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　　公司是行业内规模最大的两家企业之一,产品包括了金刚石、复合片、预合金粉到工具制品,构成了从上游到下游完整的产业链。公司的技术储备非常全面,具有在产业链各个环节深入发展的技术潜力。这有助于扩大对企业未来成长空间的预期,提升公司的估值。
　　金刚石产品主要看行业的超预期提价因素:由于国际金融危机的洗牌和设备大型化的趋势,目前金刚石行业已经实现寡头垄断,我们预计2011年前三强将占全国产量的65％以上。与此同时金刚石作为最新一代超硬材料,对传统SiC和硬质合金的替代越来越广,需求存在约30％的复合增长。继2010年下半年提价后,全行业有望在2011年继续提价。
　　因为公司目前的产能规模已经占到全行业的20~30％。我们预计在产量上很难有超越行业增速的发展。否则有可能在金刚石景气度波动时,承担过大的经营风险。我们对公司的金刚石产量做低于行业增速的假设。
　　对预合金粉项目做乐观估计:公司非公开增发的资金投向预合金粉和复合片两个项目。其中预合金粉在此前两年就已经有2000~5000万元的销售规模,发展这个产品是有基础的。同时这个产品的下游客户与金刚石产品基本重合,销售渠道也有优势。所以我们对其做2012年达产80％,2013年达产100％的“乐观”假设。
　　复合片未来预期上调的空间较大:复合片在档次上由低到高分别为矿山片、石油片和刀片。目前公司由最低端的矿山片切入。我们认为公司在低端市场上放量的难度不大,同样做2012年达产80％的“乐观”假设。预计公司未来向高端产品发展是一个确定的方向。但暂时难以定量估计,未计入盈利预测的假设,未来其中可能出现超预期的因素。
　　盈利预期与估值:预计2011~2012年EPS为0.44和0.80元（图表1~2）。对应5月26日16.84元的收盘价,PE分别为38.3和21.1倍。相对中小板、创业板2012年平均22.9和20.4倍PE,估值基本合理,首次给予“推荐”评级。盈利预测中包含了金刚石提价,以及复合片、预合金粉2012年达产80％的“乐观”预期;没有包含复合片产品升级以及开发金刚石制品等产品的预期。未来可能在产品开发上出现超预期因素,而在金刚石提价、新项目达产进度上出现低于预期的可能。
 　　风险提示:金刚石产品的提价可能因小企业加大产量,而无法实现。