黄河旋风业务构成
黄河旋风91%的收入和毛利来自金刚石合成业务。
世界主要合成金刚石设备
中国人造金刚石压机发展历程
1954年GE合成全球第一课人造金刚石
1963年国内第一颗人造金刚石
1965年第一台六面顶压机安张完成6×6MN
1966生产10000克拉人造金刚石。
1986年开始安张6×12MN压机研制成功
1997年6×13.5MN压机
1998年之后6×15MN--6×39MN压机不断推出
中国人造金刚石行业快速发展
所着技术的不断进步,尤其是1998年以后,产能快速扩张,迅速改变了金刚石产品的世界格局
世界金刚石产业的格局
中国成为金刚石行业中心
中国金刚石产能占世界的60-70%,垄断中低端市场。
–压力较低,材料成本少,制造成本低。
–人工成本低。中国人造金刚石中人工成本占总成本的10%左右。而且这些成本是建立在河南等人工工资只有1000元等地。世界综合实力最强的两家公司英国和美国公司,每个工人的成本是我们的数十倍。
中国在材料、制造技术不断成熟,压机、温控、触媒技术不断进步,中国领先企业已能合成所有系列的产品。在高端市场的市场份额在不断加大。进一步压缩国外企业的市场空间。
产品品质接近的境况下,中国的成本优势将日益显现出来。我们认为,中国正在整合全球人造金刚石产业。行业优势企业面临重大的发展机会。
国际行业巨头风光不再
技术优势奠定龙头地位
董事长的话
现任董事长乔秋生说,公司过去10余年的发展得益于自主研发设备的成功,要想保持在行业内的领先地位,他需要在技术上继续高歌猛进。为了把优秀人才吸引到河南长葛这样一个小地方,黄河集团在厂区内盖起了专家公寓和专家别墅。2004年,黄河实业的研发投入占总收入的5.5%左右,2005年达到6.5%。
技术优势
国家火炬计划重点高新技术企业,业内唯一的国家级企业技术中心,博士后科研工作站。
雄厚的研发实力。大专以上学历技术人员1260人,中级职称460人,硕士72人,博士或高级职称32人。
“中国名牌”,世界规模最大金刚石合成企业.综合实力国际第三(DI,ELEMENT 6之后).公司拥有特有的和国际接轨的金刚石分选体系,是公司参与国际竞争的利器。(DI和element6)公司对该技术采取严格的封锁。
近5年以来先后执行国家级和省级科研项目32项,获得科技进步奖8项,拥有专利76项,完成新产品开发100余项,储存了190项企业核心专用技术。每年对科技创新的投入已占到销售收入的5%,新产品销售额已占总销售额的30%以上。
在大颗粒人造金刚石、超硬复合材料、超硬工具等前沿领域的研发能力,走在国内同行的前列。
引领中国金刚石行业发展
金刚石生产流程及技术要点
技术进步提升公司盈利能力
国内近几年产能扩张很快,导致产品价格迅速下滑。而原材料价格却在快速上涨。公司能取得收入和利润的大幅增长,来自于公司在技术上的优势。
新技术带来新机遇
大颗粒人造金刚石项目
项目盈利能力高于目前产品–采用的600mm缸径压机为国内最大压机,合成腔的体积大大增加,温度更加稳定,合成金刚石的粒度、品质、数量大大增加。
–产品填补国内空白,直接冲击国外高端市场。
–主要生产30/40单晶的售价为当前产品的三倍。
项目进展:公司大颗粒人造金刚石项目正在实施之中,设备订单已经发出,预计在2007年二季度投产。
超硬材料复合片项目
黄河旋风已在六面顶压机上成功合成出高性能地质石油钻头用复合片,和大尺寸PCD复合片,大直径PCD直径达到41mm,国内最高水平。国外最大尺寸为101.6mm。
国内生产的复合片在总体上质量还不过关,产品单一,质量不稳定,国内目前只有Φ19mm以下的PCD复合片供货,Φ25mmPCD复合片虽见报道,但市场没有批量供货。国外都复合片技术高度保密,国内长期科研投入不足。公司的产品具备很大的市场冲击力。
公司将利用自主研发的31.5MN两面顶压机合成PCD / PCBN复合。公司的目标是利用两面顶压机生产Φ48mm、Φ42mm复合片。
超硬切削工具项目
目前国内外资、合资企业生产流水线上的高档刀具大部分来自进口。PCBN和PCBN坯料60-70%依赖进口。
国产刀具和进口刀具的价格差异在数倍到数十倍,进口替代产品利润空间丰厚。
公司已开始小批量生产,并于近期引进大量设备,逐步扩大生产规模。
盾构机、石油钻头、旋转刀具是公司新产品的切入点。
PCD/PCBN刀具市场前景
汽车工业给PCD/PCBN市场提供了广阔的机遇,目前进口汽车流水线90%的刀具依赖进口。
超硬材料和硬质合金比较
超硬材料工具市场广阔
中国拥有全球最多的机床,世界上发展最快的加工制造中心,中国将成为全球最大的、最有潜力的超硬材料工具市场。日本超硬材料工具产值超过70亿元,并保持持续增长。
投资建议
国内金刚石市场结构
国内有金刚石生产企业49家
黄河旋风年生产能力12亿克拉
第二名5亿克拉
第三名1亿克拉
其他企业规模不足1亿克拉
人造金刚石成本构成
人造金刚石需求分析
PCD/PCBN市场需求预测
PCD/PCBN工具国内市场容量为35-50亿元,国际市场容量达到25亿美元。
中国汽车生产线均是从国外引进的,在投产时,各生产线上多采用进口刀具。国内发动机行业刀具的国产化率只有10%。汽车行业刀具的国产化给国内企业提供了广阔的市场空间。
PCD木工刀具市场,2001年家具工业产值1300多亿元,大小家具加工企业6万家,中国将将成为世界木工机械的生产基地。强化木地板应用越来越广泛,高精度、长寿命PCD刀具需求量自然会同步快速增长。
PCD/PCBN刀具市场在印刷制版业、机电行业、机械密封件行业得到广泛应用。
业绩预测基本假设
金刚石行业保持15%的增长,公司作为行业龙头,充分享受行业成长带来的机会。2006年新增产能1.2克拉,加上建筑机械、超硬材料工具使收入增长15%,2007年的主要增长来自600MM缸径压机和技改项目带来的增长,2007年收入增长38%。
公司通过技术进步,产品档次提升,毛利率逐步提升。
三项费用保持与2005年一致。
所得税率按照33%计算
业绩预测
相对估值
按照不超过6000万股的增发计划计算公司未来股本,综合PE、PEG、PB等相对估值法,合理股价区间为6.50-10.61元。
绝对估值
风险因素
随着公司的快速扩张,公司人才储备,管理能力是否跟上,关系公司发展未来。
技术是金刚石行业企业成功的重要因素,公司能否始终保持在技术上的领先优势,对公司发展非常重要。