波动会对公司业绩造成不利影响。

　　公司业务在金刚石产业链中较为完整，值得中长期关注。我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为35%，26%，29%，EPS分别为0.42元，0.64元，0.90元。给予公司2012年20倍PE，目标价12.8元，维持“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：产能大幅增长后，开拓市场不利的风险；人造金刚石行业竞争激烈，导致单价下降的风险；投资增速下降的风险。